買下對手卻走向破產！精品百貨龍頭薩克斯　26億美元豪賭錯在哪？

在此次併購交易中，薩克斯引入了亞馬遜作為策略投資者。亞馬遜投資4.75億美元，希望藉此強化其在精品零售領域的佈局。亞馬遜自網路書店起步，逐步發展為綜合電商平台，但在精品市場始終難以取得突破。精品銷售需要優越的地段、精緻的店面設計與卓越的服務體驗來塑造尊榮顧客體驗，這難以在線上平台實現。線上銷售鑽石的jamesallen.com是為數不多的成功案例。

2025年4月，合作雙方於亞馬遜網站上推出「Saks at Amazon」數位店面。然而，薩克斯因資金短缺拖欠貨款，各大品牌紛紛停止供貨，導致亞馬遜網站上的店面無貨可賣。亞馬遜在破產法庭上指控，薩克斯在不到一年的時間內燒光了數億美元現金，卻未能履行協議，造成重大損失。

產業結構變化

薩克斯與亞馬遜合作的主要考量，並非源於電子商務對其核心業務構成嚴重威脅，此點與一般百貨業者的處境有所不同。傳統百貨業者的價值主張在於一站購足的便利性。

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隨著電子商務的普及，線上購物成本更低且更為便捷，消費者無須再前往實體百貨公司，導致傳統百貨業者面臨倒閉潮。但薩克斯專注於高檔精品市場，以價格競爭為主的電商平台對其威脅有限。

更嚴重的威脅，來自於精品業「直面消費者」（DTC）模式的興起。經過多年的併購，LVMH、歷峰、開雲等大型集團旗下都握有眾多精品品牌，足以設立獨立的直營店，不一定需要在精品百貨設立專櫃。當消費者可以在品牌直營店得到更尊榮的體驗和服務時，精品百貨逐漸淪為次要的展示空間，附加價值大幅滑落。

過去10年間，精品業龍頭積極拓展直營店，同時減少對百貨專櫃的投入，並逐步收回百貨公司的經銷權。此一趨勢使薩克斯等精品百貨業者業績持續下滑，2024年的併購案為試圖扭轉局勢的一搏。

然而，當薩克斯陷入流動性危機而延遲付款時，已將重心轉向直營店的品牌商果斷停止供貨，導致薩克斯無貨可售，失去作為精品通路的生存基礎。

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避免承諾升高謬誤

薩克斯推動的高槓桿併購案是典型的「承諾升高」（Escalating Commitment）行為。面對品牌商轉向直營店、精品百貨業喪失附加價值、以致顧客流失的結構性趨勢，管理層並未選擇縮減規模或推動轉型，反而相信憑藉擴大規模與壟斷百貨通路，就能重塑市場格局。

然而，意圖以加碼投入來挽救已日益失效的傳統商業模式，是無視產業基本面變化的不智之舉。這樣的做法不僅無法解決問題，反而加速了企業的衰敗。

當產業基本面發生結構性變化時，企業經營者應當拋開傳統思維，判讀產業演變的策略終局，並據此推動創新與轉型。如此，企業方能在動盪的市場環境中尋得新的發展契機。

（湯明哲為麻省理工學院企管博士，曾任台大副校長，現為長庚大學校長。謝凱宇為倫敦商學院策略與創業學博士，曾任政大商學院教授、早稻田大學商學院長聘副教授、新加坡國立大學商學院助理教授等職，現為長庚大學管理學院教授。） 

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