該擔心嗎？5大股市泡沫指標：市場多焦慮？台積電效應很危險？

不論是大眾或是財經專業人員，其搜尋熱度都已來到2008年金融海嘯前的水準。歷史會否重演？我們來檢視幾個重要的泡沫指標。

指標2. 巴菲特指數：經濟到底跟上股市沒？

巴菲特指標（Buffett Indicator），乃是股神巴菲特2001年接受《Forbes》專訪時特別提及而得名，意指以「股市總市值」除以「國內生產毛額」，可大略理解為資本市場與經濟發展間的比值。

巴菲特曾言，一旦該指數接近200%，投資人「就是在玩火」。在2007年次貸風暴時，該指標數字為107.5%，在2000年網路泡沫時更高達139.5%。

以台股來說，2020年的巴菲特指標已經超過金融海嘯水準，來到220%。就整體市值而言，已是巴菲特口中的「玩火」。

不過，台灣股市有「台積電效應」：在45兆元總市值中，有15兆元是台積電，佔比約3成；同時，台積電營收只佔台灣總產出（GDP）的7.05%。因此「台積電之外」的台股巴菲特指數，僅有170%；2007年時為105%。除了顯示當前台股大部份集中在台積電，剩餘的市值雖然沒有到200%警戒值，但也提高不少，投資人要格外當心。

指標3. 席勒本益比：你投資的公司真的這麼會賺嗎？

席勒本益比（CAPE）是由諾貝爾經濟學獎得主、哈佛大學教授席勒（Robert Shiller）發明。現在市場常用的，是綜合利率調整後的ECY指標（Excess CAPE Yield，超額CAPE報酬率）。

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該指標是將「標普500指數股價」比較「過往10年每股盈餘」，再減去美國10年期公債殖利率。可以比較從股票中取得的預期報酬，比起零風險資產有多誘人。這個指數愈高，代表未來能從股票中獲利的空間也愈高。

2007年金融海嘯前夕，這個指標來到5年來的新低。隨後泡沫破滅、股價崩盤，ECY指標也來到史上最高。

2020年疫情發生前，本來ECY來到2012年的高峰，但疫情打擊公司獲利、再加上股價不斷上揚，造成ECY指數反轉。進入2021年，公債殖利率又反彈升破1.5%，指數再次走低，代表未來股票的獲利空間已經反轉向下。

席勒本人在今年1月GameStop之亂時也表示，散戶大軍之所以能空前集結，除了低利率環境外，主要也是因為散戶出現一種「想證明自己比專家更厲害」的心態，席勒擔心若股市真的泡沫，對散戶傷害會更大。

回到前面的台股台積電效應，台積電零股股東增至43萬人，佔股東總人數的54%。這樣的股東結構，印證了席勒的擔憂。

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指標4.VIX指數：投資人情緒還算穩定

除了巴菲特指數與席勒本益比創新高，俗稱恐慌指數的「VIX指數」今年也飆高到37，早已超過2000年時的高峰33。VIX由芝加哥期貨交易所編列，指數愈高，代表投資人預期未來股價波動愈高，因此也被稱作「投資人恐慌指數」。

台灣期交所也推出「台股VIX」，3月2日時為26，雖然較去年年底18較高，不過比起去年3月疫情剛爆發時的高峰50，還有一段距離。同時也與240天均線同步，顯示現在投資人情緒穩定。

指標5. 台股集中度：其實很危險

不過，《Forbes》的指標中，「股市風險過度集中」是另一個問題。這個數字台股恐怕更為危險。如今前5大公司（蘋果、微軟、亞馬遜、特斯拉、臉書）共佔股市總市值高達21%，而2000年網路風暴時，當時的前5大公司（微軟、思科、奇異、英特爾、埃克森美孚）共僅佔總市值18%。

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反觀台股，三分之一的市值集中在台積電上。雖然台股VIX並未飆高，但過度集中的股票市場，面對震盪時恐怕將有更劇烈的波動。

曾成功預測網路泡沫以及次貸風暴的GMO資產管理公司創辦人葛蘭瑟姆（Jeremy Grantham）甚至預言，2009年以來的漫長牛市將以「史詩般泡沫」告終，看衰後市，他認為，如今的泡沫主要靠瘋狂的散戶支撐，股市過熱的程度比起網路泡沫時更嚴重。

「泡沫可以說是當股價不斷往上，但是市場對下跌的擔憂愈來愈大，」席勒接受《美聯社》採訪時說，「這就是我們現在的情況。」

（責任編輯：黃韵庭）