十年超級大循環　跟對好公司

究竟什麼是股東權益報酬率？顧名思義，就是出錢的股東可以有多少報酬的比率。鉅豐財經資訊執行長郭恭克解釋，股東權益就是企業資產負債表中的淨值，也就是資產減去負債的部份，等於是股東投資這家公司的原始成本。ＲＯＥ就是用企業繳完稅後的獲利（即稅後純益）除以期初淨值的比率。

郭恭克說，ＲＯＥ在本質上結合了一家公司的主要財務結構、經營效率及獲利能力三大項，一家有優異股東權益報酬率的公司，償債能力也會較強。在景氣不佳的時候，高償債能力可以幫助它度過寒冬；景氣循環向上的時候，好的經營效率跟獲利能力又可以讓它比同業早一步復甦。因此，ＲＯＥ是分析企業財務與經營狀況相當重要的指標。

從現有台灣上市櫃公司的財務資料中，根據康和證券等證券商、研究機構的綜合估計，包括股王宏達電等，共計有近三十家上市櫃公司，至少已經連續五年的ＲＯＥ都超過二○％，堪稱是台股中的資優生，從半導體、通信、電腦、軟體等科技產業，以及營建、通路、百貨、航運等非科技產業都有。

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十年超級大循環來了

不過，郭恭克提醒，光看ＲＯＥ單項指標投資還是有風險，他建議在景氣復甦的大循環週期下，可以搭配各公司的資本支出積極度，去掌握未來一年公司的成長性。他舉例，像是水泥業、汽車業與食品業等非科技產業，二○一○年以來的資本支出都相當積極，可以想像民國百年開始將會有比較大的成長。

的確，不論是馬英九總統提出的黃金十年，或是國際貨幣基金（ＩＭＦ）對台灣未來四年經濟成長的預估，台灣都很有可能成為亞洲除中國以外的新亮點。經建會主委劉憶如就指出，台灣未來四年的經濟成長率將維持在每年四．五％左右的成長，「要重回亞洲四小龍之首的光榮」。

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國際券商摩根士丹利更在十二月初，發表了一篇名為「二○二○願景─台灣超級大循環〈2020 Vision ─ Taiwan Super-Cycle〉」、長達七七頁的報告。報告中提到，兩岸的經濟合作架構協議（ＥＣＦＡ）是一個持續性大趨勢，並非只是單一事件，這協議將使得台灣企業可以建立自己的品牌，陸客來台將讓台灣的觀光、食品業發展進入超級大循環，也會有很多國際企業來台灣設立研發中心以進入中國市場。

萬無一失 類股輪動

摩根士丹利用金銀島（Treasure Island）來形容台灣即將可以看到的財富聚積效應，不論是股市或是房地產等資產，都會讓台灣的財富效果加倍。該券商估計，台股指數上看萬點，還用了一個有趣的數字暗示這將會是台灣百年國慶日的賀禮，在數字上剛好就是「10/10/100」。

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不僅是摩根士丹利，國內各大券商、機構法人對民國百年的台股萬點行情共識度相當高，更認為將會是類股輪動的百花齊放格局。富邦投顧總經理蕭乾祥就表示，台灣經濟成長率明年將會是逐季成長，有利台股邁向高點，而ＥＣＦＡ的利多還沒有真正開始，因為根據香港與中國簽訂ＣＥＰＡ的經驗，港股真正起漲是在協議生效半年後，比照台股是從民國一百年才開始真正受惠。他形容，這一波萬點行情是「萬無一失」，也就是在萬點行情的支撐下，各類股都有機會，無一遺漏。

不過，世新大學財金系助理教授梁彥平保守的認為，台股百年的年初走的還是資金行情，現在看來行情會一波到底，元月底可能就是中期高點了，屆時股市進入整理，選股要回歸基本的營運與獲利表現。她建議，從ＲＯＥ表現良好的個股中，趁著股市回檔的時候，找到相對合理的價位介入，會是比較好的投資策略。

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