剛結束的全球超級央行週，除了瑞士，主要央行幾乎都按兵不動。台灣也不例外。
儘管金融市場波濤洶湧、中東戰情一度緊張，央行不敢隨意出手的主因，就是在等美國總統川普的關稅談判能塵埃落定。
「這只是一個迷霧籠罩時期的預測，」美國聯準會主席鮑爾在6月下旬利率會議後坦率地說。由於全球關稅前景不明，讓聯準會難以判斷經濟前景，利率決策呈現拉鋸，支持全年不降息和降息2碼，人數幾乎相當。
「現在評估關稅衝擊，不確定性還太高，」台灣中央銀行總裁楊金龍也說。
不只利率政策停擺，連企業也不投資了。川普就像在跟全世界玩123木頭人，在關稅談判明朗前，呈現敵不動、我不動僵局。
但全球景氣已付出代價。6月世界銀行大幅下調2025全年經濟展望，其中對美國調降0.9個百分點，降幅最大；對歐元區和日本各調降0.3和0.5個百分點，中國則維持4.5%不變。
「我們最近調整經濟成長預測，美國、加拿大、墨西哥下修幅度最大，中國雖會受關稅衝擊，但財政政策空間大，可抵銷貿易衝擊，比較特殊，」PIMCO全球固定收益投資長波以斯（Andrew Balls）解釋。
美國》企業失望、高通膨拉升失業率
作為全球終端消費大國，美國自疫後以來扮演全球經濟動能的火車頭，但如今要迎來轉折：美國經濟動能即將熄火。
原本明晃晃的火焰轉趨黯淡，因為企業對未來頓失信心。
據路博邁投信5月調查，美國商業信心急遽惡化，82%的CEO表示，經濟狀況比半年前更糟，而2025年第一季這一比例僅為11%；CEO對第二季的信心則創1976年調查以來最嚴重的季度下降。
「企業資本支出計劃已降至2020年4月以來最低水平，不到十分之一的企業認為現在是擴張時機，」路博邁投資長莎柯西亞（Shannon L. Saccocia）指出。
「（先前）美國例外論的說法不夠精確，例外的是美國企業，而非美國經濟，」聯博美國成長股票共同投資長福格蒂（John Fogarty）告訴《天下》。但如今連美國企業都按下暫停鍵。
原被川普政府寄予厚望的「大而美減稅法案」，將為市場帶來利多，如今卻不能為企業信心注入強心劑。
因為，美國大減稅下，財政赤字惡化，美國政府不得不持續舉債，恐拖累民間籌資。
美國國會預算辦公室報告指出，減稅對經濟刺激的效果，不足以抵銷財政赤字惡化的負面影響，未來10年政府債務將增加3兆美元。
通膨隱憂再把殘餘的火苗澆滅。
國泰金控首席經濟學家林啟超指出，4月起美國對上百個國家課徵10%基礎關稅，光5月美國關稅收到217億美元，2024年月均值是67億美元，「多出來的150億誰要負擔？」
貨架上的拼圖、玩偶、小汽車等各式玩具售價早已飛漲，自中國進口的玩具商、美國玩具零售商大喊吃不消。
《華盛頓郵報》報導，玩具、遊戲和遊樂設備價格在4到5月間上漲2.2%，高於當月所有商品僅0.1%的通膨率。換言之，美國進口商和消費者正在為新的關稅成本買單。
也因此，聯準會最近一次開會，將2025全年PCE（個人消費支出物價指數）與核心PCE年增率，分別由2.7%、2.8%，上修至3%、3.1%。
目前各家機構對對等關稅的基礎情境，除對中國課徵30%至40%，其他主要國家介於13%至15%，這是2025年初水準的6倍。一旦實際談判結果更糟，引發更大通膨，對經濟殺傷力也將更大。
企業信心難以重振、通膨幽靈再起，也將進一步衝擊勞動市場。5月美國申請失業救濟的人數較去年底增加十餘萬，意味著失業工人要找到新工作的時間已經開始拉長，玩具公司孩之寶（Hasbro）、零售巨頭沃爾瑪都提出裁員計劃。
中國》消費弱，經濟成長頂多4.5%
美國經濟消風，歐洲和中國也欲振乏力。
歐洲央行和中國人行已採取寬鬆貨幣政策一段時間，卻絲毫救不了孱弱的消費信心。
中國官方雖設定全年經濟成長率5%，但市場普遍認為太樂觀。
「中國房地產銷售的狀況，目前看來已經平穩，但還沒看見復甦跡象，」瑞銀財富管理投資總監辦公室南亞太區投資總監鄭汪清說，「若中國關稅談定30%至40%，今年經濟成長率4.5%已經很好了。」
林啟超補充，中國製造業在近年貿易戰中深受打擊，這波關稅談判更是雪上加霜，雖然在AI領域，有突破美國科技限制的可能性，但特定產業的受惠者很少，難拉動整體經濟成長有好表現。
歐洲》與美談判僵持，前景不明
至於歐洲，6月歐元區消費者信心指數意外下滑至-15.3，不僅低於5月，也遠遜於路透訪調經濟學家預期的-14.5，民眾對未來經濟與個人財務前景的悲觀情緒仍未改善。
儘管歐洲企業獲利已由負轉正，今年第一季歐洲企業平均成長2.3%，高於分析師預期的1.9%；但眼前美歐談判陷入僵持，仍為歐洲經濟前景罩上陰霾。
唯德國今年上半通過財政改革方案，放寬國債限制，加大政府支出，預期對經濟的正面影響將在2026年顯現。施羅德投信預測，德國2026年經濟成長率2.2%，較前次預測上調0.8個百分點。屆時德國也會成為歐元區重要的成長引擎。
台灣》成長趨緩，台幣升勢可望解套
消費大國景氣轉壞，台灣很難置身事外。
「沒有看到經濟壞到需要預防性降息的條件，」楊金龍在利率會後記者會公開宣示。不過，央行雖維持全年經濟成長率3.05%不變，但大幅下修第三和第四季數字，全都跌至1%以下。
經濟成長率沒下修，主要是國外廠商提前拉貨，導致上半年經濟成長遠高於原估值。
但展望下半年，台灣經濟三具引擎，將面臨出口成長下滑、民間投資由正轉負，只剩民間消費獨撐大局。
「終端需求不明朗，部份廠商訂單可見度低，業者對經濟前景看法審慎，以及民間投資與出口關聯性高，出口展望保守等因素，皆抑制廠商投資意願，」央行在書面報告寫道。
但好消息是，隨著出口降溫，出口商的拋匯力道減弱，加上關稅的不確定性仍高，楊金龍強調，將有助舒緩台幣升值的壓力。
不過，台幣反轉走弱的可能性卻很小。
林啟超解釋，美國經濟降溫，加上明年聯準會將換兩席理事，預期會是鴿派加入，美國降息機率增強，因此美元會貶，台幣不會太弱。
鄭汪清也說，匯率很可能是美國與亞洲出口國談判條件之一，以利美國縮減貿易逆差，「今年下半年甚至到明年，亞幣可能都會維持在較高價位。」
川普的關稅博弈，把全世界都拉上牌桌，但終局恐怕是看不到贏家，新全球貿易規則正在讓企業、個人付出代價。
（責任編輯：王儷華）
