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美國非農就業數據疲軟，經濟衰退隱憂增加，導致美國2年期公債殖利率快速下滑至3.651%，殖利率曲線翻正，反映聯準會在9月降息兩碼的可能性升高。
過去兩年，因為聯準會強力升息，引發殖利率倒掛，2年期公債殖利率高於10年期公債殖利率，最高差150基點。連續24個月債券殖利率倒掛，創下史上最長紀錄。
一般來說，短債利率會跟聯準會同步，長債利率則受通膨預期、信用風險等影響，所以長天期債券殖利率通常會高於短天期。但過去兩年異常，主因是市場擔心經濟衰退，未來會急遽降息，因此棄長債，買短債，短債買盤大，導致價格下跌，殖利率上漲。
歷史經驗顯示，殖利率曲線長期倒掛結束，往往是揭開衰退序幕。但美國經濟可能比大家想的更有韌性。
駿利亨德森首席客戶投資組合經理格羅寧格（Phil Groninger）指出，美國失業率上升，主因是找工作的人變多，雇主提供的新職缺數下降。但今年來，非農就業人口平均每月新增仍有23萬，只是增速放緩。
此外，佔美國GDP七成的消費支出，雖成長放緩，但因通膨回落，實質時薪年增率增加，尤其中產階級家庭的支出依然強勁。企業體質也依舊強韌，至2025年，預估標普500企業EPS成長率仍有10%。
換言之，美國經濟是軟著陸，不是硬著陸。這也意味著聯準會不需要大幅、劇烈降息。
利率緩降，賺息收勝於賺價差
聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，若各國央行採漸進式降息，投資人想靠降息賺債券的價差，會令人失望；反而，投資人該把眼光放在殖利率收益，現在美國公債、美國投資等級債、全球非投資等級債的殖利率都高於歷史平均值。
根據聯準會6月點陣圖，今年預估降息最多3碼，至明年底利率降至4.1%。芝加哥商品交易所期貨市場則預估，明年利率會降至約3%。即便如此，對債券投資人來說，未來債息還是比過去10年高。
10年期公債殖利率受聯邦基準利率、通膨預期和期限溢價3個因素影響，其中期限溢價是指，由於持有債券期限較長，投資人要承擔較大時間風險，包含經濟前景、信用風險等，因此給予投資人較短債額外的報酬。
路博邁投信全球固定收益投資長巴蒂亞（Ashok Bhatia）預估，考量通膨、美國政府債務等因素，買長債的風險比過去高，所以期限溢價也會更多，未來10年期美國公債殖利率約為4%，遠高於過去十年平均的2%。
換言之，相對於過去長期低利環境，現在投資債券更能鎖定高息，坐收穩健現金流。
長天期公債不宜追漲，考慮非投資等級債
市面上已有90檔債券ETF，現在該怎麼挑？
大華銀投信基金經理人郭修誠建議，散戶挑債券型ETF，別只看資產規模、流動性，更要注意ETF發行面額、配息頻率、有無收益平準金機制。
主要原因是，早期債券ETF買家以壽險業為主，法人佔比超過九成，但去年以來散戶進場，現在結構大幅改變，壽險業佔比跌破六成。因應買盤變化，基金業開始為散戶量身打造新商品。
例如：2019年後新發的債券ETF面額較低，適合散戶入手；同一年，債券ETF從季配息走向月配息，適合有現金流需求的退休族；另外，納入收益平準金制度，避免新申購的投資人稀釋既有投資人的配息。
此外，目前數檔美國公債ETF都因買氣熱，投資人買的市價已高於淨值，這代表投資人買貴，會吃掉收益率。債券ETF除了政府公債，還有以企業為主的債券，又依信用評等不同，分為投資等級債和非投資等級債。野村資產管理公司首席策略分析師賀齊利（Fraser Hedgley）建議，在降息環境，金融業發行的債券，通常信用品質會提升，殖利率也會優於整體投資級公司債。
在緩步降息的環境，代表經濟走疲，但還沒到衰退，也有利非投資等級債。野村企業研究與資產管理公司（NCRAM）執行董事暨策略分析師柯林斯（Brett Collins）指出，截至7月底，非投資等級債過去12個月的違約率僅1.2%，遠低於歷史平均。
聯博投信建議，非投資等級債天期較短，較不受利率波動影響，通常會提供更好的票面利率，近年在抗跌和抗波動優於投資等級債。
去年進場的投資人，建議獲利了結
但若是去年初已經進場的長天期美國公債的投資人，專家建議，現在反而應獲利了結。
因為去年基金業銷售長債ETF，主要話術是「降息1%，可以賺18%」，因此投資人把買長債ETF當成買股，主要想賺價差。但以美國十年期公債為例，現在殖利率3.7%，已反映今年降息預期，換言之，未來長債的價格再漲的空間有限。
（責任編輯：曹凱婷）
