曾經，美元霸權有美國的強大經濟實力做後盾，但美國的經濟與金融實力之間己然出現差距。美國佔全球GDP的23%、全球商品貿易的12%，但全球卻有約六成的產出來自「美元區」，亦即貨幣緊盯美元、或是與美元走向一致的國家。1999年至今，美國企業在國際企業投資的佔比，從39%降至24%，但華爾街仍舊主導著全球市場的節奏。
美國經濟和金融實力間的差距加大，也為各國帶來了不少問題。其一，各經濟體必須承受劇烈波動，例如近期的美國微幅升息預期，就吸走了新興市場的大量資金。若貨幣與美元連動，央行也得針對聯準會的行動反應。
第二個問題，海外美元系統缺乏保護網。2008-09年，聯準會擔起這個角色，為外國銀行及央行提供1兆美元流動性；未來若出現危機，需要的金額將更為龐大，但美國國會也愈來愈不願見到聯準會提供緊急放款。
第三個問題則是，美國愈來愈常以金融實力做為政治工具。美國不但利用美元系統掌控銀行家，更用它來影響俄羅斯、伊朗等政權。與美國競爭的強權，也對此十分不滿。
美元根基脆弱，如果霸權難以持久，接下來的問題就是:那麼誰會是美元的替代者？或是美元可以和其他什麼貨幣共同承擔目前的任務？這問題麻煩就在於，如果說美元霸權不穩定，其他可能人選就是根本不合格。歐元的存在本身就有疑慮，歐元區必須建立完整的銀行聯盟和聯合債券機制，才能消除這些疑慮。在中國開放金融市場之前，人民幣都不會有太大的影響力；在中國擁抱法治之前，也不會有投資人真心覺得人民幣夠安全。
這表示，全球貨幣和金融系統，無法平順或快速地擺脫美元。美國確實可以承擔更多責任，例如與更多央行合作，建立更大的緊急換匯機制；比較有可能成真的，則是各國利用資本控管，隔絕聯準會決策的影響。美元難以取代，但它支撐的那套系統已經出現裂痕。
©The Economist Newspaper Limited 2015
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