誰能約束狂人川普、擋下最極端政策？經濟學人：「美債」可以

川普減稅計劃縮水

殖利率本來就會對川普政府形成約束，所有領導人都逃不過。柯林頓的策略師卡維爾曾戲稱，希望來世可以變成債券市場，這樣他就能「讓所有人都害怕」。

川普、貝森特和馬斯克一再重申殖利率的重要性，進一步強化債券市場影響力。資產管理公司惠靈頓宏觀策略師梅代羅斯表示，他比川普當選之前更加確信，債券市場將有助於約束川普的政策。

有跡象顯示，債券市場可能已經開始產生影響。在川普勝選後的兩個月內，10年期公債殖利率上升了半個百分點，達到4.8%，創下一年來新高。對於經濟成長的樂觀預期是其中一項因素，但對財政赤字的擔憂也是關鍵。如果川普兌現選舉時承諾的減稅計劃，根據負責任聯邦預算委員會估算，美國聯邦政府在未來10年內可能減少高達11兆美元收入，相當於GDP的3%。這將進一步加劇美國的財政問題。

隨著國會開始制定稅收法案，情況變得明朗：減稅計劃將受到限制。2月19日，川普表態支持眾議院共和黨領袖提出的法案，限制未來10年的減稅規模不得超過4.5兆美元。儘管法案仍然需要進一步協商，但目前情勢已經相當明確，就是川普的減稅計劃正在被削弱。

最極端構想：重組美債

債券市場或許還足以否決川普政府內部最極端的構想。

川普提名的經濟顧問委員會主席米蘭去年11月的論文提出，美國可以強迫其他政府將短期美國公債換成百年期公債，以減輕美國的債務負擔。如果這項政策得以落實，將相當於強制性地重組美國公債。富蘭克林坦伯頓投資長德賽表示，即便川普只是微露考慮之意，都可能引發「債券衛士」（bond vigilantes）的強烈反應。在那之前，她都認為這項提案是「介於標題黨與歇斯底里之間」的空談。

目前，投資人和川普本人最關心的問題是：為何殖利率在過去一個月內下降，並在過去一週急劇下挫？川普原本希望實現強勁的經濟成長與低通膨的組合，這樣的情境既能推動股市上漲，也能壓低債券殖利率。然而，目前的經濟跡象卻顯示出疲軟的信號，消費者對關稅的威脅感到擔憂，而大規模減稅計劃現在看來也不太可能實現。這顯然不是川普當初設想的局面。

（本文由《經濟學人》獨家授權轉載／責任編輯：張蕙蘭）