日本長天期政府公債（JGB）殖利率仍然接近歷史高點，主因執政聯盟在參議院選舉中失去多數席次。主張舉債降稅的在野黨聲勢增強，財政保守派首相石破茂的下台壓力節節升高。
另一方面，日本與美國達成貿易協議後，短天期JGB殖利率攀升至數月高點，消除了日本央行升息的一大障礙。
一、政治動盪
市場愈來愈認為，石破下台只是時間問題。
日本媒體推測石破最快可能在這星期請辭，星期五的國會臨時會可能成為潛在引爆點。石破一再否認有意辭職，但來自自民黨內部的壓力不斷升高。
《朝日新聞》報導，自民黨將召開參眾兩院議員共同參加的全體會議，具體議程還不確定。
這項決議是7月29日在黨內高層會議中達成，也就是敗選約一個星期後。
石破將在即將召開的會議中，「仔細、誠懇、毫不閃躲地說明為何打算繼續擔任首相」，尋求黨內議員支持。
自民黨內，呼籲展開更高層級會議的呼聲高漲，要求石破辭職下台的派系聲音最大，希望透過提前舉辦黨魁選舉，把石破逼入牆角。
部分報導指出，石破可能留任至8月15日二戰終戰80週年紀念儀式結束，或等自民黨9月完成敗選檢討報告。
若黨內出現領導人之爭，之前以些微差距敗給石破的再通膨主義者高市早苗可能參選，債券投資人正審慎考量高市出線的劇本。
無論領導人是否更換，政府目前的弱勢地位都可能迫使自民黨擴大執政聯盟或與在野黨合作，而這些情境往往代表政策會更偏鴿派。
二、升息預期
一般預期本週四的日本央行政策會議不會立刻調整政策，但由於美日貿易協議改善了經濟前景，市場對於日本下半年啟動升息的預期升高，時間點可能落在10月。
投資人將密切關注日本央行的季度經濟展望報告，以及總裁植田和男的會後記者會，尋找政策正常化的蛛絲馬跡。
決策官員表示仍在等候更多數據，以評估先前貿易摩擦對經濟的影響，但貿易協議已經使市場更相信升息可能近在眼前。
若重回政策正常化，不只會提高貸款利率，也代表日本央行繼續縮減購債規模。這將使財政部在維持債市穩定方面承擔更大責任。
財務大臣加藤勝信週一表示，日本需要替JGB找到新買家來填補央行減碼的空缺。財務省5月曾透過調整發債結構、轉向短債來降低市場波動，但選前的債券賣壓突顯了市場揮之不去的擔憂。
三、聯準會的不確定性
美國是遙遙領先的全球最大主權債券市場，美國公債殖利率變化會牽動全球債券市場情緒。
美國聯準會預計週三公布利率決策。雖然市場普遍預期這次會按兵不動，但理事會內部可能出現意見分歧。
值得注意的是，傳言中的聯準會新主席人選之一沃勒（Christopher Waller），可能與鴿派理事鮑曼（Michelle Bowman）聯手支持降息，形成少數意見。
比起貨幣政策，這次決策的風險與政治關係更大。美國總統川普持續威脅要撤換主席鮑爾，並要求採取激進貨幣寬鬆政策，危及聯準會獨立性。
若鮑爾被鴿派接班人取代，短期殖利率可能下滑。但若財政支出預期增加或市場對美元全球儲備貨幣地位失去信心，可能引爆長天期美債拋售潮，造成殖利率上升。
雖然川普上週造訪聯準會後語氣罕見軟化，聲稱沒必要撤換鮑爾，但以他的過去行事風格來看，立場可能隨時翻轉。
（資料來源：Reuters、朝日新聞）
