日本央行最近一次升息沒能促使日圓持續升值，唱空日幣的聲浪愈來愈大，市場也更加確信日圓的結構性疲弱沒有快速解方。
摩根大通（JPMorgan Chase & Co）、法國巴黎銀行（BNP Paribas SA）專家認為，2026年底之前，日圓兌美元匯率會貶到160甚至更低，主因是美日利差依然很大、實質負利率、資本持續外流。
他們認為，只要日銀（BOJ）依然漸進式緊縮，而財政因素帶來的通膨風險持續存在，這個趨勢就會繼續下去。
日圓兌美元匯率在今年竭力維持不到1%的微小漲幅，先前則已經連跌4年。市場原先期待日銀升息、美國聯準會降息能扭轉局面，但事實證明成效不彰。
日圓兌美元匯率4月曾短暫升破140，而後在美國總統川普關稅政策、日本政局轉變使財政風險升高的不確定性下，喪失上漲動力。至26日下午5點，日圓兌美元匯率來到156.37左右，離今年低點158.87和年初的水位不遠。
摩根大通日本首席外匯策略師棚瀨順哉（Junya Tanase）表示，「日圓的基本面非常弱，這一點明年也不會有太大的改變。」
棚瀨給出全華爾街最看空的目標價預測，他認為2026年底，日圓會跌到164。他認為，明年循環性因素可能變得對日圓更不利，一旦市場定價其他地區的更高利率，日銀緊縮的影響就更有限。
隔夜換期利率顯示，市場要到9月才會完全反映日銀下一次升息預期，而通膨也依然高於日銀的2%目標，使日本公債承受更多壓力。
流行的套利交易策略也再次成為不利因素。借來低利率的日圓去投資巴西里爾或土耳其里拉等高收益貨幣的策略，使日圓更難反彈。根據商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission），截至12月9日的那一週，槓桿基金看空日圓的程度為2024年7月以來之最，而且在隔週大致維持空頭部位不動。
巴黎銀行匯率策略師善碧（Parisha Saimbi）說，明年全球總經環境應該「相對支持風險情緒，我們認為會有利於套利策略」。
她預測2026年底，美元兌日圓匯率會升至160。她認為穩健的套利交易需求、審慎的日銀政策，以及可能比預期更鷹的聯準會，都有機會讓匯價維持在高檔。
日本對外投資資金流出仍然是另一個壓力來源。散戶透過投信購入海外股票的淨額，徘徊在去年創下的9.4兆日圓十年新高附近，顯示家庭投資人對海外資產的偏好依舊強烈。分析師認為，這股趨勢可能延續到2026年，並持續拖累日圓。
企業資金外流可能會是持續更久的推力。美銀證券日本外匯與利率首席策略師山田修輔（Shusuke Yamada）月初表示，日本對外直接投資近年來維持穩定步調，幾乎不受景氣循環或利差影響，特別是日本企業今年的海外併購（M&A）金額已攀升至多年新高。
福岡金融集團首席策略師佐佐木徹（Tohru Sasaki）表示，「日圓疲弱的情況完全沒有改變。關鍵在於日銀沒有積極升息，而實質利率仍深度為負。」他預期美元兌日圓匯率到2026年底將達到165。「我認為聯準會幾乎已經結束降息。如果市場開始重新定價這件事，也會是推升美元兌日圓匯率的因素之一。」
不過，部分日圓觀察家相信隨著日銀持續推動政策正常化，日圓在更長期會升值。高盛集團預期，未來十年日圓最終可能升至100左右，但也承認短期利空重重。
隨著日圓匯率逼近先前引發干預的點位，官員干預風險也重新成為市場焦點。日本官員多次就過度投機行為發出警告，不過分析師認為單單只是政府干預不太可能讓日圓擺脫泥淖。
（資料來源：Bloomberg、Yahoo Finance）
