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當全球多數地區正準備迎接春暖花開時，中東的巨響震碎國際金融市場的平靜。美國與以色列聯手發動代號「史詩之怒」（Operation Epic Fury）的軍事行動，精準狙擊伊朗最高領袖哈米尼及多位權力核心。這不僅是地緣政治的劇烈洗牌，油價推升更讓本就高估值的金融資產面對重新定價的挑戰。
連續兩日早盤台股一度重挫逾700點的恐慌會持續蔓延嗎？面對2026年這場「非典型」的中東戰爭，《天下》將解讀油價、債市、通膨與台股的關鍵影響。
問題1：中東戰爭和過去不同？油價如何受衝擊？
當砲火鎖定德黑蘭，原油市場是地緣政治最敏感的溫度計。全球資產管理機構駿利亨德森多重資產全球主管黑茲（Adam Hetts）指出，雖然原油期貨在衝突後首個交易日一度暴漲超過一成，但目前波動尚在可預見的風險模型內。
黑茲解釋，「過去地緣衝突時，油價漲到80、90甚至100美元，當時全球市場大多能淡化價格上漲的影響，因為衝突在相對較短的時間內就獲得解決。」
| 時間 | 關鍵衝突事件 | 戰前油價 | 衝突高峰價格 | 市場反應 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年2月 | 烏俄戰爭開打 | ~$90 | $128 - $139 | 供應震撼：俄羅斯受制裁導致全球供應短缺 |
| 2024年4月 | 以伊直接衝突 | ~$85 | $91 - $92 | 溢價測試：雙方表現克制，市場僅短暫波動 |
| 2025年6月 | 美軍打擊伊朗核設施（午夜重鎚行動） | ~$75 | $93 - $98 | 戰略恐慌：空襲伊朗引發波斯灣全面開戰疑慮 |
| 2026年3月 | 美以聯合空襲（史詩行動） | ~$78 | $110 - $125+ | 物流窒息：荷姆茲海峽遭封鎖，引發斷油恐慌 |
| 資料來源：彭博、巴倫週刊、CNBC | ||||
然而，這一次戰事的變數不僅在空襲規模，而在於海路中斷的實質威脅。
目前全球最關鍵的能源通道——荷姆茲海峽，已因為保險業者不願承擔風險而呈現實質上的暫時停航，這條掌握全球兩成石油與15%液化天然氣供應的命脈一旦窒息，對實體經濟的打擊難以估量。
景順全球研究主管瓊斯（Benjamin Jones）在情境推演中發出了最嚴厲的警告，最令人憂心的情境是伊朗或其代理武裝部隊長期大幅干擾航運，瓊斯指出，「伊朗甚至無須完全封鎖海峽，只要將通行風險推升至足以提高船舶航行成本，尤其是保險費用，便能造成實質衝擊。」
在景順的情境推演中，最壞情境的發生率為三成，僅小幅基於基礎情境的四成。換言之，最壞情境的發生機率不低。
法國巴黎銀行財富管理也將短期油價目標上修至80美元，並強調若衝突升級，每桶100美元的油價將不再是天方夜譚。
「我認為今年油價平均會從美國能源資訊署（EIA）預估的60美元左右，上修到75-90美元之間，」石化專家、棣邁產業顧問公司總經理何耀仁預判。
他分析，美伊戰爭真正關鍵就在油價掌控權，過去幾年由於委內瑞拉、伊朗等繞過美國禁運的限制，讓一部份原油貿易地下化，抑制油價的漲幅，損害美國利益，而美國透過軍事行動接管，將對原油市場的秩序與價格有更大的話語權。
問題2：債券避險功能為何失靈？油價會影響通膨嗎？
而在債券市場，傳統的避險邏輯正面臨通膨預期的挑戰。
正常情況下，地緣政治動盪導致全球經濟放緩，美國公債應會受資金青睞，但現在投資人更應該盯緊通膨的發展。
摩根資產管理環球市場策略師林雅慧表示，倘若未來國際油價上行壓力較預期得更久，輸入性通膨就可能帶給美國聯準會決策困境，投資人屆時就要留意聯準會延後降息的可能性，如果油價推升二次通膨，原本市場期待的降息紅利可能縮水，債市的資本回報空間將因此受限。
投資公司Arkevium駐杜拜研究總監威尚（Maxence Visseau）分析，「我預估美債殖利率在初步波動中至少會下降5到10個基點，但複雜之處在於石油。如果原油因荷姆茲海峽中斷飆升至80到90美元，長端債券將陷入避險需求與通膨預期重新定價之間的拉鋸戰。」
然而，這場戰爭引發的不只是能源成本上升，更是全球物流鏈的「二度中斷」。由於紅海與荷姆茲海峽兩大航運樞紐同時亮起紅燈，包括馬士基（Maersk）在內的世界航運巨頭已紛紛改道繞行非洲好望角。
野村投信分析，這種改道將導致航程增加10至14天，隨之而來的保險附加費與燃油成本，將直接轉嫁到終端消費者身上。換言之，不僅僅原油價格上升，航運改道牽扯的種種成本，都會成為全球通膨的發動機。
「對於正處於景氣復甦關鍵期的全球經濟來說，將會是一個沉重壓力，」野村投信示警。
問題3：台美股為何走勢分歧？台股投資人該怎麼辦？
美股在這波震盪中展現了相對抗跌的韌性，但台股兩日已大跌千點。這幾年台美股走勢亦步亦趨，為什麼這次戰爭爆發，兩國股市各走各的路？
市場專家分析，分成基本面與資金面因素。基本面是美國擁有在地生產的石油，受全球原油供應被鎖喉的影響較小；但台灣高度依賴能源進口，經濟部證實，預估3月中後會影響我國油、氣供應，因此面臨全球資金抽腿。
資金面因素則是，相較美股今年前兩月因軟體股崩跌，台股今年來已大漲逾兩成，因此在地緣政治風險升溫下，外資傾向先行獲利了結。
其實不只台灣，製造大國如德國、日本與中國，也都面臨企業利潤被油價侵蝕的負面衝擊，資金正明顯流出亞太與歐洲市場，回歸美元資產避險。
展望後市，台股基金經理人偏向樂觀，主因是從科技產業整體供需狀況與產品升級來看，台股的基本面仍然正向。
國泰台灣領袖50經理人蘇鼎宇建議，投資人應保持理性，現階段首重部位控管，在不確定性攀升的環境下，降低投資槓桿、挑選優質大公司是上策。
在產業層面，循環性與消費相關類股可能是壓力最大的族群。相對地，國防、主要能源企業以及金礦商則可能因地緣政治不確定性升高而受惠。
加上3月募集的台股ETF將陸續進場佈局，台股將有內資當燃料，短期台股的資金動能將持續保持充沛，建議投資人可運用定期定額或具備下檔保護策略的台股ETF，作為未來逢低買進、佈局台股的策略。
但BCA Research地緣政治與美國政治策略首席分析師傑特肯（Matt Gertken）提醒，美國與以色列的目標是換掉整個伊朗政權，因此現在還處於衝突早期，這場區域性衝突可能進一步惡化。
這對能源市場與全球經濟的負面影響將非常廣泛，他建議投資人急著進股市「抄底」前，應審慎評估衝突影響的可能規模。在損失能被具體衡量前，金融市場會由避險情緒主導。
問題4：中東戰火波及杜拜，房地產市場會怎麼樣？
去年由網紅、海外房產仲介領頭，台灣人狂掃杜拜房地產市場，現在又該何去何從？
短期台灣投資人對杜拜的疑慮確實會提升，代銷杜拜房地產的艾沛思環球物業總經理陳璿凱，就收到許多客戶來訊詢問，是否還能去杜拜買房，「以前沒人想過杜拜會遭受軍事打擊，這是第一次，」陳璿凱說。
他指出，台灣買家大多在杜拜、阿布達比等金融業、科技業就業人口較多的區域買房，之後出租給當地的外籍工作人口，極少有台灣人自住，大多數人買的預售屋，也都還沒有交屋。
儘管杜拜部份指標建築受到無人機襲擊、受損，但自己也在杜拜買房的陳璿凱信心未減。「只要戰爭告一段落，杜拜的黃金簽證、免稅優惠等都還在，置產吸引力仍會在，」他說。
杜拜政府極力發展自身成為金融、虛擬貨幣以及轉運中心「這些都是十年以上的長期政策，只要政策不變、企業不撤出，投資人就不必過於擔心，」陳璿凱指出，政策、人口是未來可以觀察的兩大風向球，如果這兩者都穩定，依然可以考慮投資。
由於戰事突然，目前尚無數據，不過陳璿凱預估因飛航中斷，許多買家無法看房、交屋，杜拜房市交易量在第一季會下滑。
（責任編輯：黃韵庭）
