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這年頭，從事經濟預測是件苦差事。才幾個月光景，像是經歷了一整個景氣週期。
「年初大家還在擔心美國經濟過熱，4月推出關稅，大家反而害怕衰退風險，但減稅法案順利通過，感覺又回到原點，」從事全球總經預測十餘年、摩根環球市場策略師林雅慧回想。
儘管8月1日美國非農就業數據公布，回頭修正5、6月非農就業人數，一口氣削減高達26萬人，川普不爽直接炒了勞動統計局長。不過，從美股表現持穩，顯示景氣衰退不在市場預期之中。
「衰退警報是解除了，」林雅慧形容，「就是一個不冷不熱的經濟。」摩根預測美國下半年經濟成長率1%，略低於上半年，但還不到負成長。
7月底，IMF也上調美國今、明年經濟成長率，由4月預估1.8%、1.7%，雙雙上修至1.9%、2.0%。美國經濟引擎持續發動，撐住全球景氣。
| 2025 | 2026 | |
|---|---|---|
| 全球 | 3.0% | 3.1% |
| 美國 | 1.9% | 2.0% |
| 中國 | 4.8% | 4.2% |
| 歐元區 | 1.0% | 1.2% |
| 資料來源：IMF | ||
美國躲過衰退：工資與股市還在漲，企業還在投資
IMF首席經濟學家古林查斯（Pierre-Olivier Gourinchas）解釋，關稅最終不像想像中的嚴苛，加上廠商提前囤貨，推升今年經濟成長，美元弱勢也對世界經濟產生支撐。
貢獻美國經濟七成的消費，要靠美國勞工充分就業、工資穩定，才有本事花錢。儘管非農就業指標不理想，但失業率仍挺在4.2%，主因是川普驅趕移民，勞動力供給變少，因此勞動市場還能維持平衡。「這種情況下，工資成長還能持續下去，」富達國際亞洲經濟學家劉培乾說。
加上第二季美股大漲，也為美國家庭充盈荷包。
7月大而美法案通過，減稅大禮包不只惠及企業，更惠及個人。林雅慧直言，儘管通膨前景讓美國消費者在支出上趨於謹慎，但因為明年初部份美國家庭可望拿到退稅，為消費帶來緩衝。
美國企業的韌性，更讓美國經濟站穩腳步。
過去12次美國景氣衰退，有11次來自企業投資縮手。如今這數字依然令市場振奮。標普500指數企業支出預估從年初2%，7月上修至9%。
美國通膨短期無感，中期恐重演停滯性通膨
7月美國CPI出爐，年增率2.7%，相較於服務類價格如醫療與休閒娛樂費用上漲，受關稅直接影響的商品價格，漲幅溫和。連玩具、運動用品、家具等的漲幅都較前幾個月收斂。
換言之，關稅引發的通膨，看來不至於拉著美國經濟失速下墜。但通膨究竟會升至多高，此刻仍說不準。
主要是，雖然8月7日對等關稅上路，但川普仍保留與各國協商空間。產業關稅如半導體、藥品，迄今稅率未明，適用範圍、豁免程度，還要看川普老大的心情而定。
加上，美國對亞洲國家加註但書，轉口貿易稅率翻倍，但究竟是不准從中國進口半成品加工，還是根本禁止使用中國貨，尚無定論，連廠商要跟客戶討論成本攤提，都算不清楚。
企業本身也在想法子繞開關稅成本。
《經濟學人》報導，今年美國海關裁定請求的數量大幅增加，因為企業都在研究4000多頁的「美國協調關稅表」，想透過改變商品產地、製造方式或用途，來降低稅率。
在台灣，四大會計師事務所的關稅團隊，也夜以繼日在各大科學園區為企業「健診」，包括拆解產品進口價格、盤點產品中的美國成分等。
「接下來6到9個月，我們可能還沒什麼感覺，」劉培乾以川普第一任的中美貿易戰為例，美國對中國加徵關稅後，前9個月美國通膨也沒受到什麼影響。
但她對未來卻憂心忡忡。
「我們預估，2026年通膨會有比較大的衝擊，」劉培乾解釋，一方面少了囤貨效應，平均關稅稅率將由2%一下子提高至17%；二方面，美國進口商品中，三分之二是半成品，意味著美國進口中間財，加工後可能又出口到亞洲國家組裝，然後再賣回美國，每次進出美國邊界，都會因加徵關稅被推高成本。
供應鏈的複雜性，連美國三大車廠也難逃關稅波及。《華爾街日報》報導，通用有一半產能在海外，一旦要回賣到美國市場，自然逃不掉關稅；福特雖在美國生產，也向美國供應商採購鋼、鋁，但供應商自海外進口原材料，被加徵關稅50%，供應商要轉嫁成本，福特也只能豎起白旗。
能源價格下跌，能抵銷關稅通膨？
「現在是一個世界級的關稅混亂，可能需要更長時間才能看出具體影響，」劉培乾擔心，停滯性通膨恐會捲土重來。
但另一派認為通膨展望溫和，主要是能源價格今年來已下跌近兩成。9月OPEC+還要擴大增產，能源價格走弱有助緩解通膨上行壓力。
值得留意的是，川普向貿易對手獅子大開口，要不完全開放市場，要不大舉投資美國，且投資項目美國說了算，恐怕是新時代的開始，並不會因為川普下台而逆轉。
一名曾跟共和黨幕僚、美國智庫來往的國際地緣政治專家分析，支持川普背後的MAGA（讓美國再次偉大）運動，不是因為共和黨，而是新意識型態在美國社會蔓延，包括不滿全球化、憧憬美國製造業蓬勃的1960、70年代等，「這群美國人定義的再次偉大，與其說是經濟層面，更像是重拾美國人的自尊，因此MAGA運動不會消失。」
這個新時代，不只象徵美國築起關稅高牆，進一步看，美國只要高階製造業回流，但低階製造業仍要仰仗全球貿易，只是要從中國進口轉向自其他國家進口。
美國經濟不受影響，真正受衝擊的是亞洲
因此，劉培乾預測，美國運用232調查加徵的產業關稅，稅率都將不低，用意在引導廠商赴美投資；但為了降低對輸美的低階商品衝擊過大，對等關稅平均稅率可能介於15%~20%之間。
美國倡議組織Reshoring Initiative最新報告可見端倪。2024年因製造業回流美國，新增24.4萬個職缺中，88%集中高科技領域，預估2025年初比例進一步上升至九成。
此外，亞洲國家包括韓國、日本、中國和台灣，都入列製造業回流前十大國，合計創造就業機會，佔前十國近一半。
| 創造就業機會數量 | 投資件數 | |
|---|---|---|
| 韓國 | 17909 | 36 |
| 德國 | 10045 | 72 |
| 加拿大 | 9797 | 48 |
| 日本 | 6483 | 62 |
| 法國 | 5063 | 17 |
| 中國 | 4933 | 45 |
| 澳洲 | 4118 | 14 |
| 台灣 | 4095 | 18 |
| 瑞士 | 3518 | 27 |
| 英國 | 3327 | 24 |
| 資料來源：Reshoring Initiative | ||
劉培乾就示警，美國製造業復興，對美國經濟本身的影響，還不如對亞洲出口經濟體的震盪。
「亞洲製造業過去是非常分工合作的，有各自的競爭優勢，比如馬來西亞是半導體、泰國是造車，」劉培乾加重語氣，「但在關稅擾動下，各國要去風險，馬來西亞可能就不只做半導體了；越南若不能仰賴中國半成品進口，政府要扶植自身產業，最後價格會更高。」
換言之，專業分工的亞洲供應鏈，將面臨洗牌。
「長遠來看，亞洲國家將擺脫傳統只注重效率最大化的出口驅動型策略，轉向國內或區域內需市場，同時開拓多元市場，以緩解外部不確定性的影響，」7月富達國際在報告中寫道。
儘管美國走過衰退邊緣，但伴隨全球貿易秩序翻開新頁，中長期全球景氣仍在迷霧中，難以捉摸。（責任編輯：洪家寧）
