美國近期的減稅，等同於為已然進入成熟期的經濟擴張，又注入一劑強大的財政刺激。政府借款預計將於下一個會計年度翻倍，增至1兆美元，約合GDP的5%。
最沒經驗團隊大賭博
此外，負責掌控這場試驗的團隊，也是近期記憶中最沒有經驗的團隊；白宮如此，聯準會亦是如此。無論結果是好是壞，過程都必定會驚險又刺激。
近期的股市迴旋本身並不是太讓人憂心。全球經濟依然強健，美國、歐洲和亞洲同步加速成長。重新訂價會如此劇烈，是因為新投資工具將賭注押上了低波動性。
即使它們急忙應對波動性再次現身，此事為公司債、匯市等領域帶來的連帶損傷仍舊有限。縱有這次重跌，美國股市也只是跌回了年初的水準。然而，這確實暗示了接下來可能會發生的情況。
過去數年，投資人一直倚賴央行的支持，但極度寬鬆貨幣政策這張安全網已緩緩撤回。2015年後期至今，聯準會已5度升息，並預定於下個月再次升息。10年政府公債殖利率去年9月低於2.1%，如今已升至2.8%。股市正處於獲利走高和殖利率走高的拉据戰；前者可以支撐更高的股價，後者則會拉低未來收益的現值，讓高昂的股價失去說服力。
貨幣政策回歸正常之際，這樣的緊繃自然無法避免。然而，美國那即將到來的財政賭博，則是可避免之事。
《經濟學人》預估，川普的稅務改革（拉低企業、富者和一般勞工的稅賦，其中，一般勞工的降稅幅度較低）將刺激消費和投資，抬升今年的成長約0.3%。
華盛頓特區那股對預算毫無掛慮的氣氛，實在令人憂心。
在退休金和醫療成本上升之際再增加支出，將使美國在可預見未來的預算赤字超過GDP的5%；扣除1980年代初期和2008年的重度衰退，美國比1945年至今的任何時間都更要揮霍。
就算是最有經驗的決策者，股市高漲、商業循環趨於成熟再加上財政寬鬆，也都會是個考驗。
反之，美國的財政政策的掌控權，是握在一群認為赤字根本不重要的人手中。聯準會新任主席鮑威爾（Jerome Powell）也和最近幾位主席不同，並沒有正式的貨幣政策專業。
賭博的結果會由哪些事決定？
中期而言，美國必須控制財政赤字，否則利息終將大增，就像1980年代一樣。
但短期來說，最重要的決定因素，就是得在兩種相反的危險之間掌舵前行的鮑威爾。其一即為鮑威爾太過鴿派，決定退離聯準會目前的逐步緊縮計畫，以緩和金融市場的不安；這等同於打造了「鮑威爾賣權」，也遲早會帶來金融泡沫。另一種危險則是，聯準會擔心經濟過熱，貨幣緊縮的腳步太快、幅度太大。
相較之下，緊縮過快的可能性較高。新上任的鮑威爾可能會想加快升息，試圖藉此建立抗通膨名聲，以及他對白宮的獨立性。這會是個錯誤，原因有三。
第一，目前還無法確定經濟是否已處於完全就業。
決策者傾向於認定，退出就業市場的人就是永遠不會重回經濟，但許多人已重回工作，接下來可能也會有更多人跟進。
第二，通膨突增的風險有限。
美國的薪資成長只是逐步上升，同樣擁有低失業率的日本和德國，也沒有太多薪資成長上升的證據。1970年代薪資爆炸性成長背後的薪資協商協議，早已是過往雲煙。
第三，讓勞動市場進一步緊縮，可以帶來相當可觀的益處。
薪資成長最快的是低收人者；這不但可以幫助在科技變革和全球化之下受創最重的藍領勞工，也能促使企業增加資本設備投資，進而抬升生產力成長。
《經濟學人》並不支持美國採行如此規模的財政刺激。它的設計不佳、規模大得魯莽，也必定會增加金融市場的波動性。但這場實驗已然起跑，因此，聯準會保持冷靜也更加重要。
（本文由「經濟學人」獨家授權轉載）
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