- 天下Web only
台灣人愛高收益債不是新聞，但追求穩定領息的投資等級債投資人恐怕都沒想到自己竟然可以拿到超過6%的回報率，隨著升息見頂，高評等公司債迎來史上最大的資金淨流入。
「美國收益基金回來了，」聯博投信全球暨加拿大固定收益投資總監迪馬喬（Scott DiMaggio）說完自己呵呵大笑，他正是美國收益基金的經理人。
迪馬喬管理的聯博美國收益基金有30年歷史，總資產5000億台幣，是目前台灣規模最大的債券基金；公債、長天期投資等級公司債，搭配短天期高收益債，過去九成時間都能創造正報酬，但全球明星經理人也有吃癟的時候，「去年就是那一成（負報酬），是這兩者（投等債、高收債）同時下跌的時間，」迪馬喬苦笑道，去年基金績效–8.1%，但仍優於債券指數的–16%。
他的大笑一如基金操盤手的共識：今年是債市撥雲見日的一年。
預測一：2023年高通膨、低成長，債優於股
根據歷史經驗，今年高通膨、低成長是全球經濟主軸，意味著央行會繼續維持高利率，經濟陷入衰退的風險很高，不利於股市。
待通膨稍穩，央行有機會降息。通常在央行開始降息前六個月，債券價格就會開始回升。目前美國公司債債券殖利率已經超越股利率。
「現在就是景氣的轉折點，」中信投信固定收益投資科主管張勝原認為，市場已經預期美國聯準會到7月以前，還有兩到三次的升息空間，「對債市來說，已經是利空出盡。」
預測二：升息次數漸有共識，金融市場漸趨穩定
另外，迪馬喬認為，去年已開發國家央行升息的速度、幅度，是過去40年來最大、最快的。加上通膨波動性非常高，導致沒人猜得準預期利率，「沒人知道無風險利率會落在哪裡，美國十年期公債殖利率是多少，大家也不知道怎麼幫高收益債定價。」
不確定性正是金融投資的大忌。他認為，今年升息不確定性、通膨波動性都比去年低。目前，美國消費者物價年增率6.35%雖然仍偏高，但還在穩定而緩慢地下降。
大幅修正的債券價格，目前來到近10年相對低檔。投資等級債券價格較長期平均值折價12%、非投資等級債券價格也較長期平均折價8%。
債券打折賣，停止升息的步調底定，現在是入手的好時機點。
預測三：債券底部已現，預期未來通膨長期超過2%
長期而言，迪馬喬認為債券底部已現，因為通膨不會再像過去那麼低了，過去通膨率2%是目標天花板，未來可能是地板。
他認為，今年年底，美國通膨有望降到3.5%左右，但打通膨的最後一哩路會充滿挑戰，「可能要到2024年底，才有機會看到通膨降到央行的2%目標。」
但是，他認為地緣政治、勞動力不足、國家過度舉債等結構性因素，都會讓通膨很難回落到過去的低水位。主要國家央行得接受通膨年增率落在2%至2.5%之間。
這表示美國聯邦基準利率可能介於2.5%至3%。跟過去比，聯準會中性利率拉高，牽動所有債券利率上調，譬如，美國十年期公債將維持在3%至3.5%殖利率，「對我們來說，十年期公債殖利率在3.75%到4%之間，就已經很值得投資了，」迪馬喬說。
目前，十年期公債殖利率達4.02%，已接近底部；這意味著，債券市場將因高利率而洗牌。
迪馬喬認為，高利率對於投資人來說，或許是好消息，不需要再冒那麼大的風險，接收評級很差的垃圾債券、去私募市場冒險、操作高槓桿的結構性商品，去得到好的收益率。
預測四：殖利率曲線繼續倒掛，買中天期債券進可攻退可守
債市另一個特殊現象——就是美國公債殖利率曲線出現40年來最深的深度倒掛。
一般情況下，短債利息低，長債利息高，所以長天期債券殖利率應該高於短天期。但如果市場很擔心經濟衰退，未來利息可能會變得很低，就會寧可買短債，放棄長債。
截至目前為止，十年期美國國債殖利率比兩年期美國公債殖利率低了89.3個基點。迪馬喬預測，今年殖利率倒掛都會維持在80到120個基點之間。換言之，不正常的利率將持續一整年。
迪馬喬建議，可投資兩年期到五年期的中天期美國公債。一來目前殖利率4.92%相對較高，能受惠殖利率曲線倒掛；二來未來若停止升息，甚至開始降息，中天期美國公債回升幅度也會比短債大，還能賺取資本利得。
迪馬喬對於高收益債的看法比較較保守。他認為，殖利率曲線倒掛，也代表貨幣政策過於緊縮，經濟成長開始放緩，企業違約風險可能上升，所以要避開CCC等級這種評等最低的垃圾債券，以及借很多錢的公司債。
張勝原建議，投資人如果已持有高收益債基金，可以轉換到投資等級債基金。以台灣規模最大的債券ETF中信高評級公司債為例，近三個月報酬率也達到6.77%。
他還建議，投資人六成的資金可以配置在債券和美元現金部位，股票佔四成。因為現在光是美元定存利率都有4.5%，持有現金和短債報酬不差，可以等待下半年佈局長債，甚至逢低進場買折價的股票。至於最受台灣投資人青睞的股債平衡型基金，也要到今年下半年停止升息以後，才會有較佳表現。
（責任編輯：宋玟蒨）
