1月還沒過完，台幣今年已經跌了0.54%，在主要亞幣中，貶幅僅次韓元和日圓。照理說，台灣出口強，外銷美國的關稅還從20%降至15%，台幣應該要升值，結果卻不漲反跌。背後是一股一般人感受不強、但對金融市場影響舉足輕重的壽險資金巨鱷，正在轉向。
去年底起，各家銀行外匯部門主管忙著敲壽險公司的大門。因為帳列攤銷後成本（AC）項下，即屬性為長期持有至到期的債券，因台幣升貶出現的兌換損失或利益，不必一口氣認列至損益表，可依剩餘到期年限逐期攤銷列帳，將降低壽險公司因台幣變化，損益月月大幅波動的現象。今年上路，恐衝擊銀行外匯收益。
壽險新制上路，衝擊匯市
過去壽險公司把錢放在海外投資，為了怕匯率波動賠錢，會花大錢跟銀行買「保險」，也就是買進匯率避險工具像無本金交割遠期外匯交易（NDF，Non-Deliverable Forward）或換匯交易（ CS，Currency swap）。
但壽險匯率會計改了遊戲規則，壽險公司發現不用再花那麼多冤枉錢去避險，於是開始大砍這些部位。
「去年底（壽險業）都說還在觀察，但動作都露餡了，已經從長天期轉做短天期，」兩家公股行庫主管證實。
隨接軌新制進入倒數，壽險業的動作益發明顯。
線索藏在外銀NDF的報價，以前買一年的避險保費可能要3%至4%，現在竟然不到 1%。這代表壽險公司不想買了，也反映大家對台幣後市看弱。
一家本土壽險業高層更透露，最快1月底長期持有至到期的債券，NDF部位都會清零。2024年全業界花在NDF的避險費用約近千億台幣。
央行放手促貶，大出壽險業意外
令市場大感意外的是，過去壽險業去海外投資，央行通常會要求做CS避險。但今年初開始，央行似乎放寬了限制，讓壽險公司可以不用續做這類避險契約。
CS比NDF的規模更大，佔壽險業避險費用約六成，且直接影響台幣現貨，對匯價影響更大。
「那天（編按：1月2日）央行大概放了3、400支（相當3、4億美元）給4家壽險公司，金額不大，但看出在緩步放寬，」一家壽險公司投資部門透露。由於壽險業不續做CS，為了還錢給銀行，必須從市場買進大量美元。
到1月中，已有大型壽險公司單日買盤達3、4億美元，即便不含其他壽險公司，佔台北及元太外匯市場總成交量達五分之一。
「壽險業美元買盤增加，台幣就有貶值壓力，」一家壽險公司投資長解釋。據金融圈估計，壽險業避險調整期對匯市影響，至少將持續半年。
「當年開放國際板債券，影響都沒這次來得大，」一位行庫外匯主管比較。
《天下》徵詢多家金融機構總經及投資團隊，都預測台幣上半年在亞幣中處弱勢，將在31至32間盤整。
肥了壽險業，苦了銀行業
「這和過往經驗完全不一樣，」富邦金首席經濟學家羅瑋指出。以前股市創高、外資匯入，理論上幣值要走升，但如今壽險業資金巨鱷轉向，硬是把台幣往下踹。
壽險業省下避險成本，卻害慘了一票靠外匯收益過活的銀行業。
過往公股行庫換匯交易，超過一半來自壽險業。行庫內部估計，匯率會計新制實施後，今年交易量可能砍四分之一，且減少的量將一去不復返，因為這次不是短期需求下降，而是結構性調降。
「以前利差縮小，用量來補，現在量也沒了，」一家銀行副總經理苦笑，「換匯交易會進入史上寒冬。」現在金雞母飛了，行庫正在傷腦筋從別的地方賺錢。（責任編輯：宋玟蒨）
