不出所料，全球前兩大經濟體美國、中國，今年成為帶動全球經濟復甦的兩大引擎。但對兩個市場的投資人，卻是兩樣情。
一樣是投資市值最大的藍籌股，標普S&P500今年漲幅仍有18%，但滬深300卻跌了-4.6%。
過去一個月，從滴滴出行在美掛牌隔天，以數據安全為由被約談；到以新東方為首的教育產業，被通令改為「非營利」，整個行業一夕滅絕。以騰訊為首的網路遊戲產業被官媒說成精神鴉片。8月，外送天王美團可能因為不當運用行業壟斷地位，遭鉅額罰款。
鋪天蓋地，各種法令緊縮，讓過去幾年，看好陸股外商嚇出一聲冷汗。8月，包括貝萊德、瑞銀都對投資人發布「中立」的看法。
在投資市場，「中立」一般被視為負面的委婉說詞。
外資恐慌，逼得證監會副主席方星海7月25日出面，緊急召集大型國際投資銀行舉行線上會議，整頓指示針對教育行業，無意傷及其他行業。「證監會兩週前說明後，陸股有止穩，反覆打底，有一批聰明的錢正準備進來，」正在追募基金的中信中國高股息ETF經理人葉松炫則認為。
港股、陸股或大中華基金的投資人，現在該逃？還是該加碼？5個事實，值得你做決策前深思。
1.這一波，港股其實比陸股受創嚴重
儘管新聞的焦點，從美團、滴滴出行、新東方都是中國企業；但其實，這一波中共收緊網路產業政策，股價的重災區是港股，而非陸股。
網路產業對中國經濟的貢獻度已超越五成，但中國的大型網路股卻多半不在中國掛牌。為了讓風險投資人能順利套現，中國網路股的上市地，一是美國那斯達克，二是香港。
追蹤在美上市98家陸企的那斯達克金融指數，7月大跌22%。只是這些陸企，放在有微軟、特斯拉等扛壩子企業的那斯達克市場，就像丟進大海裡的小石頭，影響不大。但對香港股市就不同了。
過去幾年，以騰訊、美團為首的網路股撐起了港股的成交量，成為金融、地產以外的第3支柱。這一波中國網路股受到重創，反應在股價上，大盤恆生指數跌掉了一成，恆生科技指數更是重挫16.85%。
反之，中國大型股的象徵—滬深300，僅下跌7.9%。至於，大陸半導體企業、高科技組成的創業板指數，僅僅下跌了1%。
2. 7月仍有10檔基金正報酬
反映在基金上，晨星統計顯示，台灣投資人共有89檔陸股、大中華股票、港股的主動型基金可以選擇。7月，仍有10檔基金逆勢正報酬。
報酬率最高的是「台中銀 TAROBO 機器人量化中國基金」，報酬率高達11.57%。不過，這檔基金的規模極小，成立時間2019也最晚，並沒有較長的績效表現可以追蹤。
若以資產規模較大的富蘭克林華美中國傘型基金、國泰中國新興戰略基金、統一強漢基金做比較，2007年成立的統一強漢基金，1年、3年績效都比較突出。（見下表）
| 基金名稱 | 今年以來（至7月底） | 1個月 | 3個月 | 6個月 | 1年 | 3年 | 成立時間 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中國股票 | |||||||
| 華南永昌中國A股基金（新台幣） | 8.67 | 3.42 | 13.15 | -1.34 | 31.76 | 23.16 | 2014/6/12 |
| 新光中國成長基金（新台幣） | 3.39 | 3.23 | 15.29 | -1.10 | 14.13 | 6.80 | 2009/4/20 |
| 富蘭克林華美中國傘型基金之中國A股基金-新台幣 | 3.67 | 2.95 | 12.26 | 0.89 | 29.92 | 19.34 | 2014/7/2 |
| 國泰中港台基金*-新台幣 | -3.61 | 1.27 | 3.32 | -6.82 | 8.53 | 13.03 | 2009/11/30 |
| 保德信中國中小基金-新台幣 | 8.31 | 0.84 | 9.08 | 0.27 | 23.69 | 20.27 | 2014/10/14 |
| 國泰中國新興戰略基金*-新台幣 | 0.75 | 0.10 | 9.36 | -5.31 | 32.03 | 16.84 | 2012/4/30 |
| 大中華區股票 | |||||||
| 富蘭克林華美中華基金 | 0.72 | 0.66 | 5.94 | -3.38 | 23.96 | 18.52 | 2009/3/24 |
| 台中銀 TAROBO 機器人量化中國基金 | 17.97 | 11.57 | 24.10 | 15.80 | 24.26 | - | 2019/7/16 |
| 統一強漢基金（新台幣） | 14.22 | 1.35 | 10.13 | 5.42 | 41.88 | 32.85 | 2007/4/17 |
| 元大新中國基金-新台幣 | -1.22 | 0.73 | 2.85 | -5.60 | 19.45 | 14.15 | 2009/4/2 |
3. 今年以來，10檔基金累積報酬率破5%
將時間拉長，觀察今年以來的陸股。陸股的大型股指標滬深300，今年下跌4.62%。但以高科技製造業為主，包含半導體、電動車、生技等產業的科創版，今年卻漲了12.67%，是今年陸股表現最好的指數之一。
「今年，行業分化的情況很明顯，」富邦大中華基金經理人謝育霖指出。
正因如此，台灣投資人可以買到的89檔陸股與大中華基金，有21檔獲利，其中有10檔累計報酬率還超過5%。（見下表）
| 基金名稱 | 今年以來（至7月底） | 1個月 | 3個月 | 6個月 | 1年 | 3年 | 成立時間 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 陸股基金 | |||||||
| 華南永昌中國A股基金（新台幣） | 8.67 | 3.42 | 13.15 | -1.34 | 31.76 | 23.16 | 2014/6/12 |
| 保德信中國中小基金-新台幣 | 8.31 | 0.84 | 9.08 | 0.27 | 23.69 | 20.27 | 2014/10/14 |
| 群益中國新機會基金-美元 | 5.02 | -4.39 | 10.35 | -0.66 | 27.91 | 24.97 | 2014/3/26 |
| 大中華基金 | |||||||
| 統一大中華中小基金（新台幣） | 19.70 | 2.41 | 22.06 | 14.44 | 37.19 | 22.18 | 2010/8/26 |
| 富邦大中華成長基金-（新台幣） | 17.78 | -4.86 | 6.57 | 8.83 | 43.45 | 25.93 | 2007/7/26 |
| 統一強漢基金（新台幣） | 14.22 | 1.35 | 10.13 | 5.42 | 41.88 | 32.85 | 2007/4/17 |
| 安聯中華新思路基金-美元 | 8.27 | -5.17 | 3.73 | 3.62 | 36.09 | 30.91 | 2015/9/14 |
| 永豐中國經濟建設基金-新台幣類型 | 7.19 | -7.98 | 2.83 | -1.32 | 26.73 | 17.61 | 2012/3/15 |
| 元大大中華TMT基金-新台幣 | 6.21 | -1.04 | 10.87 | 1.95 | 10.02 | 13.62 | 2015/1/23 |
| 復華華人世紀基金 | 5.98 | -3.14 | 4.21 | -4.13 | 30.03 | 25.72 | 2009/1/5 |
謝育霖操盤的基金，今年迄今報酬率17.78%。之所以能超越大盤，他認為是因為選對了行業，佈局在原物料、新能源、電子與醫美產業。
他解釋，金融海嘯後十年，許多原物料投資不足，隨著全球經濟復甦，特定原物料必定有供需失衡的缺口。拜登上台，全球對於零碳經濟均轉趨積極，中國有優勢的電動車、太陽能產業，行情可能會走2到3年。
而以半導體為首的電子產業，雖然技術與世界有落差，但隨著美國對中國封鎖更形嚴厲，中國不得不自己生產，政策扶持，供給豐沛的資金。目前，中國的6吋、8吋成熟製程，半導體設備已經開始國產，科創版就是供給這類企業資金的管道。
「大陸做成熟製程的半導體公司，漲得比聯電還兇，」葉松炫也觀察。
4.中國網路股折價（Discount）將持續
至於，從去年螞蟻金服上市掛牌前被喊卡開始，愈演愈烈的網路法規全面收緊，何時才會完成？「時間還太短，目前還沒有看見轉折點，」瑞銀財富管理投資總監辦公室亞太區經濟學家韋輝廉（Philip Wyatt）直言。
韋輝廉認為，從去年的金融合規、到反壟斷、不當運用消費者資料、中國網路公司境外股權架構、數據引發的國家安全議題、到教育等公共服務產業，中國這次幾乎是想要重新制定「所有」的遊戲規則。
這讓中國網路公司的股價出現了40%左右的折價（Discount），但這個折價未來6個月還會持續，因為目前沒有人有足夠的信心。
韋輝廉指出，瑞銀相信，針對新經濟與社會敏感部門，譬如：房地產、健康醫療，很可能會有進一步法規縮緊。
「我現在已經不估時間了，」謝育霖認為，「只有看見中國政府重新核准螞蟻金服上市了，這一波政治不確定性才算告一個段落。」
至於這一次的整頓，會不會引發外資大舉撤離，目前還看不見跡象。一方便包括貝萊德與瑞銀儘管態度趨於保守，但均強調中期依舊看好。富達甚至鼓勵投資人逢低買進。「中國企業獲利沒有問題，」韋輝廉強調。
以滬港通資金為指標，謝育霖觀察，7月份，外資透過香港北上上海A股，呈現買超。加上人民幣幣值沒有大幅波動，外資顯然沒有大舉逃離。
5.銀行、地產股復甦，看下半年人行臉色
幾乎所有投行、基金經理人都提到，中國經濟去年底已恢復到疫情前的成長趨勢，當時財新綜合採購經理人指數（PMI）一度達到57.5 ，但6月已降至50擴張線附近，一不小心，就會落到衰退區。（見下表）
下半年，中國政府勢必將採取行動。中國人行7月15日降低存款準備率，銀行收到存款後，不需要再存那麼多錢在央行，可以拿去放款，這被視為中國總體經濟政策轉向鴿派的重大信號。這也是對理財投資較為有利的環境。
由於負責操盤在中國高股息ETF，主要投資地產、銀行掛帥的中國H股，葉松炫特別關注地產股的狀況。他不否認，根據之前大陸鋼鐵、煤礦業減債的經驗，起碼要花3年。
以恆大地產為代表，中國地產商去年開始被強制減債瘦身，「恆大已變成地表還債最快的公司，」他樂觀預估，今年底，地產股都會變成乖寶寶。一旦地產股好轉，銀行股也會跟著變好。
跟美國比，目前中國地產股處於低點。加上大陸在香港上市的H股，高比例配現金股利，比較適合喜歡存股、卻願意冒短期股價波動風險的投資人。（責任編輯：曹凱婷）
