明年經濟如何？前國票金總座丁予嘉樂觀預測：股市很快會還你公道

尤其美國聯準會9月調升聯邦資金利率3碼後，主席鮑爾會後發言，「（這）是聯準會打擊通膨的決心，我們的決心是將通膨控制在2%。……我們相信解緩勞動市場的緊繃，將對物價穩定帶來一定的助益。」此言一出，市場一片譁然，開始一路向下。

大家擔心，明年核心個人消費支出物價上漲率（PCE）雖會降到2.8%，這目標還有不少距離啊！明年繼續升息，似乎已成定局，而不是市場原先預期，下半年有降息機會。

我卻有不同看法，因為措辭強烈，一是補補早該做的功課，二是美國勞動市場實在太強。

首先，聯準會6月的確誤判，以為長期通膨預期仍在低檔，沒必要加大升息力道。所以後來連續3個月升息3次，每次都3碼，這種力道、這種匆忙，史上未見，不是補補早該做的功課，是什麼？

廣告

聯準會錯判的就是勞動市場。其實先前領漲的原物料、大宗物資、運費等，幾乎都已跌回疫情前的水準，唯有勞動市場，反其道而行。每一位可以工作、且願意工作的人，平均有2.2個工作機會在等著他，缺工嚴重，這必將推升工資，進一步拉動通膨。

鮑爾會後強調，藉由升息讓經濟放緩下來，意味著減少雇用、甚至可能裁員。

許多人會把現在與1975～83年時類比。那時，美國通膨嚴峻，年增率平均達到13%，同時經濟成長停滯，造成經濟史上有名的停滯性通膨。

當時的聯準會主席伏克爾在1979年底向國會報告，為打擊通膨，聯準會將緊控貨幣數量，解除利率區間限制。

此改弦更張之舉，國會譁然，當時的失業率已超過8%，通膨亦步亦趨，情況嚴峻，考量選票的美國國會，一片撻伐。

然而伏克爾全不理會，選擇嚴打通膨為先。聯邦資金利率一度飆升至20%，這樣的大動作，通膨當然有效被打趴，伏克爾被世人讚美，可是，美國經濟也因此付出連續2年的大幅衰退。

廣告

相對當年，我們現在面對的情勢，有很多不一樣的地方，但可以確定的是，鮑爾的處境，比起當年要好太多了。

美國目前的經濟狀況，其實相當健康。9月份最新的失業率數據是3.5%，幾乎是充分就業。今年經濟成長率還將是正的，約0.2%，明年預估值是1%。

預測1：通膨會被控制住

即使鮑爾說要解緩勞動市場的緊繃，回到均衡，失業率上升是必然的，但明年失業率的估值，也才增加到4.1%。核心物價預估雖然是2.8%，應該可以忍受。我認為打擊通膨的重點是，要打在尚未成型之時，更要有智慧地打到適可而止，切勿打到自己遍體鱗傷。

鮑爾等專家，雖說有一點錯過良機。但連3次升息3碼，加上措辭強硬的會後聲明，這些猛藥下了，大家不必太過擔心，通膨肯定會被控制住。

更何況，在新冠疫情之前的十年，因為全球金融海嘯，經濟其實存在超額產能。再者，全球化也走了30年，絕對不會因為疫情就不見了，所以，經濟不至於受傷太重。

廣告

預測2：景氣循環很快調整

我不打落水狗，全球經濟相對樂觀的另一個理由是：本世紀的景氣與股市循環，與早期的認知大不相同。

景氣循環從18世紀至今，理論多有精進，但大致不脫4個階段：繁榮期、衰退期、蕭條期、復甦期。而在3世紀前，一個大循環常需要40到60年才完成；上世紀中，縮短至7到8年，1980年代更縮短到2到4年。

到了上世紀末，因為通訊、網路發達，一有風吹草動，全球幾乎同時知曉，迅速即時反應，景氣循環時程更短。

進入本世紀，數據蒐集大量且迅速，大數據分析能力突飛猛進，幾乎每個政府都有完整且透明的資料庫，配以更多的政策工具，使得決策的正確性、有效性大幅增加。

同時，企業與個人亦不遑多讓，理性預期的功力，亦步亦趨，進而使得復甦加快、繁榮延長、衰退減短、蕭條不再。

本世紀22年來，美國經濟9成以上都是處於復甦繁榮的局面，衰退的時間不但縮短，且均迅速復甦；股市亦然，面臨衰退，立刻反應、加速探底，總體經濟一有回穩跡象，股市循環向上的速度，遠快於實體景氣。

疫情爆發以來，全球陷入衰退，幾乎沒有一國倖免，經濟走過動盪、崎嶇的兩年。但今天，新冠肺炎的影響已接近尾聲，供應鏈的緊張必獲舒解，有助緩和通膨。

廣告

完美風暴的另一個因素──中美對抗，這是中、長期的全球大事，美國會不斷出手，中國也會見招拆招，路程上必定崎嶇坎坷。雖然很多專家認為，中美難免一戰，但誰知道呢？況且，中美大戰若真的發生，這是人類浩劫，必無完卵，不需上心。

預測3：資金將重回股債市

烏俄戰爭歹戲拖棚，但烏東、烏南落入俄羅斯的掌控，其基本上已經得到想要的結果，即使近期不能結束，戰爭的影響已減弱到可以被忽略的程度。

待通膨高原化、開始往下走的時候，依然充沛的流動性，恢復效率的供應鏈，炒原物料、糧食、能源的錢，會回到股市、債市，實質財富增加，導致需求增加，帶動成長。

丁予嘉相信，美國經濟狀況其實很好，聯準會並不會為了打擊通膨，重演伏克爾把經濟打入蕭條的悲劇。（王建棟攝）

展望2023年，千萬不能忽略世界第二大經濟體──中國的表現。

預測4：中國不再堅持清零

中國自2020年1月武漢爆發新冠肺炎到現在，2年多來的「清零」政策，封城、封鎖、限制人員流動，把中國的高成長，打到低度成長（今年約2.5%）。但另一面，拜地大人多之賜，中國自給自足的實力，展現無遺。

二十大之後，「清零」必改弦更張，中國境內開放、境外鬆綁，明年經濟成長率5%起跳，不是問題，更將是全球經濟成長的火車頭。

國際貨幣基金（IMF）預測歐元區及日本的老態依舊，但還有0.5%及1.6%的成長；美國的預估是1%。

IMF推估明年全球的經濟成長率，雖略低於今年，但也還有約2.7%的正成長。

綜上所述，假如你被套牢的股票，是績優、基本面強、進入門檻高的股票，放著吧！它很快會還你公道的。

（責任編輯：黃韵庭）