日圓近期大幅升值，讓投資人想起2024年夏天套利交易引爆股災的恐怖回憶。
週三稍早，日圓兌美元匯率來到153附近，相較月初，美元能換到的日圓減少約4%，較年初也少了大約2%。日圓兌美元匯率在7月底時，還一度跌到接近164日圓，創下40年來低點。
這波漲勢的影響遠遠不只限於外匯市場。多年來，投資人一直以極低成本借入日圓，再把這些資金投入殖利率較高的貨幣，以及全球各地風險較高的資產。
日圓若快速升值，可能讓這類交易變得無利可圖，迫使投資人平倉，進而可能引發股市與債券市場賣壓出籠。
金融顧問公司deVere Group執行長葛林（Nigel Green）週二表示，「當投資人因為押錯匯率方向，必須趕緊賣出資產來填補損失時，他們會賣掉手上能賣的一切。這可能包括股票、債券，以及一般儲蓄者也有投資的基金，而這些投資往往還是透過退休金或職場退休計畫持有。」
所以，即使你根本沒有在操作日圓，日圓匯率的劇烈波動仍可能影響你的投資組合。
日圓升值可能衝擊你投資組合的5種方式
1. AI大贏家可能變成提款機
這波衝擊的餘波，可能影響到市場上部分漲最多的AI概念股。
盛寶銀行（Saxo）首席投資策略師恰納納（Charu Chanana）週二在報告中寫道，如果日圓升值引發被迫去槓桿，輝達、博通、超微和台積電，以及美光等記憶體製造商，都可能面臨風險。
問題未必出在這些公司的基本面出事，只是它們先前表現強勁，投資人持股又高度集中，因此當槓桿投資人急需變現時，這些股票自然會成為最明顯的獲利了結對象。
2. 債券與利率敏感型股票可能承壓
日圓升值也可能透過影響債券，波及你的投資組合。
日本債券已經出現賣壓，把指標性的十年期公債殖利率推升到30年來最高水準。日本國內殖利率升高，再加上日圓走強，可能讓日本投資人更有誘因把海外資金匯回國內。
恰納納指出，這可能促使日本投資人賣出外國債券，推高全球長期債券殖利率，並對REITs、不動產、公用事業與基礎建設公司等利率敏感型股票造成壓力。
LPL Financial首席技術策略師騰魁斯特（Adam Turnquist）週二寫道，如果美元兌日圓匯率明確跌破152，可能加速日圓升勢，迫使更多交易員回補日圓空頭部位。這可能「重新點燃日圓套利交易平倉的風險」，並對全球各類資產產生連鎖效應，包括美國公債。
3. 高價軟體股與動能股也要小心
估值昂貴的軟體股與動能股也可能承壓。
根據恰納納，如果日圓升值引發更廣泛的去槓桿，Palantir與Snowflake等股票可能面臨風險。
她強調，風險最高的，是高估值加上自由現金流偏弱，或有循環融資需求的企業。
4. 小型股與高槓桿企業對收傘更有感
規模較小、槓桿較高的企業也是潛在的壓力點。
恰納納說，如果日圓升值引發更廣泛的去槓桿，羅素2000指數以及規模較小的區域銀行、零售商、航空公司與品質較差的工業企業，都可能面臨風險。這些公司的流動性通常較低，再融資需求也較高，因此當金融環境收緊時，可能會放大跌幅。
5. 日本出口商的獲利可能受到打擊
日本大型出口企業也是另一個潛在壓力點，而且其中不乏日本股市的重量級成分股。
日圓升值會降低這些公司海外獲利換算回日圓後的價值，也可能削弱日本製產品在海外市場的價格競爭力。
恰納納列舉，豐田、本田、Sony、東京威力科創（Tokyo Electron）與愛德萬測試（Advantest）等公司，都可能受到影響。
這些日本大型股若走弱，也可能拖累以日本為主要投資標的的ETF，以及持有這些股票的國際型基金。
2024年的暴跌回憶浮現
2024年夏天令人記憶猶新的股災，使得最近日圓的走勢格外令人焦慮不安。
2024年8月5日，日經225指數暴跌12.4%，創下1987年「黑色星期一」股災以來最大單日跌幅。當時日本銀行才在幾天前升息，日圓走強與套利交易迅速平倉，疊加上市場對美國經濟的擔憂，引爆猛烈賣壓。
這一次的政策背景不大一樣。美國與日本已於7月31日聯手干預外匯市場以支撐日圓，同時市場也正在反映日銀進一步緊縮貨幣政策的可能性。
這次日圓的強力升值會演變成2024年8月的翻版嗎？專家認為，至少目前還不是。
三菱日聯金融集團（MUFG）資深外匯分析師麥可‧萬（音譯，Michael Wan）週三寫道，近期日圓走勢主要是由日本國內因素推動，而新興市場資產與套利交易目前仍展現韌性。
但更大規模平倉的風險並沒有消失。
ING策略師週二指出，「儘管短期基本面顯示這波走勢可能已經過頭，逆勢操作依然相當危險，尤其考量到套利交易仍有進一步平倉的空間。」
（資料來源：BI、Yahoo Finance）
