中國經濟耀眼資產泡沫過度誇大

去年中國經濟的表現十分耀眼，但溫家寶也列出了一系列會阻礙政策變動的疑慮。他表示中國政府會維持主動的財政政策與中度寬鬆的貨幣政策，今年的目標是讓實質GDP成長至少達8%，並讓通膨低於3%。

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發布時間：2010-03-19

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極為成功的刺激方案為中國帶來經濟風險。去年中國可能經歷了史上最大的貨幣政策擴張，總信貸餘額增加31%，貨幣供給也持續的快速增加。許多銀行貸款可能是流向沒有生產力的計畫，一旦壞債大量出現，政府就必須支持國營銀行。貨幣供給快速增加，則有可能造成物價上漲或資產泡沫。

目前通膨和資產泡沫的疑慮被過度誇大。產能快速增加，加上外部需求弱，會帶來強烈的價格競爭。資產方面，與房價成長相比，收入成長仍高，都市化和都市更新也支持著需求。2月新增的放款已經下滑，但官員必須避免政策過度寬鬆，同時也要避免信貸成長下滑造成經濟成長停滯。

中國決策者眼前的任務是，以不回到之前的出口依賴水準為前提，讓經濟成長不再依靠刺激方案。而在長期方面，中國必須讓經濟重新平衡，從出口轉向國內需求。

政治和制度因素會讓挑戰更為嚴峻。在中國的制度下，刺激方案退場需要高度的手腕。由於中國共產黨需要快速經濟成長以強化其法統地位，經濟政策將會繼續服從政治需求。擔心通膨造成社會不安定，則可能會引發政府過度反應。

推動消費引領的經濟成長需要各方面的改革，但中國政府擔心傷害出口，進而造成社會不穩定。人民幣不太可能在今年中期以前升值，隨後也只會微幅逐步升值。總體觀之，經濟只會以緩慢的腳步重新平衡；大部分大型經濟體的私人消費佔GDP 55-70%，但經濟學人預估中國到2020年仍會低於50%。（黃維德譯）

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