上個月，瑞士法郎在幾分鐘內升值30％；過去一年裡，俄羅斯盧布對美元貶值40％；加幣和澳幣兌美元匯率近期也跌至6年低點。對許多市場參與者來說，如此變動帶來了極高成本；外匯交易商Alpari宣佈破產，基金公司Everest Capital在承受巨大虧損後，關閉了旗下的主要避險基金。為何貨幣的波動性變得這麼大？
在近期的變動之前，外匯市場長期處於相對穩定的狀態。近期出現波動的原因有二。其一為聯準會與已發展世界兩大央行間的分歧；聯準會已停止量化寬鬆，也有可能在今年開始緊縮貨幣政策，另一方面，日本央行仍舊繼續推動量化寬鬆，歐洲央行也同意開始收購債券。這樣的變化，促使美元對日元及歐元升值。
其二，原物料價格下跌拉低通膨，造成部分生產國（例如俄羅斯）經濟走弱，促使許多央行選擇調降利率；自去年11月起，已有11個國家（包括加拿大和澳洲）降息。低利率拉低了貨幣對投資人的吸引力，但由於全球經濟成長不振，低匯率有機會刺激出口前景，因此，政府亦樂見貨幣貶值。
若某國先前決定讓貨值緊盯美元、歐元等其他貨幣，將使問題更加嚴重。緊盯歐元匯率的丹麥，最近幾周已三度降息，以減少可能會推升幣值的資本流。相反地，瑞士放棄了瑞士法郎對歐元的升值上限，因為在此政策之下，瑞士得收購越來越多歐元計價的資產。傳統上，緊盯政策是種減少波動性的手段；但放棄此政策的效應，有時會極為劇烈。（黃維德編譯）
©The Economist Newspaper Limited 2015
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