疫情加速消費轉型，電商股尤其受益，獲得投資人高度關注，加上科技業往往有贏者通吃特性，市場尤其偏好個別垂直的龍頭，因此國內B2C電商最大的momo及D2C開店SaaS（軟體即服務）稱霸的91APP，股價連連上漲，近期本益比都突破百倍。
許多金融業朋友問我如何解讀，是否過熱？
我第一次創業是在1999年達康首次盛世，和大學同學創辦國內B2C電商先驅（先烈）「哈酷網」，那時納斯達克上的網路股，本益比破百倍的比比皆是。
2000年後達康股泡沫化，本益比大幅下修。但電商持續滲透消費市場，沒有因此停下來，無論北美或台灣，產值每年雙位數成長。
到2003年，北美電商龍頭亞馬遜開始獲利，本益比短暫衝上數百倍。隔年獲利年增17倍，但股價變動不大，本益比落回50倍以下。之後幾年營收維持30%上下成長，但獲利基本持平，本益比多在20到60倍區間徘徊（除2007到08年金融海嘯前後較大震盪）。
2010年，亞馬遜獲利首次突破10億美元，之後宣布將大力投資拚成長。隔年，其獲利雖因加碼投資而衰退，但營收年增創下41%新高。此時北美電商佔零售僅5%，資本市場認可其犧牲短期獲利、追求長期規模優勢的策略，本益比重回百倍。
之後7年，亞馬遜本益比維持在百倍以上，最高甚至到數千倍，一直到2018年後，獲利大幅成長至百億美元以上，且2019年營收年增降到20%低點，本益比才回到百倍以下。
亞馬遜的案例告訴我們，電商滲透零售是一個長期的過程。一旦其中的龍頭企業被資本市場認識、認可，將會給予高本益比，支持它加速規模化，去取得絕對優勢。
而參與這個過程的投資人，也會獲得豐厚收穫——2011年亞馬遜本益比突破百倍時，股價是220元，2018年本益比跌回百倍以下，股價已來到1600元，共上漲6.3倍，年化報酬率是32%，遠高過美股大盤同期表現。
較美國晚10年，台灣電商終於迎來達康泡沫後的文藝復興，往前走，本益比或許還是會上上下下，但10年後回頭看，應該會是一個頗有歷史意義的盛世。（責任編輯：黃韵庭）
