黃仁勳解析AI循環交易大聯盟真相：AMD有創意

白話的說，就是xAI找來各方投資人總計募得200億美元，其中輝達投資20億美元。所有投資資金結合了股權和債務，並將投入到一個專門成立的空殼公司（SPV）中。

這家公司再拿錢向輝達購買處理器，然後租給xAI使用。

黃仁勳說，「任何有馬斯克參與的事業，你都會想想參與其中。」

相較OpenAI、xAI和雲端公司CoreWeave名聲響亮卻從未盈利，輝達坐擁4.5兆美元市值，滿手現金，如今正以更快的速度將資金廣泛配置。

根據資本市場數據公司 PitchBook 資料，輝達2024年參與了52起AI公司創投交易，而今年截至9月底已完成50筆交易。輝達財務長克雷斯（Colette Kress）9月的高盛會議上表示，公司計劃將資金投入「生態系中最具戰略價值的部份」。除了投資新創，輝達還採取措施為合作伙伴提供保障，CoreWeave協議就是其中之一。

如何預知AI泡沫要破了？哈佛AI觀察家冷靜分析

一些長期觀察科技產業的分析師與學者察覺到，這種綿密織成的共生商業關係和循環交易，與網際網路泡沫時期有著令人不安的相似之處。

哈佛甘迺迪學院資深研究員卡爾瓦奧（Paulo Carvao）專注人工智慧政策研究、並曾在1990年代末於科技業工作。

卡爾瓦奧進一步解釋，1990年代末期，所謂的循環交易往往圍繞著廣告與新創間的互相交叉銷售。也就是，網路A公司向網路B公司的網站購買大量的廣告版位；軟體公司C購買了網路公司D的軟體服務，而D公司又用這筆收入去購買C公司的其他產品。

卡爾瓦奧說，這造成了「灌水式的成長」，或者說，幾乎沒有外部的新錢流入，但這兩家公司的帳面營收和成長速度看起來都非常亮眼，進而抬高了股價。

至於AI時代，卡爾瓦奧繼續說，AI公司目前花的錢是用來買 「有形產品」，像是輝達晶片，這些晶片是實際生產力，「但現在與網路泡沫時代的相似之處在於，AI公司的支出仍然遠超他們賺錢（變現）的速度，這仍令人擔憂的點。」

因此，如果要避免AI泡沫炸裂，投資人可以關注的一大重點是，科技企業營收是否虛胖，更白話的說就是，是否有多家公司採用了他們的服務、他們的營收來源是否很多元，由多家公司貢獻。

CoreWeave執行長英特拉托（Michael Intrator）某種程度上談到了這個重點。

英特拉托近期接受彭博新聞訪問時承認外界對循環融資的擔憂，但他表示，隨著更多企業採用AI，這些顧慮終將消散。

英特拉托說，「當微軟來向我們買服務，是為了去服務他們那些正在使用Office 365或Copilot的終端客戶時，我根本就不在乎那些關於『循環融資』的說法。」

「因為他們微軟有真實的最終使用者在消費這些服務。」

（資料來源：CNBC, Bloomberg）