超越了，暌違25年。
本週台股加權指數來到17433點，而香港恆生指數跌至17042點，迎來「黃金交叉」。名人、媒體額手稱慶，「台灣超越香港」一時成為熱門話題。
今年港股開高走低，由19781點跌至不到17000點，跌幅14%；台股則是開低走高，由14137點漲到17370點，漲幅23%，境遇天壤之別。
這樣的黃金分歧到底有沒有意義？
答案是，兩個指數對比，沒有太大意義。
指數只該跟自己比較
股價指數的功能，是衡量某個股票市場（或其中一籃子股票）行情好壞的量化指標，方便投資人理解整體市場榮枯。
打從指數發布的第一天，就是在比較自己。
以恆生指數為例，香港交易所是以1964年7月31日33家上市公司的股價、股數為成分股，當作基期100點，以此為上漲、下跌的起始點。發展迄今，恆生指數也有80家成分股，並未包含全港上市公司。
而台灣加權指數則是以1966年為基期，包含全台所有上市公司，再依據市值加權。現在全台971家上市公司都是成分股，以台積電佔大盤27%最高。
把不同的市場、交易的日期、行業別的指數做對比，由於基準不同，無法提供任何洞見。美國那斯達克指數14200多點，並不代表台股重要性超越前者。
「比較總市值，才有意義，」國泰證期顧問處分析師蔡明翰指出。
台港股市值之差，3年新低
市值是公司股票在市場上的總價值，一國上市公司總值高低，就是該國佔全球經濟份額的多寡。
截至今年10月，台灣上市櫃公司市值為約為1.5兆美元，香港則是4.1兆。以佔全球經濟的比重來看，目前台灣還不到香港的一半。
但若看趨勢，過去10年間，台股由0.8兆起跑，至今幾乎翻倍，過去5年間，僅2022年因通膨、國際終端需求不足而回落，其餘4年均在攀升。港股市值過去10年增加1兆、約三成，在2020年達到高峰後，便一路下行至今。
最新數據顯示，兩者市值的差值已來3年來新低。
股價也呈現相同趨勢。恆生指數自2018年見到33000多高點後，至今跌了近四成，同一時間台股卻漲了接近五成。
顯然，在台股指數超車之前，台股和港股的景氣和股市份額，就已經在「此長彼消」。
港股連動陸股，台股連動美股
港台股命運大不同，是2018年美中貿易戰、2019年反送中和隔年發布的「國家安全法」，外資不斷撤出香港所致。
中美貿易脫鉤，台灣經濟上向美國靠攏，香港則是靠向中國，「選邊站」效應在今年放到最大。
若將台港股價指數和美股、陸股做相關性分析，截至今年11月底，台股和美股相關係數達到0.9、陸股負0.14，港股對兩者則是負0.57、0.79。這是10年來最大的落差。
「港股已經成為陸股了，」永豐投顧分析師楊達康指出。恆生指數前十大成分股中，主要是騰訊、阿里巴巴、美團等網路股，及匯豐控股、中國建設銀行等金融股為主，其中7家公司是中資企業（H股）。
中國公司已將香港當作海外融資主要管道，並成為港股主力，一旦中國本土經濟蕭條，就容易牽連香港股市。
楊達康分析，香港受限自身的條件，發展以服務性為主的網路、金融、地產、零售等，都是循環性產業，碰到中國經濟冷卻、房地產債務危機，自然吃虧；反觀台股前十大權值股有7檔是電子股，是目前成長性最高的產業，得以順風而行。
此外，美國升息，也給了港股最後一刀。
由於香港採用「聯繫匯率制」，將港元和美元掛鉤，當美國快速升息時，香港也快速升息，股市資金撤出更快。反之，台灣則可以透過匯率變動，延緩衝擊。
不過隨美國升息止步，高利率的影響預料將降低。蔡明翰指出，現在港股PE比不到10倍，對投資人來說是相對便宜的進場點，但港股和中國景氣的掛鉤仍深，外資也擔心中國政府介入，降低香港經濟自由度，目前尚未出現翻轉的契機。
（責任編輯：宋玟蒨）
