美債到底該買還賣？債市投資3建議

今年美國有逾9兆的國債到期，需要發新債還舊債，如果債券殖利率居高不下，美國政府發新債，利息成本高，會加重美國的財政負擔。

富邦投信投資長呂其倫也認為，近期雖有資金流向德國公債，讓德債對美債利差來到新高，但德債的規模遠小於美債市場，因此難以取代，且美元仍是全球主要儲備貨幣，只要美國通膨風險褪去，美債重要性就會回升。

但投資人仍要留意，今年美國公債將會波動劇烈，更甚往常，尤其長天期，因川普關稅政策不明，導致美國經濟成長、通膨預期，讓市場看不清楚，「現在投資公債的風險性不比公司債還低，」江常維直白地指出。

建議1：公債佈局中天期，長天期止步

若比較彭博各天期美債指數，可發現今年以來中天期公債表現最佳；若自4月2日川普公布對等關稅以來，中天期公債也相對抗跌。

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至於短天期債券，雖然抗跌、報酬也不差，但要面臨再投資風險，也就是短天期債券到期後，投資人必須將本金重新投入市場，但此時市場利率已因降息而下滑，導致無法再以原本的高利率水準取得相同報酬，無法保證屆時是否有一樣好的資金出口。

反觀長天期公債波動最大，表現也最差；存續期間長，不可控的風險也更多，現在不適合入場。

富蘭克林證券投顧資深副總經理羅尤美提醒，台灣有不少持有長債ETF投資人，以為只要聯準會降息，整條殖利率曲線會同步下滑，持有長債可獲得更高的資本利得，但這種想法必須修正。

因為長天期公債利率取決於市場對經濟前景、通膨預期與財政風險的綜合判斷。換言之，可能會發生聯準會降息了，長債殖利率卻聞風不動、甚至往上走。

建議2：經濟成長率趨緩，股票換非投資等級債

相較於公債，債市專家多建議，此刻應佈局公司債。

公司債的信用利差，在4日到7日間來到相對高點。對比今年1月前波低點，信用評級為AAA、BBB、CCC的利差漲幅，各增加約30、50、500個基點。

信用利差是公債和公司債之間的利率差。概念是，因為政府基本上不會倒，所以債券利率較低，投資人還是會買單；但公司可能會倒，投資人便會期望多收一點「風險費用」，這多出來的利率就是利差。

利差擴大，代表市場認為企業違約風險變高，公司債的價格下跌。

彭炫通認為，目前美國經濟沒有大幅衰退的跡象，信用利差拉大，等於讓投資人可以低價接公司債，若不想承受太大的利率風險，可優先佈局中短天期。

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公司債包含投資等級、非投資等級，買什麼比較好？江常維推薦後者，因為非投等債存續期短，通常在5年內，對利率敏感度較低。近年無論抗跌性、波動度，均優於投等債、長天期公債。

「非投等債的波動性通常只有股票的一半。今年差距更大，股票大跌20%，但非投等債僅小跌不到2%，」江常維指出。

以史為鑑， 1983年至2024年間，當GDP成長落在0至2%，非投等債的報酬是7.91%，股票則是5.3%。聯博預估，今年美國經濟成長率約1.5%。

建議3：可提高債券比例，但要做好風險分散

4月以來的全球股災，不少專家建議提高資產組合中的債券比重，但由於經濟前景不明，債券也要做好分散。最簡單的做法是直接買複合債基金，由基金經理人挑選不同券種，分散風險。

複合債基金是指一檔基金涵蓋不同信用評等及天期的債券，評等高低代表違約風險，天期長短則對利率敏感度不同。每檔複合債又依積極到保守投資策略不同，在券種組成比例不同。

例如聯博美國收益基金內，美國國債近半，以中天期為主，投資等級和非投資等公司級債則各佔10%、16%；富蘭克林坦伯頓全球投資系列精選收益基金則是美國國債及機構抵押債佔三成，投資等級和非投資等級公司債則各佔25%、35%。投資人應依據個人風險偏好及資產組合，挑選適配的產品。

（責任編輯：宋玟蒨）