近期美國科技股陸續公布第三季財報，明顯看到疫情大浪退潮，有沒有穿泳褲也紛紛現形。其中最驚人的成績來自特斯拉，展現蛻變後驚人的體質。
首先，晶片短缺、原物料飛漲，通用、福特本季營收分別年減33%與27%。但特斯拉不受影響，新車交付維持年增73%高檔，達24.1萬輛，營收也成長58%。
到此，離年銷百萬輛大關只剩一步，與豐田、福斯等老大哥差距縮小到一個數量級內。
雖然規模還是老大哥們的八、九分之一，但營運槓桿已經顯現。本季特斯拉營業利益成長148%，快營收2倍；營業利益率15%，較去年同期的9%大增，已經壓倒全球最有經濟規模的對手豐田的8%至12%。
更重要的，豐田過去一年營收衰退9%，研發投資勉強維持在99億美元，但特斯拉隨著規模放大，更積極投入研發，過去12個月達到23億美元，年增超過80%。
換言之，豐田研發僅是特斯拉4.3倍，其中還有大比例要投在非電動自駕上，除非短期內壯士斷腕，否則一旦死亡交叉發生，將如同當年諾基亞（Nokia）被蘋果超越，一去不返。
為何特斯拉能在此刻展現如此強大體質？因為它完成了執行長馬斯克在2006年立下的終極計劃（Master Plan）中第三個「量產經濟車款」章節。
這個轉型約在2016年啟動，期間特斯拉經歷極大營運、財務挑戰，由於Model 3與Model Y量產初期未達經濟規模，全公司毛利率從高於25%，一路下滑到2019年低點的12%；自由現金流也從2016年中的單季流出4到6億美元，惡化到2017年下半的30億美元。
大家或許記得，期間馬斯克還住進工廠帶頭克服量產困境，特斯拉也屢遭華爾街質疑有流動性問題。但如今，特斯拉度過了這個關卡，進入一條康莊大道。
量產成功讓其毛利率回到27%高點，較豐田的20%多了7個百分點，因此有餘裕多投研發，能產生較高的營業利益率。特斯拉不會停在這，因為馬斯克的終極計劃2早已啟動。
大家或許看到他成為全球首富，但我看到的是一個有遠見、持續追求十倍勝的領導人。（責任編輯：王儷華）
天下總主筆陳良榕專欄。半導體狂熱、科技巨頭謀略的最犀利解讀
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