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金管會在9月16日中秋節前夕投下震撼彈，緩議中信金公開收購新光金的案件，不同意中信金對新光金的公開收購計劃。
連日以來，中信與台新隔空放話的口水攻防，牽動三家金控股價波動上沖下洗，外資連四週買超新光金，五週賣超中信金。
金管會此時跳出來清理戰場，意在還給資本市場一個乾淨的空間，先走完合意併購程序，尊重新金光股東表達的意志，進金管會審理，才有後續討論空間。
金管會副主委邱淑貞三度呼籲，金融機構應該停止互相攻擊，造成市場混亂，「 金融機構之間不是用搶的，不要因為併購影響業務合作，維持金融市場秩序。」
除了清理戰場，此次金管會決議，清楚為台灣金融整併點出三大方向。儘管中新併緩議，不能現在做，但新新併絕非回到原點。
方向一：新光人壽增資是金管會重中之重
金管會此次快速決議，是因為中信金已補件過一次，但對於新壽增資承諾、未來營運計劃與公開收購計劃中，從股權收購10%到51%各種情境下的應對腳本，預計釋股規劃，中信金依舊沒有提出足夠完整的規劃。
這其實是非合意收購的通病，關鍵是非合意併購其實沒有辦法進行盡職調查（DD），在資訊不透明的情況下，很難完整掌握新壽的財務情況。
「尤其在有一間壽險公司需要增資的情況下，不太可能雙方公司完全不接觸，只透過公開資訊，不了解財務狀況，就直接收購到過半股權，取得公司控制權，」邱淑貞說。
幾乎是所有金融業人士的共識，不論是誰，金管會透過此次整併，一勞永逸解決新光人壽壽險增資的問題。中信金搶親最大的籌碼就是財力，在訊息不明的情況下，難以提出明確承諾，自然難以讓監理官安心。
方向二：公開收購得用現金買談判門票
此外，金管會此次釋出了重要訊息，未來金控整併時，非合意併購應該以現金為主，不鼓勵以換股方式進行。
邱淑貞解釋，因為換股會牽涉到雙方股東權益，改變股權、經營結構，理應舉辦股東會，讓股東有表達意見的權利。
但非合意併購程序上只需要董事會通過，譬如此次中信金提出的現金加換股方案，僅通過董事會決議，就將公開收購計劃提交金管會審查。
而過去195件公開收購案，僅6件換股，2件是證券商之併購，且公開收購比率均達到八成。換言之，過去的敵意收購97%用現金，換股案件雖然有兩件是金融業，但都是沒有收受公共資金的證券。
金管會強調，金控、銀行與壽險公司都沒有公開收購，還以股票對價的案例。
金管會銀行局長莊琇媛明確地說，非合意併購的修法精神，在於提供先參股合作再洽商整併的管道，透過公開收購達10%為基礎，雙方公司再展開協商，最後走向合意併購一途。
也就是說，非合意併購得用現金買門票，譬如：以現金公開收購達到10%以上的門檻，剩下的部份再以協商後的換股條件完成整併，讓雙方股東有機會表達，就可以做換股。
金管會的態度明確，併購公司與被併購公司一定要坐下來談，因為牽涉到員工、客戶權益與金融機構未來發展。
方向三：台新特別股視為舉債
雖然中信金的公開收購方案予以緩議，看似少了一個競爭對手，但這並不代表新新併此後一路暢行無阻。台新以小併大，金管會明確表態，台新保證獲利率特別股，要視為舉債。負債比、雙重槓桿比，即使10月9日，新新併通過，金管會依舊會看這個數字，作為准駁重要依據。
台新金在面對中信的出價競爭，為了爭取新光金股東支持，在最後關頭提高收購價碼25%，以換股普通股加特別股的方式，跟股東借錢三年欲吃下新壽，台新未來將增加約500億的財務負擔。中信的參戰，讓台新負債比率可能會升高，金管會將會針對台新的財務狀況、未來營運能力、對新壽增資能力進行審查。
10月9日新光金臨時股東會上，兩種劇本讓中信金仍有一搏的機會。一是前董事長吳東進派透過委託書徵求，擋下新新併決議；二是即使新光金臨股會通過新新併，但台新若沒有萬全準備，金管會仍有可能在審理時會駁回新新併案
不管獎落誰家，中信金的出手都攪亂一池春水，不僅僅拉高了台新的出價，也為台灣的併購實務案寫下一頁教案，連金管會局長都說，在這個案子學到很多，後續也會在法規上進行調適。
這場涉及超過百萬名股東的大賽，暫時休兵，但絕未停戰。（責任編輯：洪家寧）
