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受惠於地緣政治緊張引發的避險需求，黃金今年已上漲17%。不過，2月28日伊朗戰爭爆發以來，這股上漲動能陷入停滯。
去年與伊朗的12天戰爭爆發後，黃金先是暴漲一波，接著在宣布停火後回吐漲幅。而美以和伊朗的最新衝突已經兩個星期了，黃金的價格大致上還在橫盤整理，沒有向上突破的跡象。
2月28日，美國和以色列對伊朗發動空襲後，黃金價格從每盎司5296美元噴到5423美元，符合地緣政治混亂會促使投資人蜂擁買進傳統「避險」資產的一般看法。
但3月3日賣壓出籠，黃金價格暴跌6%來到5085美元。這個星期，衝突規模提高，黃金的價格卻只在5050美元到5200美元之間上下震盪。
至13日晚間，黃金價格來到每盎司5092.37美元左右，日內小漲0.26%。
為什麼會這樣？
貴金屬網站Metals Daily執行長諾爾曼（Ross Norman）說，黃金欠缺上漲動能有幾個原因，包括美元走強和美債殖利率走高。
諾爾曼補充說，石油價格上漲可能造成長期通貨膨脹、利率升高，因為各國央行目前難以遏制荷姆茲海峽關閉的影響。
現在依然有數百萬桶原油被困在波斯灣，造成了史上最大規模的石油市場中斷。伊朗新任最高領袖表示，目前並無打算重新開放荷姆茲海峽。
與此同時，美國總統川普在Truth Social上表示，比起油價，阻止伊朗擁有核武更是玆事體大。
Blue Line Futures首席市場策略師史特萊伯（Phil Streible）針對伊朗戰爭表示，「這個事件規模太大了，正衝擊著全球市場。如果他們能讓油價回落，並讓美債殖利率調頭向下，我認為各類資產都會出現一波『舒緩性反彈』。」
此外，最新的美國失業報告顯示，初次申領失業救濟人數仍處於低位。這份數據是聯準會決定利率路徑的重要參考。由於交易員不再完全預測聯準會在2026年會降息，短天期美債價格在週四應聲下跌，高昂的借貸成本對於不孳息的黃金來說是個利空因素。
多倫多TD銀行資深大宗商品策略師加利（Daniel Ghali）表示，「目前看來很明顯，尤其是最近幾天，聯準會暫緩降息已近在咫尺。現在真正的問題在於到底會暫緩多久。」
Al Ramz研究主管哈拉威（Amer Halawi）表示，另一個解釋是衝突引發投資人一連串恐慌賣出，造成市場出現「清洗潮」，也就是價格下跌使交易員被迫平倉。
他告訴《CNBC》，「如果是流動性危機，所有一切都會被拋售，直到人們釐清狀況，重新聚焦在對的資產上。」
「傳統上，市場遭到衝擊時，就算黃金也會先被倒貨，之後再上漲。」
儘管短期震盪劇烈，各大銀行還是看多黃金。摩根大通預測黃金2026年底會達到每盎司6300美元，德意志銀行的年底目標價則是6000美元。
（資料來源：CNBC、FUTU、Bloomberg）
