剛過去的5月是黑色的。中旬，台股一度爆量重挫，盤中大跌1417.86點，寫下有史以來最大跌點；接著台灣疫情全面升級到三級警戒，全台烏雲籠罩。
在一片肅殺中，卻有一隻IPO黑馬，擊敗了這些黑天鵝。25日網路開店平台91APP*-KY以承銷價66元上櫃掛牌，首日就大漲153%，收在167元，換算市值超過200億元。參與申購中籤的股民，一張就可現賺十萬。
截至6月2日收盤，91APP市值215億元，早已超越台灣元老級電商股PChome網家市值125億元，雖然離momo富邦媒1884億，還有很大的一段距離。
一上市就成為電商股第二
也許你沒聽過91APP，但如果你曾經下載全聯的購物app「全聯線上購」，全家的「全家行動購」，或是曾在飛利浦、Puma、Timberland、SoNice的官網購物，91APP就是這些大型零售品牌背後的新零售雲端軟體服務商，以SaaS模式（Software as a Service，軟體即服務），提供為零售品牌建構官網、專屬 APP、門市等全通路環境的服務。
91APP
- 成立：2013年
- 董事長：何英圻
- 總經理：楊明芳
- 營收：8.75億元（2020年）
- 獲利：2.07億元（2020年）
- 員工數：近500人
SaaS是指軟體即服務（Software as a Service），即軟體公司透過雲端提供服務，使用者不須經過傳統的軟體安裝步驟，只要透過網路就可以存取使用。而軟體程式及其相關的資料，仍由供應商集中代管於雲端服務。收費方式通常亦非一次性買斷，而是以按時間或用量付費。國外紅到半邊天的Salesforce，就是SaaS概念股。
91APP創辦人兼董事長何英圻解讀，上櫃的股價表現隱含了幾個重大意義：第一，這證明台灣資本市場對SaaS模式的高度肯定，能支持新型態公司用高市值IPO成功；第二，則是在疫情衝擊下，實體零售業者對數位轉型的需求會更為迫切。
「這對台灣新創來說會是個很inspirational（激勵）的故事，」2015年就參與91APP早期投資的AppWorks創辦人兼董事長林之晨則說，91APP不只是一間電商公司，也是SaaS公司，這樣既是電商又是SaaS的特殊體質，若能得到資本市場認可，不只對其一家公司，對整個產業都有背後意義。
追上國際潮流的SaaS概念股
其實91APP的上市成功，主要有三個原因。首先是疫情刺激電商需求全面暴增。
創立於2013年的91APP，去年起受益於疫情帶動電商快速成長，2020年營收明顯爆發，年增31%，達8.75億元。
與其類似的加拿大網路開店平台巨頭Shopify，以歐美市場為主，去年在疫情期間創下5年來最大成長，營收暴增86%，達29億美元。比2019年年增47%，增幅幾乎快翻了一倍。而股價也在2020年翻漲178%。而5月起全台進入三級警戒，實體零售業績雪崩，勢必讓更多業者認知到發展電商的重要性。
91APP自5月中疫情爆發後，新客來電詢問較4月多出一到兩成。「我們去年GMV（Gross Merchandise Volume，網站成交金額）是130億元，今年還要挑戰170億！」何英圻接受《天下》專訪時喊出，成交金額要成長三成。他認為，以台灣零售消費總規模4兆來說，電商滲透率目前只有約10%～15%左右，後面還有更大的市場。
新創公司可以賺錢上櫃
第二個原因是，不同於許多新創上市時都仍處於虧損，91APP則已有實際獲利支撐。
不做電商業務，而是專門幫實體商家數位轉型，走企業服務的市場。91APP從2017年開始就獲利，去年營收8.75億，稅後淨利達到2.07億元，較前一年成長102％。
這一獲利，已與營收400多億元的PChome網路家庭不相上下。而何英圻還預估，今年獲利可望進一步成長至2～3億元。「91APP已經是一家連續獲利的公司，」林之晨就說。
第三，是年輕散戶的支持。
台股向來以硬體製造業為主流，對軟體服務類股顯得冷門，不只沒人投資，就連懂軟體的分析師都很缺乏。但去年以來不少年輕散戶加入台股市場，也對新型態的電商軟體類股更感興趣。Momo富邦媒股價破千就是一例。
投資人變了？年輕散戶懂國際趨勢
何英圻也觀察到，在IPO過程，就出現不少網路上的年輕寫手主動分析。他們雖非正式股票分析師，但卻對91APP的商業模式非常了解，「這些25歲到35歲的年輕投資人，其實對全世界SaaS趨勢很了解，他們都會變成支持91APP的力量之一。」
不過，過去台灣電商類股上市有過不少從「本夢比」回歸現實的紀錄。91APP的蜜月行情能持續多久，後續仍須觀察。
2016年電子商務團購網站「GOMAJI夠麻吉」上櫃，一年後股價跌近7成；同年上櫃的購物網站「創業家兄弟」，更是3個月就股價近乎腰斬。
此外，對比Shopify在全球175國家擁有170萬家之多的企業客戶；相較之下，91APP國內營收佔比高達99.45%，且前10大客戶就佔了7成營收。能否進一步分散客戶來源，甚至是拓展海外客戶，降低對少數國內大客戶的依賴，將是其長期挑戰。
近年投資大量網路服務新創的達盈管顧創辦人方頌仁點出，疫情下電商市場正面氛圍讓91APP締造成功IPO，但3到6個月後，當目前鎖股的法人股東開始解禁，才是考驗的開始。（責任編輯：曹凱婷）
