摩根大通（JP Morgan）是金融海嘯後，唯一仍名列全球前十大的美國金融集團。摩根大通旗下的資產管理公司，稅前報酬率三○％，向來是集團的金雞母。旗下管理資產超過一．二兆美元，等於四倍台灣外匯存底的投資長馬丁．波特（Martin Porter），在海嘯後首度來台。接受《天下》專訪時，他坦言，未來十年，銀行股報酬率將大幅下降。
問：由巴西到中國，甚至美國，近一個月都開始緊縮貨幣政策，你對未來主要國家利率預期為何？
答：如果是已開發國家，在今年下半以前，我不認為會有任何利率調升的跡象。低利率、寬鬆貨幣政策，在可預見的將來還會持續。但在比較小的市場，例如中國、印度、澳洲、巴西，我們會見到這些國家持續緊縮，但調整速度會很和緩。
開發中市場貨幣持續緊縮
問：現在這種已開發與開發中國家發展分歧的情況，在你三十年的投資生涯中很特殊嗎？
答：這次的衰退最大的不同是，過去的衰退，多半是經濟循環式的衰退，通常因為過度投資所造成的。但這次是金融蕭條（financial recession），而且是少見的全球性。但讓我最驚訝的是，新興國家政府管理經濟的能力。
過去，大家談脫鉤（de-coupe）通常是指貿易上，新興國家變成市場，與已開發國家經濟發展脫鉤。但最近的發展顯現，新興國家金融面與已開發國家脫鉤的幅度，可能比貿易面還要大。
問：對投資人的影響會是什麼？
答：因為脫鉤獨立，所以各國政府經濟管理能力的好壞差異更重要。哪些國家的管理效率比較好，財政赤字控制比較好，管理的好，才是好的投資標的。過去，新興國家被認為管理能力較弱，政經環境不穩定，所以有所謂投資折扣（investment discount）。但過去一年，新興國家折扣已經變小。
問：對投資者的建議會是什麼？
答：首先就是要非常清楚，幣值的風險正在升高。現在壓寶在單一貨幣，不論是日圓、美元或歐元，都是非常不明智的行為。
另外，就是要密切觀察，仔細聆聽各國央行的行為與說法。未來幾年，各個央行在全球經濟體扮演的角色之重要，恐怕是歷史上僅見。
問：那實際上，摩根的投資怎麼配置？
答：我們全球都有團隊，但總的來說，我們今年加碼股票，勝過債券；在股票中，加碼新興市場，對已開發國家市場，我們小幅加碼美國股市，減碼歐洲。
問：金融股會變得比較沒吸引力？
答：是的，尤其是銀行股。
問：所以金融業是個日落產業？
答：沒那麼糟啦，我寧願說，這是個改變中的產業。另一個變化，我想說，整個銀行體系的中介機制會變弱，因為存款準備率提高或資本需求增加的緣故，銀行能提供借貸的總金額會減少。
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