2025年12月31日，跨年前最後一個工作日，91APP董事長何英圻把電商事業群主管和餐飲事業群主管叫進會議室。
這是創立12年來，91APP內部從未出現過的景象——零售主管們坐左邊，餐飲主管們坐右邊，桌上攤開同一份客戶提案。
會後幾位主管不約而同道出一句深刻的感慨，「我們現在可以做以前做不到的事情。」
這句話的代價是9.6億台幣。
去年11月，91APP宣布全現金收購iChef 100%股權，成為公司成立以來最大一筆併購，「iChef這案子前後正式談了3次，」收購案後三個月，何英圻首度接受媒體專訪，雙方從2019年開始接觸，歷時約5、6年，終在去年底水到渠成。
作為先後成功把兩家公司賣給雅虎的連續創業家，人稱「電商教父」的何英圻，其實心裡一直有個隱憂——在Google與Meta的廣告紅利退潮、Cookie逐漸失靈的現在，一家台灣本土軟體企業還能靠什麼活下去？
他的答案顯然不是再開發一套新產品，而是直接收購有1萬5000家餐廳收銀機的POS系統商。他把這件事稱為「融合」，而非「聯合」。
【小檔案】91APP
- 成立年份：2013年
- 創辦人：何英圻
- 主要業務：SaaS服務涵蓋零售與餐飲產業，提供以AI賦能的商務、行銷、POS（銷售時點情報系統）、支付的全通路解決方案，結合代運營與顧問團隊，協助客戶提升營運效率與經營規模
- 成績單：2024年營收16.19億元、EPS4.22元
- 員工數：超過800人
用高頻數據補高客單消費
「聯合是加法，」何英圻定義，目前整合進程比他預想的還快，聯合的力量已開始發揮，但他更期待融合，「融合才有倍數效應。」
這個用詞的差異，藏著他對這筆交易最核心的期待：零售乘以餐飲、線上乘以線下，等於4個維度的全面展開，瞄準的是台灣零售5兆元加餐飲1兆元，共6兆元的消費市場。
91APP已切入五兆元零售，為何得補上另一個一兆元市場？對何英圻來說，一天吃兩至三餐的餐飲是高頻剛需，電商是中頻，而零售是中低頻高價，合併iChef的91APP，將打通兩大消費場景的底層數據。一旦融合，將有倍數效應。
他舉例，併購後，消費者在林聰明魚頭用餐結帳後，可以推薦她So Nice女裝；回到辦公室用剛剛被推播的優惠碼結帳，再送她公司附近餐廳的優惠券，「一個消費者的完整生活軌跡，已經可以開始觸及。」
「以前91APP想跨入餐飲領域，沒有Domain Know-How（領域知識），iChef也無法提供餐飲大客戶完整解決方案，」何英圻表示，現在兩者結合，把各自做不到的事補起來，能提供從POS點餐、行銷CRM會員及SEO廣告投放到支付收款的全融合大方案，「第一步絕對要做到，絕對不能一加一小於二，目標是大於二。」
40法則下的新成長曲線
何英圻的確需要成長動能。在SaaS圈，通常會用「40法則（Rule of 40）」來評估成長潛力，一旦營收成長率加上利潤率大於40%，就代表企業具備成長性。
91APP這幾年最大的壓力，正來自這個算式。
2021年上櫃第一年，營收年增35.8%、營業淨利率33.5%，兩者相加高達69.3%，股價一度衝上236元，是台灣SaaS概念股裡最風光的名字。
但從那之後，營收成長率開始往下走，從2022年的14.7%，2025年前三季只剩10%，40法則一路下滑到42。
獲利其實沒問題。毛利率穩定維持在70%以上、每股盈餘從2.52元逐年上升到去年前三季的3.04元。然而市場對一家成長率趨緩SaaS公司的評價，態度很明確：股價跌到63元，市值蒸發超過七成。
外界質疑，何英圻花10億元收購一家年營收規模約4億元的公司，但事實上，他買的是91APP第二個成長曲線，「董事們一致認同這個併購案，認為能帶來綜效，」一位91APP董事透露，除了早期投資過iChef的台灣大哥大總經理林之晨利益迴避，其餘全數通過。
「與其讓10億元現金一年只貢獻1、2000萬利息，不如變成會長大的生產工具，」何英圻法說會上說得更直白。
更何況擁有1萬5000家餐廳客戶的iChef，已在2024年轉虧為盈、2025年也準備要上市。
「91APP買的不是一個需要被搶救的虧損標的，而是一台剛開始轉動、還沒加速的引擎，」一位提供零售品牌電商解決方案的新創老闆觀察。
進軍破碎市場，串接成熟服務
91APP幫1500家中大型零售品牌虛實整合OMO的市場，早已有CRM、廣告、行銷、支付等成熟科技。何英圻觀察，餐飲科技訂位、POS系統、員工排班等服務商之間的串接，仍是客戶很大的困擾，「到餐飲現場會發現，通通都卡住。」
整併iChef，餐飲客戶可以直接將跨領域SaaS軟體，整合進原本的業務流程，很快就能看見效益，「我不能講大91APP百分之百成功，但成功概率將大幅提升，」他務實道。
他不諱言，合併案的成功關鍵，必須育成前所未有的跨餐飲、零售OMO的顧問人才，「過去這種人才根本不可能存在，市場沒有任何一家公司，能讓他們在零售和餐飲之間移動、實際操作，」何英圻已從100位電商顧問，挑出20位轉型成跨領域人才，「已從既有客戶拿下一個大K（Super Key Account），」他神祕兮兮地說。
收購iChef前，91APP與30家POS服務商緊密合作，這些伙伴也擔心合併後彼此會不會成為競爭對手？
「不會，市場有不同層級與區隔，」何英圻斬釘截鐵地說，即使收購iChef成為大91APP，也無法滿足市場上所有需求，他會標定核心戰場，其餘一律合作，「91APP不建自己的生態系，而是組SaaS大聯盟。」
何英圻的野心，不只是吃下國內6兆元消費市場，還想往海外走。
目前91APP海外營收佔比仍然極低，iChef的加入，有機會突破既定困境。iChef在香港、新加坡都有現成餐飲客戶，合併後，香港據點除了餐飲POS，還能同時賣零售SaaS；至於新加坡，91APP則能直接站在iChef的客戶基礎上開展。
但更關鍵的是，91APP需要在台灣把商模做到極致，讓其他國家的策略伙伴主動產生需求，就像台積電被要求到各國設廠，「我們如何變得更強，讓別人產生被需要的必要性，這才是核心，」何英圻說。
合併只是起點，91APP面臨哪些挑戰？
在外界看來，何英圻這筆交易目前仍只是一張入場券，並非成績單。
橫在前方的考驗首先是留才。全現金收購意味沒有股票綁定、沒有對賭條款（Earn-out），確保iChef創辦團隊拿到錢還能留下來，而iChef一百多位市場搶手的工程師，在缺乏股權激勵的情況下，也可能隨時被挖角。
「iChef創業團隊都還在，他們也看到合併後新產生的機會，」何英圻認為彼此很快就能找到一起工作的方式。
再來是系統和市場的挑戰。即使何英圻信誓旦旦指出，91APP和iChef都是雲端原生，背後底層邏輯很類似，但一位零售數位轉型服務商創辦人坦言，「聽起來很容易，但做起來是數百個技術接口逐一對接。」
iChef在台灣餐飲POS市場的市佔率約10%，看起來是領先者，但對手並不弱，比如鴻海和王品共同投資、資源豐沛的肚肚POS系統；或深耕百貨餐飲櫃位拿下五成以上市佔，並已上櫃的騰雲科技等。 「你不會有了大91APP，就不用inline，」一位前餐飲科技高階主管坦言，91APP即使串接iChef，也不能涵蓋餐飲客戶所有需要的服務。
況且91APP還有財務的現實壓力。即使iChef已轉虧為盈，但獲利率仍薄，合併後91APP前幾季的EPS應會被稀釋，91APP股價已跌到60元左右，接下來兩至三季如果沒看到具體綜效，股價還有進一步修正空間。
這也是何英圻在去年12月法說會指出，併購後前半年第一優先不是衝營收，而是降本增效的原因。
降本增效第一步是，砍掉iChef原本為了獨立營運與91APP重複的後勤費用，整併進91APP裡，就能壓低營運成本。
其次是把iChef客戶的支付金流切換到91APP自己的第三方支付系統，「這兩件事做完，iChef的獲利率有機會從剛過損平跳到貢獻正向淨利，」一位餐飲科技創辦人觀察，何英圻想讓10億元的併購效益在財報上盡快反應。
連續網路創業超過20年何英圻，從力傳資訊到興奇科技，每次都是自己從頭建立起，再交給ebay、雅虎奇摩等更大平台。
去年他人生第一次站在買方，不是因為不會做餐飲POS，而是他算過，從零開始做一套餐飲系統、養出Domain Know-How，再鋪進1萬5000家餐廳，大概又要花5年，然而廣告紅利消退的速度，不會等他5年。
這或許是電商教父生涯裡最務實的一次轉身。他不再相信自己什麼都能重頭做起，而是承認時間比金錢更重要，拿金錢買時間。
至於這筆交易究竟買到一條新成長曲線，還是一個需要數年消化的龐大整合工程？
答案可能要等到台北街角某家麵店老闆開始相信，這家做了12年零售通路生意的公司，真的比那些從第一天就陪他們出餐的對手更懂他；或者使用iChef那1萬5000家餐廳，真有老闆因為一套看不見的SaaS系統多賺錢的那一天，才會揭曉。
【小檔案】iChef
- 成立年份：2012 年
- 創辦人：吳佳駿、程開佑、何明政
- 主要業務：提供以雲端POS為核心的餐飲營運管理系統，涵蓋線上訂位、掃碼點餐、會員經營、銷售分析、AI成長顧問等完整功能，協助餐飲店家實現數位轉型與營運效率提升
- 成績單：年營收未公開 （資料推估約4億元）
- 員工數：180人
（責任編輯：宋玟蒨）
