過去三次衰退之前約莫一年，殖利率曲線（從非常短期到非常長期的政府公債殖利率）皆呈現倒掛。今年三月出現同樣情況之時，警鐘響遍企業和政治陣營。
倒掛在夏季加劇，交易員和評論員也開始表示，真的有可能出現衰退。（延伸閱讀：貿易戰究竟對美國是好是壞？百萬富翁竟大增）
然而，殖利率曲線如今已重回正常。十月中開始，長期債券的殖利率升至短期債券之上（伴隨其他金融牛市跡象，例如股市上揚等）。
市場觀察家都在問：先前是假警報嗎？
僅有少數經濟學家認為，殖利率倒掛本身就會造成經濟成長下滑。兩者之間的連結，主要源自貨幣政策對它們產生的效應。
聯準會升息以避免經濟過熱，會使短期債券殖利率走高。長期殖利率下滑，起因通常是市場預期成長走緩，可能代表聯準會政策緊縮過度，將經濟拖入衰退。
這一次，聯準會似乎十分認真看待這個預兆。
2019年，聯準會先是放棄持續升息的計劃（利率自2015年就在走高），接著三度調降政策利率，將實際利率從約莫2.4%拉低至1.55%。
殖利率曲線並非聯準會主席鮑爾唯一在乎之事，降息亦是為了回應製造業不景氣加劇，以及物價和薪資成長率進入高原期。不過，聯準會回應倒掛的速度和力道，依然高於平常。
如果降息確實讓美國經濟免於衰退，那麼，鮑爾對殖利率曲線預兆快速做出反應，可能真的削弱了它的預測力。（延伸閱讀：搶救經濟！全球成長跌至十年最低 IMF新任總裁開四大藥方）
但情況尚未明朗，聯準會也仍有可能逆轉敗。可能之一即為，聯準會並不認為這是一次政策成功，而是將殖利率曲線倒掛消失、衰退（目前）並未到來，解讀為先前的預兆是假警報。
要是又一次的逆風威脅美國經濟，造成曲線再次倒掛，聯準會可能做出錯誤判斷、回應力道不足，使預示的衰退真正到來。
另一個可能是，倒掛預測的衰退仍在隱隱逼近，殖利率曲線首次倒掛距今還不到一年。更重要的是，過去三次衰退前的倒掛，都在衰退真正開始之前消失。
因此，在金融市場歡慶成功躲過危機之際，危機其實可能還在路上。（責任編輯：曹凱婷）
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