匯率升貶之間

至於匯率與貿易收支的關係，就顯得比較複雜。近數日來我國貿易順差金額再趨擴大，每月出超金額已連續三個月超過十六億美元。若這種趨勢延續下去，全年出超金額又將恢復到數年前的高峰水準。由於有關商品貿易的外匯買賣仍佔整個外匯巿場交易的大宗部份，若無央行的反向干預，鉅額貿易順差導致新台幣匯率上升似屬難免。而近來新台幣匯率走勢即呈現如此變動。

可是，一些出口廠商卻認為，新台幣兌美元匯率上升，將削弱出口競爭力，加重經營困境，影響生存，而強調新台幣已無升值空間，應該貶值才對。也就是說，有關匯率與貿易收支兩者關係的通說無法接受，縱然有巨額貿易順差，為使出口廠商獲致更有利條件，仍應該讓匯率貶低。

在保持巨額貿易順差的情況下，要讓新台幣匯率貶值，主要有兩種途徑。其一就是，由中央銀行進行匯率干預操作，買入大量外匯，釋出巨額新台幣，即透過此一干預操作，影響外匯巿場供需關係及外匯交易價格，以達成新台幣匯率貶值。採循此一途徑，固然可迅即讓新台幣匯率貶值，但卻必須付出極大的代價，即造成社會上超額流動性、資金氾濫而演成經濟金融不穩定局面。過去金錢遊戲的猖獗、投機風潮的盛行就與此有關。何況，在巨額貿易順差的條件下，還要讓匯率貶值，將使貿易出超愈趨擴增，將造成更大的國際不平衡及貿易摩擦，使問題更難解決。至於另一項可讓新台幣在巨額貿易順差條件下貶值的途徑是，讓資金外流。可是，資金外流決定於各種經濟、金融以至政治性等因素。匯率變動是它的後果，設若為了要使匯率貶值而鼓勵、促進資金外流，這未免是一種本末顛倒的想法。

由此看來，在台灣經濟發展的現階段，除非擴大進口以縮小出超或進行海外投資以促進產業結構調整，否則我們不得不接受巨額出超將導致匯率升值這個事實。（作者為中國輸出入銀行總經理）