乍看之下，世界經濟似乎已擺脫困境。
美國通膨率去年差點要站上兩位數，現在已經降至4%。目前經濟尚未出現衰退跡象，聯準會也決定暫停升息。
在歷經了可怕的2022年之後，股市現在一片歡騰。美股標普500指數在科技股帶動下，今年迄今已上漲了14%。
問題在於，通膨怪物還沒有真正被馴服。
核心通膨率（排除能源和食品）卻仍居高不下。無論是美國還是歐元區，仍超過5%，並在過去一年中維持高水平。
中央銀行因此面臨痛苦的抉擇。他們接下來的行動將對金融市場產生廣泛影響，可能使勞工、企業主和退休族面臨更高的不確定性與動盪。
股票投資人希望央行能夠將通膨率壓回2%的目標，同時避免引發經濟衰退。但從歷史經驗來看，通膨率下降總會伴隨痛楚。
考量到引發經濟衰退的成本，以及長期壓抑通膨的影響，央行可能會調整方向：不再激烈升息，接受較高的通膨率。
只是如果進入一個通膨穩定維持在高點的世界，將帶來震盪。
央行聲譽受損之外，物價震盪將使企業更難以管理成本和設定價格，損害企業營運與股價。
其他方面也恐使投資人措手不及。投資人可能會為追尋抗通膨的保值標的而湧入大宗商品市場。資金大量湧入狹小的期貨市場，恐會造成市場泡沫的風險。
通膨率高還會催生新的贏家和輸家。最顯著的就是，債務的實際價值會被高通膨侵蝕。債務負擔沉重的借款人（包括全球政府）或許會開心。但當債券投資人意識到自己受損害時，就可能提高借款成本。
其他金融關係也可能變得緊張。如果通膨每年會吃掉4個百分點的報酬率，投資人可能會對共同基金的管理費用提出質疑。退休福利也會受到通膨影響。退休金的購買力最終將低於預期，惹惱選民。
這就是央行陷入的窘境。他們料將在高通膨與經濟衰退間，持續權衡並游移。
現在看來投資人相信這樣的操作會帶來好結果，但事實未必如此。
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