金融危機過後，投資人這兩年瘋狂搶進新興市場，也獲得了高報酬：MSCI新興市場指數在二〇〇九和一〇年分別回漲七九％ 、一九％，皆遠高於世界指數的漲幅。
埃及一傳出動亂，從一月底到二月初，一週內，新興市場股票基金立刻撤出七十億美元，是史上第三高的撤出金額。日本除外的亞洲基金贖回量更創下三年來的新高。對沖基金和期權交易員也開始大量做空新興市場。
但光是埃及變局，還不至於繼續引發賣壓，真正讓投資人擔心的是，動盪一旦蔓延中東，將對以色列的安全以及全球石油供應，造成威脅，衝擊全球經濟復甦。
事實上，把外資撤出新興市場歸咎於埃及動亂引發的北非和中東的動盪，並不正確，投資人早就有意撤離新興市場。原因之一，是歐美各國的經濟前景好轉。這波從新興市場流出的資金，許多都直接投入工業國市場，形成了美銀美林分析師哈奈特所謂的「大迴轉」現象。而且固定收益投資人認為，債券市場行情已經結束，也都把資金轉入工業國股市。
另個原因，是新興市場的通膨升高，最明顯的就是糧食成本大漲，《經濟學人》的大宗糧價指數光是一月份就大幅上升六％以上。糧價通膨對中國、印度等新興經濟的衝擊，要比工業國來得大，因為糧食佔了當地四分之一的消費支出。
對抗通膨，新興市場的央行相繼出招：印尼、巴西、印度與中國都提高了利率，連帶也使不少亞洲貨幣的匯價創下數年來新高。但股市投資人卻擔心，這些政府為了抗通膨，可能採取更激烈的緊縮，不但會影響經濟成長，也將拖累企業獲利。
早在中東動亂前，投資人對新興市場的憂慮就有增無減，MSC1新興市場指數今年已經下跌了二％，低迷的表現還會持續多久，相當程度得看最近這波資金大流出，是否會引發更大的出走潮，或只是曇花一現的小波動。
很多人依舊看好新興市場，但即使這些樂觀派投資人，現在也得精挑細選。德意志銀行的分析師便發現，由於投資人勤做功課，他們的標的已經從區域型的新興市場基金，轉變成個別的國家型基金。例如，今年以來，聚焦中國、印尼和土耳其的基金都出現淨贖回；巴西好瓌參半：外資流入，但股市卻大跌。只有俄羅斯基金受惠於油價高漲，上演「績凸」行情。
（吳怡靜譯）
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