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市場避險情緒退潮、鷹派預期固化引發慘烈的資產價格重估，流動性危機陰影重現，貴金屬成為重災區，倉位大批獲利了結潮造成人踩人離場，引爆白銀大崩盤。現貨白銀價格跌跌不休，一度抹去今年全部漲幅，最低跌到71.28美元盎司附近，從高點算下來約40%跌幅。
白銀這波壯觀瘋狂的史詩級崩跌可說史上罕見，而有多年經驗的CPM集團大宗商品分析師克利斯提安（Jeffrey Christian）指出，種種跡象顯示白銀可能還有得跌。
過去一年在經濟因素和投資人FOMO疊加之下價格瘋漲的白銀，迎接壯烈修正，上漲超過200%後隨著美元走強和川普欽點的聯準會主席接班人出爐，價格在日內反轉重挫。
克利斯提安指出，白銀還有得跌。他認為基於通膨疑慮、美元強度及其他風險，投資人依然有理由在避險因素下買進白銀，所以白銀在2026年還是會處於高檔甚至上漲。
但只要白銀價格跌得更凶，投資人就可能會大批撤離市場。最糟的情況下，他認為白銀可能跌到每盎司68美元。
他說，「這就是市場行為，在一個拋物線上漲的市場，不管投機者是如過江之鯽般衝進去還是蜂擁離場，都不用驚訝，這種事情總是一再重演。」
他表示，上週五的拋售代表投資人已經在搶著獲利了結。
克利斯提安指出，現在他盯著幾個指標，看看白銀市場的泡沫是否會進一步破裂。
1. 交易活動開始停滯
克利斯提安會尋找更多投資人對白銀失去興趣的跡象，這可能使白銀的上漲動能減弱，使更多投機交易者逃離。
他指出，交易動能的衡量指標除了銀價本身，還有債券和相關ETF的持倉。
去年9月始於聯準會暗示會比預期更積極降息，開啟了白銀投機狂熱，在週五前這波狂潮沒有太多退燒跡象。
iShares產品長布哈克雷（Ashwin Bhakre）本星期表示，美國時間週一，散戶投資人爆買創紀蓄的1.71億股iShares白銀信託ETF，超過2021散戶發動「白銀軋空」時的資金流。
白銀的換手動能在週初飆升至正常水平的11.55倍，相比之下，輝達（Nvidia）的換手動能只有7.54倍。布拉克雷指出，「白銀成了散戶們最愛的新玩具。」
2. 新的白銀供應進入市場
克利斯提安指出，另一件可能進一步降低白銀動能的事情是庫存增加。
根據世界白銀協會和Metals Focus的報告，白銀的供需失衡近年已經在縮窄，預計2025年全球供應成長2%，而需求預計下降1%。
克利斯提安本週告訴客戶供應即將增加，包括可從儲備中開採的創紀錄白銀數量，以及精煉廠積壓狀況。他告訴《商業內幕》，「你已經可以看到精煉廠擠滿了投資人正在拋售的白銀。」
3. 未平倉合約減少
克利斯提安表示，白銀期貨的高未平倉合約是最近幾個月支撐銀價的另一個因素。
克利斯提安特別指向紐約商品期貨交易所活躍的2026年3月白銀合約，未平倉量約為5億盎司。
隨著這些合約接近交割，部分投資人應該會把合約轉倉，從而維持價格的上漲壓力。克利斯提安指出，如果未平倉量下降，代表支撐價格的重要因素消失。
針對週五拋售後的展望，他表示，「暴漲可能已經見頂，但價格或許會在高位橫盤到3月。」
觀察人士對白銀近幾個月比加密貨幣還瘋的「迷因式」暴漲日益警惕。前摩根大通量化分析主管克蘭諾維奇（Marko Kolanovic）引用過去大宗商品投機的案例表示，幾乎可以確定銀價會腰斬。盈透證券（Interactive Brokers）資深經濟學家托雷斯（Jose Torres）則表示，「一旦出現重大、實質的投機，價格反轉向下的風險自然隨之而來。」
（資料來源：BI、金十）
