颱風逼近前的台北，天色陰沉，如同連日的市場情緒。
台股漲跌互見，單日波動上千點已是常態。市場前兩週才在「台積電跳一下就破5萬點」的樂觀情緒中，不到一週又連續大跌，股民自嘲「台積電都救不了台股」。
這背後反應出，台積電一家公司就貢獻台股加權指數逾四成權重，台股大盤已經變成「台積電的形狀」。部份壽險與機構法人甚至著手自建基準，取代加權指數，才能更貼近台股整體表現。
不只台灣，美股也同樣因AI熱潮，標普500指數的漲幅，幾乎全靠輝達、Google、微軟等七雄在支撐。
當你以為買ETF是在分散風險，實際上資金卻全都湧向了少數巨頭。這樣對嗎？
「指數不會創造市場環境，它只是反映市場環境，」標普道瓊斯指數公司首席商務官羅斯（Robert Ross）10月底接受《天下》專訪，「這是特點，不是缺陷。」
今年已三度飛來亞太區的羅斯，對台灣ETF市場的狂熱感到驚嘆。台灣目前有高達2100萬個ETF受益人帳戶，對照 2300萬總人口，「這個滲透率簡直高得驚人！」
標普500指數是美國股市大盤最重要的指標，光是以標普500指數為基準或追蹤標的的資產超過23兆美元，其中約 16兆美元是被動型產品。台灣連結標普500指數的被動式產品也多達13檔，規模達828億元。
面對台灣廣大的ETF投資人，這位全球最大指數公司的高層，親自解答了當前投資人最關心的三大挑戰。
挑戰一： 巨頭獨大，大盤ETF還能買嗎？
他解釋，台、美股漲勢都由少數幾家說了算，跟指數的計算方式有關。
台灣人最熟悉的0050（元大台灣50），和投資美股最常買的標普500，都是「市值加權」指數。簡單說，公司市值愈大，在指數裡「說話愈大聲」。當大家都搶著買這種ETF時，資金就會自動流向最大的幾家公司，讓大公司變更大。
羅斯否認指數會創造市場，但他承認，集中度愈高，投資組合的風險也愈高。他指出，愈來愈多投資人開始轉向「等權重」指數。
如果市值加權是「愈有錢的人愈大聲」，等權重就是「一人一票」：標普500中的500家公司，每家的分量都一樣，沃爾瑪、好市多和輝達在指數裡的影響力完全相同。
羅斯指出，等權重標普500已經推出20多年，過去一直不太受注意，如今以它為基準的資產已超過1000億美元。不只資金轉向，報酬率也出現黃金交叉。
過去幾年，AI巨頭一路狂飆，標普500的表現遠遠領先等權重版本。但今年初開始風向反轉，等權重指數一度大幅領先，創下1990年代以來同期最大差距。
「資本市場的美妙之處，就是某些策略會隨環境受到青睞或冷落，沒有放諸四海的標準，」羅斯說。
除了等權重，投資人也可以關注低波動、品質、動能等各種因子指數，以及為個股設定權重上限的設計等，以因應市況。
「這些主題在全球都適用，對台灣尤其如此，」羅斯說。
| 指數名稱 | 10月以來 | 今年以來 |
|---|---|---|
| 標普500等權重指數 | 4.51% | 13.47% |
| 標普500加權指數 | 0.93% | 12.81% |
| 費半指數 | -9.08% | 62.11% |
| 註：統計至2026/10/28 資料來源：StockQ | ||
挑戰二：主動式ETF會取代被動型嗎？
台灣首檔主動式ETF去年5月才上路，到今年6月底規模已逼近兆元。主動與被動的正面對決，被動ETF還有未來嗎？
羅斯對此倒挺樂觀的。他以蓋房子比喻，建構資產組合的地基與承重牆，可以交給被動指數工具；若想把某個房間布置得特別漂亮，就可以請一位室內設計師，也就是主動型經理人。
他觀察，主動型經理人也愈來愈常用被動ETF來建構投資組合。美國共同基金經理人中，在投資組合中使用被動工具，過去20年已增加一倍。
這趨勢也吹向台灣。
一位本土投信主管證實，被動ETF產品線愈齊全，就能像樂高一樣，成為主動基金經理人投資組合的元件，增加管理效率。
他舉例，與其買單一債券，不如買債券型ETF，省去經理人挑券單押的困擾；或者想在投資組合中納入選擇權、又不希望淨值過度波動，可以透過選擇權ETF操作。
對一般散戶投資人而言，這意味著未來不需要研究該買哪支ETF，而是要問整個投資組合能帶來什麼結果。被動ETF不會消失，只是會變成更多多元投資組合裡不可或缺的基礎元件。
挑戰三：數位資產興起，指數公司有何角色？
眼下最需要新尺標的戰場，是台灣即將合法化的數位資產。
「每一種資產類別，最終都需要機構等級的基準，」羅斯認為，數位資產已經成熟成為一個資產類別，法人進場愈多，獨立、透明的基準就愈重要。
標普道瓊斯指數公司早已悄悄佈局，去年與去中心化基礎設施提供商Centrifuge合作，把標普500代幣化搬上區塊鏈；今年9月，再與巴黎加密數據公司Kaiko合作，推出超過4000個加密貨幣參考匯率指數，數據來自逾150家交易所，建立了產業標準。
「指數正愈來愈成為關鍵基礎設施，尤其在去中心化金融領域，」羅斯說。
對投資人而言，有沒有一把公認的尺，決定了一項資產能不能被放心比較和衡量。
過去加密貨幣價格各家交易所報價不一，散戶很難判斷自己買得貴不貴、賺得算不算多。當指數公司開始用傳統金融嚴謹的方法論為數位資產建立標準，代表這個市場正走向制度化、透明度更高。
投資數位資產，也不只能直接買幣，而是能像買0050一樣，透過追蹤指數的ETF或基金參與。
指數是一面鏡子，當台股的倒影只剩台積電，該調整的不是鏡子，而是投資人看市場的方式。
不要把所有的籌碼都賭在同一種市值型指數。學會搭配「等權重」、善用不同策略的ETF來分散風險，才能在如同暴風雨的金融市場，走得更穩、更遠。
（責任編輯：宋玟蒨）
