後美元時代，誰是領導貨幣？

美元快變「次級貨幣」

歷史上也不是沒有先例，第一次大戰前，英國是全球最大貿易國，各國的外匯存底雖多以英鎊為主，但也與法郎、德國馬克三分天下。二次大戰後，才由美元獨領天下。

但《經濟學人》仍然擔心美元續貶對世界經濟的影響。

根據摩根史坦利的估計，最近拋售的美元總額，已經達到歷史新高。本來美國是一個資本淨流入的國家，現在全都蒸發掉，美元快要變成「次級貨幣」了。

美元持續貶值，首當其衝的就是許多國家經濟成長所依靠的出口。

德勤會計師事務所亞太區行政總裁馬志強透露，現在日圓兌美元匯率，早已超過日本主要出口企業可以接受的一美元兌一一五日圓，可見美元貶值已經帶給企業莫大的壓力。

歐元兌美元升值四成，更衝擊到出口扮演重要角色的歐洲經濟復甦。由於歐洲空中巴士集團正與美國波音公司，在國際商用客機市場上殊死鬥，法國新任總統薩科奇因此形容美元的繼續貶值，是對歐洲「生命的威脅」，並放話可能會引爆經濟戰爭。

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台灣中央銀行，也因為怕台幣升值過多會不利台灣出口競爭力，最近幾年刻意壓低兌美元的匯率。

中國外匯存底大量縮水

不過，壓力最大的，大概是手中超過一兆美元外匯存底，大部份都是美元資產的中國。美元持續貶值，等於讓中國的外匯存底大量縮水。

中國總理溫家寶十一月底在新加坡就對媒體表示，中國從未經歷如此巨大的壓力。「我們正為如何保持外匯儲備價值感到擔憂，」溫家寶說。其中一個方法，就是最近一年來被熱烈討論的外匯存底多元化，減少美元資產比例。

雖然狀況很糟糕，但專家認為還不至於出現災難性的結果。

中央研究院經濟研究所研究員吳中書表示，歐元、日圓、人民幣與新興市場貨幣持續升值反映的歐元區、日本經濟復甦與新興經濟體的強勁經濟成長，已為全球經濟提供更多避震器。

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特別是以中國、印度為代表的亞洲新興經濟體，和一九九七年金融風暴前的經濟成長最大的不同，除了美國在亞洲出口市場中的重要性逐漸降低之外，經濟體質獲得改善，國際收支有大量剩餘，外匯存底豐富，又積極推動國內基礎建設，使各國內需與消費，成為支撐經濟成長的主要動能。世界銀行就預測，未來亞洲的經濟成長，主要將由內需來推動。就連有巨額出口的中國，經濟成長的四分之三也是來自內需。

這些條件，讓亞洲各國放手讓貨幣升值，並與美元匯率脫鉤。這就是為何美國進口雖然正在減少，但新興經濟體仍然繼續成長。

更重要的是，美元貶值有助於改善美國嚴重的經濟失衡問題。

擔任美國國家經濟局局長的哈佛大學經濟學教授費德斯登（Martin Feldstein）指出，美元貶值有利於保持美國經濟成長，同時修正貿易逆差與全球經濟失衡現象。「市場必須拋開『強勢美元有利美國』這句老口號，」費德斯登表示。

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歐元和人民幣將成支柱

最近，美國經常帳赤字佔ＧＤＰ比重，已經從七％，下降到五．五％，顯見美元貶值已經出現效果。

另外，就算美元的影響力大不如前，也應該不是好或不好的問題。

未來，隨著歐元區經濟持續復甦，中國經濟持續高速成長，歐元和人民幣在國際市場上的影響力將愈來愈大，成為美元之外，全球經濟另外兩根支柱。

「這樣全球經濟有更多cover（防護），是比較健康的，」吳中書表示。

在這股全球主要貨幣兌美元匯率飆升的潮流中，台灣這幾年被「管理」而波動不大的匯率，似乎也出現了鬆動的跡象。

在中央銀行刻意壓低新台幣匯率的政策下，最近一年台幣兌美元升值幅度才○．八％，對歐元甚至是雙位數的貶值。

今年八月，央行總裁彭淮南在一次總統府的報告中解釋，「台灣是小型而高度開放的經濟體，進出口佔ＧＤＰ比重一一七％，去年經濟成長七七．六％來自外需（出口），是我國經濟成長的主要動力。如果匯率過度波動，勢將影響對外貿易，進而影響我國經濟的穩定與成長。」

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然而，從另一個角度看，美元貶值對台灣企業的出口競爭力，其實是一件好事。電電公會副總幹事羅懷家指出，企業從事進出口，主要都是以美元報價，美元貶值，反而有利出口。而台幣、人民幣兌歐元貶值，更有利從台灣和大陸出口歐洲。

政策帶來資金外流代價

儘管如此，央行仍然選擇了限制新台幣升值的政策。加上台灣的低利率，結果就是以新台幣計價的資產價格偏低，台灣豐沛的國內資金就因此一波波流向海外，追逐投資報酬率較高的機會。「這就是政策選擇要付出的代價，」吳中書說。

中華經濟研究院經濟展望中心主任王儷容就指出，台灣資金大量外移，使國際收支已經很多年呈現赤字，表示台灣出口賺到的錢，都被資金外流抵銷掉，使台灣外匯存底成長緩慢，有時還是負成長。

根據央行的統計，今年前三季台灣金融帳赤字高達三一八億美元，是去年同期的二．四倍，顯示台灣資金大量外流。
　在資金外流、油價高漲與通貨膨脹隱憂的夾擊下，九月底央行理監事會議的決議就透露出，將讓台幣匯率與利率，緩步上升。

但一國貨幣的價值，靠的仍然是實力。「貨幣的升降只是調節的工具而已，最後還是要回到經濟基本面，」王儷容強調。