派拉蒙的千億豪賭！為什麼就算負債，也要阻止Netflix併吞華納？

然而，網飛的內容組合仍難與傳統媒體巨頭相比，這是網飛提案收購華納的主要動機。根據網飛的提案，華納將剝離傳統電視網路，重組為Discovery Global；網飛只併入製片與內容資產（HBO、Max、DC等）。

併購若完成，網飛將掌握龐大的內容庫，將從幾個面向改變競爭生態。

首先，網飛將擁有更多樣的競爭手段，例如不再將《哈利波特》授權給亞馬遜等競爭串流平台。其次，隨著網飛強化主導地位，創作者與演藝人員的議價力將被削弱。第三，龐大的內容庫可用於訓練生成式AI，不僅能降低影視製作成本，同時也能迴避日益嚴格的版權法規風險。

派拉蒙強硬反制

在串流影音革命的衝擊下，派拉蒙陷於經營困境。2025年8月，派拉蒙與甲骨文創辦人之子艾利森（David Ellison）旗下的天舞（Skydance）合併。合併後的公司在9月初的市值約150億美元，遠低於華納（當時約300億美元）。

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與網飛達成協議前，華納的董事會同時與網飛及派拉蒙私下議價。當時，派拉蒙扮演類似「白衣武士」角色。所謂白衣武士是指當甲公司意圖收購乙公司時，乙公司不願意被併，受乙公司邀約提出更高收購價格的丙公司。

表面上，白衣武士似乎出價過高。通常，甲公司已提出高於市價30%的溢價，丙公司還須再加碼10%到30 %。但若甲公司的成功併購將威脅丙公司的競爭地位時，丙公司必須阻止。例如，IBM曾以高溢價收購Lotus，以抵禦微軟；迪士尼也曾以高價競標擊敗Com-cast，收購福斯。

在華納董事會選擇網飛後，派拉蒙轉而直接訴諸股東，提出每股30美元、總額1080億美元的全現金報價，形成典型的敵意併購。與網飛只收購部份資產不同，派拉蒙試圖收購包括傳統電視網路在內的整個華納。

市值遠小於華納的派拉蒙，之所以能出高價，仰賴的是540億美元的債務承諾（由美國銀行、花旗、Apollo等提供）和410億美元的新股本承諾（主要由艾利森家族提供，由艾利森私人保證）。

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此外，若華納與派拉蒙直接合併，合併後的公司將背負華納原有的330億債務和新增的540億債務。鉅額債務將使公司難以推動內容創作等重要投資，原已淪為垃圾級的信評可能還將被進一步下調，造成重大經營風險。

結局也會被川普影響

華納最終花落誰家，不只取決於商業與財務考量，也深受政治因素影響。美國總統川普曾公開質疑網飛的壟斷地位，且對CNN懷有長期敵意。派拉蒙聘請了川普親信擔任法務長，並將自身塑造為對抗矽谷科技巨頭的美國傳統媒體代表。網飛則透過Discovery Global將具政治敏感性的新聞資產從收購案中剝離。

回顧影視產業發展史，福斯、米高梅、哥倫比亞、環球等昔日巨擘，如今一一淪為被收購的標的。

過去普遍相信「內容為王」，認為只要掌握內容版權，即可維持優勢地位。然而，只靠內容優勢並不足以因應串流影音革命。若無法順應時勢、力圖轉型，終將面臨衰退的命運。

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（湯明哲為麻省理工學院企管博士，曾任台大副校長，現為長庚大學校長。謝凱宇為倫敦商學院策略與創業學博士，曾任政大商學院教授、早稻田大學商學院長聘副教授、新加坡國立大學商學院助理教授等職，現為長庚大學管理學院教授。）