KOSPI從7月低點5262.77上漲超過29%，超越牛市門檻，在8月13日又上漲3.56%，收6813.34。在慘烈的7月，KOSPI由於去槓桿化等因素從9385.59的高點沿路血崩，跌入熊市區間。
韓股脫熊入牛的速度，凸顯了科技股的劇烈波動性，也在投資人心中引發一個疑問：韓股這波上漲還能持續多久？
對多頭投資人來說，答案主要取決於韓國半導體巨頭的基本面跟不跟得上愈來愈樂觀的預期。美國科技巨頭的強勁獲利、持續灌進AI基建的支出，都幫助市場重拾對記憶體晶片需求持續強韌的信心。
KB證券全球投資策略長金彼得（Peter Kim，音譯）說，「AI行情與持續強勁的獲利表現，一直是這波賣壓期間不變的支撐，所以是基本面帶領市場回歸正常，不是反過來。」
金彼得表示，這波半導體殺盤期間，估值與獲利從未真正受到嚴重質疑，這波下殺主要是技術面因素和資金流導致。監管機構收緊規則、券商的保證金和風險要求正常化後，槓桿部位的平倉壓力也已經舒緩。市場的基礎可能比崩盤前的急漲段更加穩固了。
集中度是風險還是紅利？
KOSPI高度依賴少數半導體公司，所以多頭行情過度曝險於市場對AI情緒的變化。
Rayliant Global Advisors研究主管烏爾（Phillip Wool）表示，「目前韓國股市基本上幾乎等於AI硬體交易。」
烏爾指出，這波反彈部分來自技術面，包括強制平倉的賣壓消退、抄底買盤回歸，加上害怕錯過行情（FOMO）的情緒出現。優於預期的科技巨頭財報強化市場對AI基建支出的預期，支撐市場上修對韓國硬體公司的成長預測。
烏爾表示：「任何可能動搖這個敘事的因素，無論是超大規模雲端業者對資本支出給出疲弱指引、Token價格走弱，或對聯準會緊縮政策的擔憂，都可能引發拉回。」
「只要AI硬體支出的發展仍存在不確定性，市場就會持續波動。」
Global X ETFs投資策略師梁比利（音譯，Billy Leung）則指出，支持多頭情境的因素包括韓國推動公司治理改革與「Value-Up」計畫，這些措施有助縮小所謂的「韓國折價」。
「韓國折價」是指長期以來，南韓企業的估值往往低於全球可比較同業的現象。
梁比利表示，「KOSPI正在走多頭，但更重要的問題是，推動這波上漲的是投機，還是真正的基本面改善。」
他認為，隨著市場持續上修對半導體企業獲利的預期，韓國股市更接近一個有基本面支撐的多頭市場，而非投機泡沫。不過散戶參與度偏高、指數成分過度集中，以及市場目標過於積極，也開始出現類似景氣循環末期的特徵。
也有人警告，不該過度解讀這個20%里程碑（脫熊轉牛）。
Fibonacci Asset Management Global的鄭銀禹（音譯，Jung In Yun）表示，「我比較謹慎，不會把這形容成一個全新的多頭市場。」他表示，這波反彈同時代表強制平倉賣壓後的技術性反彈，以及「真正回穩」。
他的基本情境是，在半導體獲利與風險胃納改善加持下，整體多頭趨勢仍將延續，但速度會放慢、過程也會更加顛簸，「在如此陡峭的反彈後，出現一些盤整是健康的，投資人不應該預期市場還會用同樣速度上漲。」
（資料來源：CNBC、futu）
