今年初以來，美國聯準會是否降息，牽動股、匯、債市動向。對想要追求穩定現金流收益的人來說，除了投資等級債、非投資等級債之外，還有什麼選擇？
4月底，《巴倫周刊》網站撰文強調，「新興市場債券受華爾街矚目」。為什麼現在市場轉向關注新興市場債了？自從兩年多前，中國房地產業進入寒冬之後，新興市場債所接收到的目光就變少了，為什麼現在又再度受到矚目？
收益率接近7%，受到市場矚目
最主要原因還是著眼於收益率。如果以iShares摩根新興市場美元債券ETF為例，截至5月13日止，其平均到期殖利率有6.98%。接近7%的收益率，讓市場在非投資等級債之外，開始被新興市場債所吸引。
仔細分析新興市場債相對高的收益率，是由兩個成分組成：第一個是無風險的美國公債利率，第二是新興市場債的利差。兩者相加才是新興市場整體收益率。
《巴倫周刊》也分析，從歷史水準來說，目前新興市場債利差相對低。
利差可以理解為相對於無風險美國公債，信用債產品要額外付出的「價差」。風險愈高，利差也會擴大；風險低、市場平靜時，利差就會縮小。目前包括非投資等級債、投資等級債和新興市場債等，利差都處於歷史低點。
那為什麼新興市場債還值得投資？
「（新興）市場區分為賣出利差的和買進收益的，」《巴倫周刊》引述天利投資資深匯率分析師胡杉尼（Edward Al-Hussainy）指出。
也就是說，新興市場相對高的收益率，其實最主要的貢獻來源，是處於高點的美國公債殖利率；新興市場債利差雖然跟其本身歷史水準比並不高，但放眼信用債市場卻也不算太差。
更重要的是，新興市場許多經濟體基本面良好，因此慎選債券下，是相對值得的風險收益組合。
復華新興市場短期收益基金經理人吳宜潔長期親自拜訪包括非洲、拉丁美洲等新興市場國家，對新興市場各地的總體經濟和產業變化都有第一手的觀察。針對新興市場債的利差，吳宜潔分析，相較於歷史水準，目前新興市場利差的確是比較低，「但目前幾乎所有利差都很緊（相比其他信用債類別），」她強調。
除此之外，接下來新興市場債的利差走向也很重要。新興市場的利差能夠持續維持在目前水準一段時間嗎？如果利差擴大，將會伴隨資本利損；如果利差縮小，投資人會有資本利得。
吳宜潔舉2005年以來新興市場的歷史利差走勢分析，利差在兩種情況下會飆高：危機和升息初期。例如金融海嘯、歐債危機和新冠疫情期間，新興市場債利差都飆高；2015、2022年升息期間，利差也都上揚。
目前新興市場債利差大約是300個基點，「只要沒有資金大幅流出，利差可以維持在目前水準一段時間，」吳宜潔強調。
新興市場經濟穩定、企業槓桿低
再從基本面來觀察，摩根資產管理4月中旬所出的新興市場第二季展望，也同樣對新興市場的基本面抱持樂觀態度，「新興市場基本面仍然有顯著的由下而上改善的支持，尤其是在邊境市場。」
如果觀察國際貨幣基金組織（IMF）4月公布的經濟預測，展望2025年，美國經濟成長將由今年的2.7%，放緩為1.9%；而新興市場明年則是維持與今年一樣4.2%的成長速度。
除了總體經濟狀況持穩之外，新興市場企業面的狀況也相對良好。柏瑞ESG新興市場企業策略債券基金經理人陳柏元分析，如果以投資等級新興市場企業債，自2009年以來的平均槓桿狀況來看，目前新興市場企業槓桿倍數大約是1.2倍，遠低於平均的1.6倍；而非投資等級新興市場企業債的槓桿倍數則大約是2.1倍，與2009年以來的均值相當。
拉丁美洲及非洲部份國家經濟發展有看頭
如果以新興市場區域來看，吳宜潔看好拉丁美洲和非洲。
拉丁美洲主要受惠於製造業回流以及原物料長線上漲的主題，吳宜潔以墨西哥為例，因為製造業回流，其廠房承租率提高，也對當地的不動產投資信託（REITs）和當地消費都有所助益。
而放眼非洲，吳宜潔也觀察到奈及利亞、埃及和南非，都出現改革的契機。過去奈及利亞政府補貼產油業，造成效率低下，但在今年3月，奈及利亞總統簽署了行政命令，將對原油和天然氣業展開改革。
另一方面，南非也將在今年5月底展開大選，長期執政的非洲民族議會（ANC）有可能無法過半，南非的政治生態也可能從ANC主導的純左派向右移動，對工商和經濟效率有所助益。
除了上述經濟和區域性題材外，專家還是提醒目前投資新興市場債還是要注意慎選債券、注意風險。「我們的投資組合不會過度追求風險，」《巴倫周刊》引述普信（T. Rowe Price）新興市場債券基金經理人穆沃迪（Samy Muaddi）的話強調。
（責任編輯：宋玟蒨）
