牛頓（Isaac Newton）或許為我們帶來的知識上的革新，但他還是有盲點。他被吸進了當時的「南海泡沫」，損失了很多金錢。
牛頓悔恨地反省道，「我能計算天體的動態，但無法計算人類的瘋狂。」事後觀之，他應該想想他的引力理論的大眾化定義：「有升，必有降。」
比特幣的投資者也正在學習這件事。
比特幣的價格在上個月到達高峰，超過1.9萬美元（價差非常大，而這本身就是個問題）；但在本文撰寫之時，比特幣在部分交易所的價格已低於1萬美元。
理解比特幣的最佳方式，或許就是參考泡沫的運作模式。
閔斯基（Hyman Minsky）發展、並由研究泡沫的歷史學家金勒伯格（Charles Kindleberger）詳細闡述的古典模型，分為5個階段：移轉、榮景、狂熱、財務苦痛、恐慌撤逃。
「移轉」意為些某科技革新可以用來合理化「新時代」的到來，例如鐵路、運河、網際網路或區塊鏈。
接著，「榮景」出現，吸引愈來愈多投資人；到了某個階段，我們就會進入狂熱，也就是榮景廣為大眾所知，而且會有不少藉此致富的故事。
我們在去年11月到達了這個階段；當時，列車上已經能見到虛擬貨幣的廣告，熱門廣播節目也在討論虛擬貨幣。
在「狂熱」階段中，民眾之所以購買，是因為其他人也在買，而且他們預期自己可以在短時間內用更高的價格賣出。
某段時間內，這樣的趨勢會自我強化；然到，到了某個階段，質疑會浮現，部分人也會決定在還能獲利的時候獲利了結。
壞消息出現；以比特幣而言，似乎有些報導指出，南韓（交易格外活躍）當局會打擊比特幣。
一旦價格開始下跌，心理狀態也會改變。
早早買進、資產上百萬的人，突然見到自己的財富減少（值得一提的是，除非你賣出了先前買進的資產，你並不是真的很富有）。其他人的買價可能高於現價，對自己的錯誤懊悔無比。尋找低價買進機會的人，會跳進市場，暫時推升價格，但也持續不久。
我們尚未到達「苦痛」階段，但距離可能已經不遠了。
虛擬貨幣安全性的疑慮，可能會觸發又一次脫手潮。屆時，價格下滑的速度可能就會和先前上漲的速度一樣。
投資人很可能會開始思考，比特幣並沒有成為日常交易的手段、尚未證明其價值儲存的可靠性，此外，由於虛擬貨幣大量出現，也無法獲取供給有限能帶來的利益。正如Rafiki Capital的英格蘭德（Steven Englander）所寫：
虛擬貨幣領域並沒有進入門檻，只要能說個好故事，談談你的虛擬貨幣能填補的利基即可。ICO（虛擬貨幣首次公開發行）的數量告訴你，這簡單又低廉；就算只是稍有接受度的虛擬貨幣，也會提供巨大誘因，讓人想趁早加入其中。
沒有收入流的數位資產難以估值；價格上升之時，難以判定如此資產的價格目標，但在價格下滑之時，也會難以設定底價。等到眾人認清這點之時，我們就會進入「恐慌」階段。
（本文由「經濟學人」獨家授權轉載）
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