今年夏天，投資人一度燃起希望。美國經濟穩健、通膨看似放緩，嚴峻的通膨可以輕易獲得控制。聯準會不需要大幅升息、經濟不會嚴重受創。
但現在，夢已經破滅。8月通膨又急又猛，美股重挫，創下疫情爆發以來最大跌幅，高收益債券價格慘跌、短天期公債殖利率飆升。美國通膨問題仍在，如果想解決問題，聯準會就必須大動作處理。
好消息是美國無須面對天然氣危機，不需要仰賴俄羅斯能源，6月通膨率觸頂達9.1%，8月隨著油價下滑，通膨率回落至8.3%。美國油價已經連續13週下滑，有助於降低消費者的通膨預期。
然而，扣除食物與能源價格的核心通膨仍居高不下。8月核心物價年成長7.4%，超乎經濟學家預期，更遠勝聯準會2%的目標。
剖析細部項目會發現，先前通膨率高，是因為二手車價格飆漲與供應鏈堵塞。這些壓力已經緩解。現在物價飛漲的主因是，房屋等服務業價格大幅上升，未來終有一日會趨緩。
聯準會必須下重手
然而，通膨這麼長時間維持在高點，只有一個顯而易見的理由：不管個別項目如何波動，經濟仍舊過熱。先前的大撒幣政策，至今仍持續對經濟造成影響。據估算，美國家戶的超額儲蓄仍超過2兆美元，相當於國內生產毛額的10%。
勞動力市場緊縮進一步推升需求。失業率僅3.7%，職缺數約是失業人數的兩倍。嚴重缺工拉高了薪資漲幅，支撐著消費者支出。美國人收入中位數年成長7%，創20年新高。歐洲通膨料將隨著能源危機解除而消散，但美國的通膨根源是內需，較難以平抑。
聯準會的工作就是要透過設定利率，確保通膨率達標。美國經濟持續過熱，意味聯準會的任務尚未達成。即便升息腳步已經較過去幾次升息循環來得迅速，但依然過於緩慢，致使通膨持續撼動市場。
聯準會應該加快腳步，拉高升息幅度。目前看來，順利躲過痛苦的經濟衰退期機率微乎其微。只有在最理想情況下，才有可能在失業率僅微幅上升時，顯著平抑物價。聯準會與通膨之間最嚴峻的纏鬥，還未展開。
（本文由「經濟學人」獨家授權轉載。責任編輯：黃韵庭）
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