最聰明投資人也會誤判！解密軟銀慘虧百億教訓，孫正義如何被WeWork迷惑？

WeWork還有一個更根本的問題：資產與負債的錯配。無論是企業還是個人，資產負債的期間一致性是基本原則。WeWork的收入來自短期租約，租客多為新創公司與個體戶，但公司卻承擔了與房東簽訂的十年長約。這種結構在經濟衰退或市場變動下極度脆弱，將直接損害資產負債表。過去幾次經濟低迷，包括1990年代初與網路泡沫破裂，我已見識太多這類企業最終走向債務重整或破產，這讓我對類似模式特別警覺。

我原以為這就是我們與紐曼的最後一面，但顯然，我們低估了他。

他不只是個推銷高手，更是那種即使在初次約會被說「滿嘴胡說八道」，幾週後卻能抱得美人歸的人。這份自信與說服力，確實不能小覷。

Masa（孫正義）參觀WeWork總部的行程只持續了短短12分鐘，紐曼快速帶他繞了一圈後，兩人便一同搭上黑色休旅車，沿著曼哈頓北行，前往川普大廈與總統當選人會面。過程中，Masa展現出異常的果斷，彷彿是WeWork的鬆餅裡加了什麼魔法。他在車上打開自己的iPad，親手擬定交易架構，並與紐曼一起用Apple Pencil簽下協議。那支筆彷彿突然被賦予神聖光環，成為這場金錢交易的象徵。

這筆交易極為龐大。軟銀決定以195億美元估值投資WeWork共44億美元，其中31億用於購買公司新舊股份，剩下13億則投入三個區域合資事業——中國、日本和亞太地區的WeWork。這筆交易被外界稱為科技史上最大一筆成長型投資。但現實是，WeWork並不是一家科技公司。

既然如此，為何這位史上最聰明的科技投資人，卻未意識到這種錯誤？

為了投資而投資？

紐曼確實擁有非凡的推銷能力，足以打動人心。但更重要的是，他恰好解決了Masa的困境：願景基金擁有1000億美元資金，卻缺乏足夠規模的AI或科技新創來消化。

雖然Masa早就精準預見AI與智慧型手機一樣，將成為下一波科技浪潮，但即便到了2023年，生成式AI的整體創投資金也僅約260億美元，且主要來自大型科技公司，對於Masa而言根本容納不了他的資金體量。至於生技與機器學習融合帶來的醫療創新，也無法成為主要投資標的。

於是，一個像科技、講得像夢想、看起來擴張快速的WeWork，正好成了這筆錢的出口。

只是Masa沒料到，他眼中的紐曼不是創新先驅，而是另一種角色。正如蒙提．派森喜劇《萬世魔星》中那個被誤認為救世主的布萊恩，亞當．紐曼或許長得像耶穌，也能說服群眾，但他不是救主——他只是個調皮搗蛋的男孩。

（雜誌原標題：軟銀慘虧百億的教訓孫正義如何被WeWork迷惑。責任編輯：池珮筑）