老闆必看！停滯性通貨膨脹時期，如何經營企業？

削減成本並非易事。商品、運輸和勞動力的價格依然持續上漲，而大部分公司都是這些市場的價格接受者。供應鏈限制已經有所緩解，並且有望在未來幾個月持續下去。然而中斷幾乎肯定會繼續發生。今年四月，蘋果公司表示，整個產業界的電腦晶片短缺，將在本季度為這家iphone製造商帶來40億到80億美金的「限制」。

老闆最容易控制的投資是，勞動力。經過幾個月的瘋狂招聘，公司試圖靠削減薪水來保護利潤，或者從更少的員工那裡獲得相同的效益。勞動力市場仍然緊張：在美國，工資比去年同期增長了5%，4月份裁員人數則創下歷史新低。然而在某些角落，疫情後招聘熱潮正在消退。

美國的老闆們再次證明，跟歐洲同行相比，他們對裁員不那麼小心謹慎。馬斯克透漏他將削減特斯拉10%受薪員工的計畫。疫情期間蓬勃發展的許多數位寵兒公司們，僅僅在5月份就集體解雇了將近17000位員工。在以更高的薪資福利吸引員工後，最新季度的電話財報會議中，更多的美國CEO開始談論自動化和勞動效率。

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然而，在當前環境下，這種鐵石心腸又頑固的成本控制，不足以維持盈利能力。剩下的成本膨脹必須轉嫁給消費者。

在不減少需求的情況下提高價格，充滿難度。能夠使用這種超能力的公司通常有許多共通點：沒什麼競爭者、消費者無法延遲或避免購買、或者與通膨掛鉤的收入流。強大的品牌也有幫助。星巴克在5月份的電話財報會議上吹噓說，儘管含咖啡因飲料價格上漲，他們一直努力在跟上「爆炸的需求」。

然而，最近的數據暗示消費者信心指數疲軟。這使得企業頻繁漲價的風險更大。

在消費者勒緊褲帶時，推動價格上漲，需要小心管控。與上一個高通脹時代相比，管理者可以使用實時演算法定價，根據消費者的反應進行實驗和調整。然而所有公司仍需要對高價將持續多長時間，以及客戶的容忍度，採取長遠眼光。

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就算收入和成本都在掌控之下，CEO們還是發現了他們的前任都很清楚的事情：通貨膨脹讓資產負債表變得很難看。這需要更嚴格地控管營運資金 (庫存價值和客戶欠款減去對供應商的欠款)。許多公司誤判了消費者對其產品的需求。

沃爾瑪在5月中旬表示由於庫存過剩，導致現金流緊縮，該公司的市值損失了近五分之一，大約800億美金。6月7日，其規模較小的競爭者塔吉特 (Target) 發出警告，稱因為用商品打折清理庫存，其營業利潤將從上一季的5.3%下降到這一季的2%。支付週期也變得更重要，因為明天交付的現金的購買力，在通膨下會萎縮。

以上所有因素都使企業的表現更難被評估。就算老闆們拚命吹噓名義上收入的增長，投資和薪酬決策，仍必須考慮這種人為的影響。問問巴菲特就知道了。在1980年給股東的信中，他提醒他們，利潤必須在不增加資本的情況下，依據價格水平上漲等比例增加，避免公司開始「吞掉」投資者的資本。他在2023年給投資者的信中或許需要傳達一樣的訊息。

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（本文由「經濟學人」獨家授權轉載）