高市將任首相　專家：日圓跌勢可能進一步加速

高市擊敗小泉進次郎勝選後，市場預期迅速反轉。選後第一個交易日，日圓兌美元貶至150.40，日經指數大暴噴4.8%，而對貨幣政策最敏感的兩年期日本公債殖利率下跌至0.895%。

部分經濟學者認為，日銀升息的窗口期可能很快關閉。

岡三證券經濟學家中山（Ko Nakayama）指出，若日銀本月按兵不動，下次升息時機是明年1月。雖然日銀12月也有會議，因為政府將編列補充預算，12月升息難度較高。

中山解釋，「若日銀錯過1月的機會，之後的升息將必須依賴明年春季的『春鬥』薪資談判結果。」

中山預期，明年的加薪幅度將低於今年，特別是中小企業難以持續提高薪資。

「薪資與物價良性循環的動能，明年可能會明顯弱於今年。」

高市對經濟前景似乎也不完全有信心。她警告，美國關稅的全面影響尚未浮現，
日本的通膨主要原因還是成本上升而非需求擴張，「現在要說日本已經不用擔心通縮，還為時過早」。

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套利交易再獲青睞，日圓不妙

隨著高市早苗幾乎篤定出任日本首相、市場押注日本升息速度放慢，盛行一時的「日圓套利交易」（yen carry trade）」看來準備回歸，週一日圓兌所有主要貨幣匯率都走弱。美元兌日圓匯率週二來到150.36附近。

升息延後可能再度吸引交易員重啟「套利交易」，也就是借入低利率的日圓來買入高利率貨幣，如巴西里耳或澳幣，從中賺取利差。

荷蘭合作銀行（Rabobank）外匯策略主管佛利（Jane Foley）表示，「市場很可能會做出短期重啟日圓套利交易的結論。」
 
齊爾（Peter Tchir）等分析師認為，近期美股和比特幣對美國政府關門的利空毫無反應，還大漲特漲，一部分原因可能正是有部分套利交易者在大買高風險資產所致。

自民黨黨魁選舉結果造成日圓週一一度下跌2%，債市也下跌，投資人擔心高市將推動更多政府支出、加劇通膨。

高市的經濟顧問本田悅郎（Etsuro Honda）週一表示，10月升息會太倉促，12月才是更合適的時機。

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市場很快調整升息時機的定價，利率交換市場數據顯示，日銀10月30日會議升息機率只剩19%，低於選前的約57%。若日銀選擇放慢升息，套利交易者會更安心把日圓當作便宜融資來源。

瑞穗銀行（Mizuho Bank）倫敦資深外匯策略師中島（Masayuki Nakajima）表示日圓拋售可能進一步加速。他預期日圓可能貶至1歐元兌180日圓，也對其他亞洲貨幣走弱。

「若高市持續主張日圓疲弱不會傷害日本經濟，堅稱日銀不應升息，套利交易可能重新啟動，日圓全面走貶。」

德意志銀行（Deutsche Bank）策略師也宣布關閉日圓多頭部位，主因「在這場政治意外後，目前缺乏任何看多日圓的正面催化劑。」

彭博策略師克利斯（Cameron Crise）評論，「今年的市場環境令人想起2000年代中期，外匯套利的黃金時代。」

最近幾週的市場波動性偏低，使套利交易特別有利可圖吸引力。彭博數據顯示，以日圓為融資貨幣的套利交易績效極其亮眼。例如賣出日圓、買入哥倫比亞披索的交易，過去一個月報酬率超過5%。

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接下來幾週，交易員會密切關注日銀官員的演說，尋找任何政策放緩的蛛絲馬跡。富國銀行（Wells Fargo）倫敦宏觀策略師尼爾森（Erik Nelson）認為，日銀短期內不太可能改變立場。

「日銀早就知道這場選舉要來，仍然明確暗示將很快再次升息。若接下來官員的談話突然變得猶豫，那將使做空日圓的投機者更加大膽，但我懷疑日銀會這麼快轉彎。」

2024年7月，日銀升息、宣布減半公債購買規模一度造成日圓暴漲、套利交易者被迫平倉空頭部位，引發全球股災。不過日圓目前疲軟，使得套利交易依然是個極其誘人的選項。

美銀證券（BofA Securities）日本外匯與利率首席策略師山田（Shusuke Yamada） 告訴《彭博》，「現在日圓套利交易還是很有吸引力。」

「我們預期美元兌日圓在年底前可能升至155。市場還需要進一步消化高市政策立場的影響。」

（資料來源：Bloomberg、WSJ）

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