一個週末之間，創辦166年的瑞士信貸（Credit Suisse）即將走入歷史。瑞銀集團（UBS）將以32.5億美元，收購瑞信。就在瑞士兩家最大銀行合為一體、企圖化解危機的同時，瑞士金融市場監督管理局（FINMA）也再度對全球金融市場投下震撼彈：瑞士信貸所發行、價值160億瑞士法郎（約合170億美金）的額外一級資本（AT1）債券將被註記，成為廢紙，價值瞬間蒸發。
此舉在亞洲市場早盤引起同類型債券一片震盪。《彭博》報導，匯豐銀行20億美元的AT1債券下跌10美分至85美分，這是該檔債券自3月份開始交易以來最大跌幅。
事實上，上週歐洲銀行的AT1債券市場就已經開始出現裂痕。德意志銀行（Deutsche Bank AG）12.5億美元、債息6％的AT1債券上週價格下跌10%；瑞士銀行25億美元、債息7％的AT1債券價格則是下跌5％。
「這很令人震驚，也很難理解為什麼他們徹底顛倒了AT1和股票在資本結構上的優先順序，」《路透社》引述Axiom Alternative Investments投資首席勒格斯（Jerome Legras）的話強調。
《華爾街日報》則是引述 ISO-mts Capital Management共同創辦人戴艾科（ Justin D’Ercole）的話強調，「令人震驚的是，看起來股票投資人回收資本的狀況會比一級債券投資人更好。」而此舉也可能引發機構法人和一般投資人拋售相關資產。
AT1債券在金融海嘯之後流行，全球規模達7.87兆台幣
AT1債（Additional Tier 1 bonds），全名是「額外一級資本債」，屬於「CoCo」債（Contingent Convertibles，應急可轉債）的一種。在特殊條件觸發下，AT1債券可以被強制轉換為股票，以拉高銀行的自有資本。而這也是AT1債券跟一般債券的最主要差別：它較一般公司債風險更高，也因此這類債券報酬也較一般金融債來得好；過去投資人一直認為這類債券在資本結構上的優先順序高於股票，是一種風險介於股票和傳統債券間的金融商品。
這種債券類別在金融海嘯之後流行，主管機關允許金融機構發這類債券的目的是將銀行的倒閉風險從一般納稅人轉移到債券投資人身上。這類產品因為票息較高，除了受到機構投資人的追捧，也有許多亞洲的有錢人當作財富管理商品買進。也甚至有專門的ETF在追蹤、投資相關債券。
《華爾街日報》引述Lazard Frères Gestion的數據指出，目前市場上仍在流通的AT1債券規模為2540億美元（約合新台幣7.87兆元）。後續市場都在關注，全球AT1市場是否因為瑞士官方的舉動而遭到拋售。
「瑞士金融市場監督管理局的這個做法，破壞了行之有年的資本結構，並且將對任何瑞士發行的金融債造成長期影響，」《金融時報》引述一位不願具名的瑞信AT1債券的投資人的話強調。
然而，卻也有人對於金融圈的大聲疾呼不以為然。有「新債券天王」之稱的美國雙線資本公司（DoubleLine Capital）創辦人兼執行長岡拉克（Jeffrey Gundlach）就在推特中提到，許多投資人對於自己持有的債券變成壁紙感到憤怒。岡拉克回應，「認真的嗎？穿上你的大男孩褲子然後照照鏡子，真正要怪罪的人就在裡面。學習如何管理風險吧。」
（資料來源：FT、WSJ、彭博、路透社）
