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股市起伏，融資被追繳，對股齡超過25年的槓桿投資人Elaine，早是家常便飯。沒想到7月的台股驚魂，依然給她一堂震撼教育。
融資重押科技股，她抱的其中一檔，正是股價一度近腰斬的華邦電，「從山谷抱到山上沒賣，帳面兩百萬正報酬，一個月就沒了。」
前前後後，她收到3次追繳通知，共補了150萬元現金救維持率。到了7月30日，股市已連跌5天，加權指數蒸發近5000點。那一天晚上，Elaine做好最壞盤算，一旦隔日再跌，得自砍哪些部位。
隔日，台股回神，台積電股價更衝上歷史新高。即便如此，到了8月初，Elaine帳面報酬率依然負雙位數。
Elaine僅是這次股災的一個縮影。《天下》遍訪北中南資歷超過二十年的證券營業員，大家異口同聲，「這段期間變得很忙。」
但營業員忙的，不是開盤期間接不停的下單電話，而是每日收盤後，等待一張張報表，當沖虧損亮紅燈、融資維持率不足、不限用途款項借貸維持率不足……。大家分頭認領自己的客戶，關懷電話一通接一通地打。
好在是，這波台股雖受韓股拖累，但台灣沒有個股槓桿ETF放大跌勢，即便市場同樣去槓桿，不如韓股殺得見血。加上四貸同堂早已引起央行、金管會關注，從大型到中型券商，6月起都已自主收緊不限用途款項借貸。
據券商第一線觀察，這波投資人受傷，多是獲利回吐，開了槓桿的投資人，用補現金、自砍部位救維持率，或申請延長至T+5度過險境，面臨融資被斷頭的人，仍在少數。
為何資深大戶也怕台股融資追繳？
Elaine並非投資小白。年紀剛過半百的她，早從剛出社會那一年，就認清受薪階級薪資有其極限，要賺得快，只能靠投資。
當年洗錢防制還不嚴格，月薪只有兩、三萬元的她，冒險向老闆借一筆大錢，讓自己驗資過關。那是Elaine此生看到帳面第一個100萬元，僅存在短短兩分鐘，印出存款證明，就把錢還了回去。
「那時怎麼買怎麼賺，股票、基金都是，我感覺賺錢好容易，」大環境助力投資運，她大著膽子開融資。只要自備四成款項，就可以買兩張股票，帳面的錢累積得飛快。
第一次震撼，是2003年SARS爆發，股市重創，融資維持率破底。Elaine自砍全部持股後，還得倒賠券商，財富一夕歸零。
後來幾年，沒錢的她只能收手，乖乖賺本業的錢。2008年金融海嘯後，她帶著幾年存下的本金，重新在低點進場。這一次，她融資照開，「我立志哪裡跌倒，哪裡爬起來。」
槓桿再度讓她快速累積不少財富，卻在去年川普關稅震撼彈下，熟悉的劇本重演：台股連吃3根跌停，融資追繳令齊發，她最後只能賣股，又貼錢給券商。
「本來不該這麼慘，但我賺到錢，是直接all in再投入，沒有獲利入袋，」Elaine形容，自己正是「積極冒進」的投資人，卻也因此手頭沒現金補維持率，更沒多的籌碼加碼股票，她只能不斷自砍部位救維持率。
兩度吃了苦頭，她沒怪工具，繼續徜徉股海。台股走了4年大多頭，她抱滿了記憶體和晶圓股。
看著華邦電股價一路走上230元，帳面投資報酬以百萬元起跳，卻在7月間，勢態驟變，華邦電股價近乎腰斬，加上融資利息後，她已近乎損益兩平。另一檔合晶，同樣從189元高點，跳水到88元低檔。
「我被追繳怕了，」Elaine自承，「從川普、美伊戰爭到現在，我這麼冒險的投資人都嚇到了。」
以前的她，深信股市修正兩、三成就會觸底反彈的歷史鐵律。如今看著破底的維持率，終得承認，台股不同以往，跌深還可能繼續跌。
這幾年投資人結構變化，槓桿水漲船高，一旦市場修正，籌碼亂了套，難免多殺多。
「我還想要繼續在投資這條路活下去，」Elaine自嘲，以往彷彿現金會咬人的她，這一次終於改變了策略。老公出手救急，她沒有再把這筆救命錢押進科技股，賭股市反彈來提高整戶維持率，而是針對維持率破底的股票，還錢給券商，形同直接降低融資成數。
Elaine承認，過往不留現金的投資策略，並不正確。她除了在管理融資風險做了策略轉彎，融資額度不再開到滿，度過這次股災，她未來手上至少會留等值投資部位三分之一的預備現金，以備隨時能救融資維持率，也有逢低加碼的底氣。
第三季台股震盪將成為新常態嗎？
「7月的金融市場給我們這種冒險型投資人一些啟示，股價會說話，我們要尊重市場，」Elaine語重心長。
華南投顧董事長呂仁傑觀察，6月下旬起至7月，台股波段拉回逾15%，融資餘額降至五字頭，融資修正幅度已高於大盤跌幅，顯示台股去槓桿後，融資餘額已降到相對健康的水位。
這波台股下殺，並非源自AI基本面轉壞，而是韓股去槓桿帶來的連帶效應。這項影響因子，在8月初告一段落，法人圈普遍看好，下半年股優於債基調未變。但呂仁傑示警，8月以來台股成交量萎縮，多日未站回兆元以上，顯示市場信心尚未全面恢復。
第三季台股，尚未告別區間震盪整理的循環，「牽動第三季盤勢的，會是聯準會利率決策與通膨，」呂仁傑說。
市場變數依舊存在，單日震盪兩、三千點，不排除成為台股新常態。投資人該從股災學到的，是追逐更好報酬的同時，也為自己留有餘地。（責任編輯：宋玟蒨）
