全球股價從來沒有這麼高過，與此同時，股票供應逐漸減少。包括字節跳動、OpenAI和SpaceX等公司，估值達到數十甚至數百億美元，卻都仍未上市。
根據顧問公司麥肯錫數據，到2023年中，私募基金管理的資產達8.2兆美元，創辦人不缺投資。
選擇不上市的原因很多，無形資產的增加是一個重要因素。這些資產包括版權、軟體和其他智慧財產權，以及品牌知名度。
俄亥俄州立大學教授斯圖茲指出，財務資訊和策略的揭露要求有利於擁有有形資產的公司。當一家公司宣布它擁有一棟建物，競爭對手幾乎無法竊取該資產。
反之，對於構想、研究和其他無形資產，競爭對手知道愈少愈好。然而，如果公司在上市時試圖隱瞞資訊，它可能會被低估，甚至觸法。
這項趨勢令人擔憂。公開市場比私有市場更透明，因此，它們的重要性降低不僅對投資人而言至關重要，對監控金融穩定的政府單位和評估市場的分析師也影響甚鉅。
有振興股市的可能做法嗎？監管單位可以選擇對未上市的大公司施加更嚴格的要求，以便消除上市公司和私有公司面臨的規則差異。另一個選項是減少公司公開上市時被迫分享的資訊量。
但上述做法成效卻參差不齊。美國2012年法案曾減少對上市公司訊息揭露的要求，3年後，首次公開發行增加25%，但更長遠的分析指出，法案鼓勵品質較差的股票上市。
想化解這個問題，最大的希望可能在於私募股權投資人的貪婪。對想出脫公司持股換現金來說，公開市場還是最佳路徑。
顧問公司貝恩指出，私募基金目前坐擁3.2兆美元的未售出資產。在某個時點，最後進場的投資人會想要回收投資。但在那之前，公開市場的縮水都是值得關注的問題。（《經濟學人》獨家授權轉載／責任編輯：曹凱婷）
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