97-02年的混亂之後，就是有如夢幻的十年。新興國家從貶值、倒帳和沮喪之中重新崛起，全球市場也張開雙臂，買下它們的股票和債券。但在夢幻十年之後，問題也開始浮現；大型新興經濟體並未面臨破產和財政危機，但它們的經濟前景卻開始下滑。
部分原因在於歐元危機等其他事件的影響，部分原因則是來自政府擔心價格泡沫或不動產泡沫。不過，成長減緩的原因，不是只有出口走弱或是政策緊縮，新興國家的潛在長期成長率可能也不如原先預期。
原物料價格高漲刺激了巴西、俄羅斯、南非等新興經濟體，也推升了新興市場的股價。此外，信貸快速成長也讓夢幻十年變得更為甜美，許多新興經濟體的銀行信貸額對GDP的比率快速成長，從最低點至最高點，巴西、中國、捷克等國的升幅都超過了20個百分點。
信貸比上升，可能代表金融系統的表現比過去更好，但也可能表示「金融循環」變得更不穩定，亦即信貸等金融產品的影響，超出了GDP、通膨等傳統的景氣循環信號。
大型新興經濟體可能再也無法擁有03年以後那樣的成長率，但根據高盛去年提出的預測，巴西、俄羅斯、印度、中國未來數年的平均成長分別為5.2%、5.4%、6.3%和6.9%，目前看來，巴西和俄羅斯可能無法達成此目標，但中國和印度的夢想應該還沒有破滅。（黃維德譯）
©The Economist Newspaper Limited 2012
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