為什麼要投資債券？不管是你隔壁的同事，或者是買早餐的老闆，應該都能說得頭頭是道，包含現在的債息很漂亮，只要美國降息，就有資本利得空間的價差可以賺。可是漸漸地你會發現，美國的經濟好像狀況還不錯。原本心中你對於債券價格那套腳本，好像沒有按照那個方向走。到底發生了什麼事情呢？ 現在已經 5 月，看下個月降息機率也不高，大家就開始說，會不會是 9 月，那會不會是 11 月、12 月等。重點是，最近債券市場有一個新聞談到，在 4 月中的時候台灣投資人瘋狂前進 20 年期美國公債，一檔 20 年期美國公債的 ETF 規模超過了 2,000 億。
本集節目邀請施羅德投信客戶發展處產品發展部門副總裁王翰瑩 Anita 分享觀察：
Ｑ：現在真的是一個買公債的好時機嗎？在過去兩年，大家都一直說要投資債券。但是如果在這兩年的期間，投資的是美國的公債，尤其是超長天期大概 20 年期的平均報酬率大概是 -10% 到 -15%。所以大家就會想說，這些投資專家不都說要買債券嗎？那是報錯名牌嗎？
買債券這件事情其實沒有太大問題。最大的原因是因為買的是超長天期的美國公債，而剛剛好在這段時間裡面，債券殖利率是不跌反漲。
大家回過頭來看三、四個月前，市場上預期會降息 6 碼。那現在大家覺得降息 2 碼就要偷笑了，還有人在說可能會升息。所以這些氛圍的變化，會讓債券的殖利率是往上走的，所以債券反而就承受了損失，尤其是天期越長、損失越重。 但是回過頭來看，買債券這個建議到底對還是不對。如果我們去看主動型操作的全球債券，平均一樣的時間，我們全部都換算成台幣，大概是賺 8% 左右；那如果買的是非投資等級的公司債的話，這段時間大概是賺 14% 左右。
所以說買債券沒有不對，只是大家選債的時候，太過重壓單一的券種，所以造成投資報酬率的落差。
Ｑ：但是大家可能會認為我買的是公債、我借錢給美國政府，怎麼會波動大？剛剛都有提到一個關鍵原因：長天期，長天期對應到債券投資上就有個名詞叫「存續期間」，這又是什麼？
我剛剛一直強調，大家買的是長天期，而且是超長天期的美國公債。這個產品 通常在法人圈是拿來做所謂的債券價差的交易，就是通常買低賣高。簡單來說 它就是一個對利率敏感度非常高的一個產品，所謂的利率敏感度很高，就是它的存續期間很長，我們用存續期間來衡量所謂的敏感度。
如果通常來看的話 20 年期的美國公債，它如果存續期間是 15 年左右的話，代表債券價格每上升 1% 它就會跌 15%；相反的如果每降 1% 它就會漲 15%。回過頭來看，如果我覺得 6 月份美國聯準會一定會百分之百降息的話，我現在買進，譬如說如果它降 1% 我就可以賺 15%。
所以說這個就是為什麼台灣投資人就是要押，大家都認為是即將要降息的情況，那只是早晚問題，6 月不降、9 月總會看到、12 月總會看到吧！如果是這樣的想法，那我去押長天期債就沒錯，就看投資人對於風險承受的程度可以多少。它的一個波動度就跟是股票是一樣的，如果你覺得買債券資產也可以承受 跟股票一樣的波動度，那當然沒有什麼問題。
Ｑ：那就是如果說我會期待債券是一個比較穩定、慢慢賺債息的資產的話，應該是要去買短天期債嗎？
這個問題蠻好玩的，如果從過去的績效來看是比較好，一樣是美國公債短天期的，如果說是 1 到 3 年期的話，其實賺大概 8 到 10% 左右。老實說我們自己在做投資建議的時候，也會建議投資朋友比較偏向短天期一點，那最主要的原因，第一個就是短天期對於利率的敏感度沒有這麼的高。
再者就是，不知道大家有沒有聽過一個所謂「殖利率倒掛」的現象，現在還是倒掛，也就是我今天現在去買美國的公債，我買 1 年期的公債大概可以拿到 5% 到 5.5%；但是我如果是買到 10 年期或 20 年期大概就是 4.6% 左右。以現在實際的狀況來看，的確是天期短的話比較不受升息的一個影響，那這樣子的一個靈活度的確是有的。
Ｑ：以施羅德團隊來說，現在你們的債券基金平均的存續期間是抓多少？感覺如果抓太長天期不行；但是如果抓太短天期，到時候如果真的降息了，我又吃不到資本利得空間。
現在我們這些操作的時候，會維持一個比較彈性的存續期間，那通常就會大概維持大概 4 到 6 年之間去做變動。其實投資人在選擇債券型基金的時候，也是可以選擇就是存續期間可以愈彈性操作的。老實說在現在的一個金融環境當中，愈能夠有機會可以賺到錢，因為它可以針對現在的一個狀況做一個很靈活彈性的調整，所以就是一個中天期不長不短剛剛好的一個債券，也許是現在大家可以考慮的部分。
Ｑ：如果今天手上已經有很多長天期公債 ETF 的人該怎麼辦？要小賠先賣掉嗎？還是趕快再補什麼？你會建議他們怎麼做？
其實如果是有比較多長天期的話，的確應該是適度去補一些比較短天期的來做平衡。那就像我剛剛有說，其實投資就跟我們飲食一樣，也是需要均衡。我自己也投資主動型的基金、我也投資被動型的 ETF。
那我自己在做投資的時候，喜歡拿主動型的債券型基金當成一個債券資產的一個核心，然後再搭配市場的狀況，可能有時候會加一些長天期的一個公債。如果哪一天真的風向又變了，聯準會降息的機會比較確定的時候，這個時候就很適合再加一些所謂的長天期公債，最有效率的方法其實就是用所謂被動型的投資，來增加投資組合獲利的可能性。
Ｑ：原來長天期的公債在你們法人界當中，反而是要拿來做波段用的；散戶們常常把它拿來當成是核心配置，這個想法是完全不一樣的。
我們會常常說，要增加存續期間，就是當我看債券利率是往下走的的時候，我要從當中去獲得比較大的利益，所以存續期間越長。我剛剛說如果存續期間是 5 年，就是債券每降 1%，我只漲 5%；那存續期間我可以拉長到 20 年的話，我就是債券一樣降 1%，我是可以賺到 20%。
所以你就會發現，我要賺價差的話，一定是找長天期來賺價差，那既然我們是解讀債券關鍵字 我當然就要來公布我們五月份的債券關鍵字了。這個月給大家的關鍵字就是「MIX 混搭」。
為什麼會選這個字，就是回扣到我們剛剛提到的，其實現在市場真的變化得太快了，那要怎麼樣掌握到市場機會，我們會建議投資朋友就是真的什麼東西都要「混搭」一些。
剛剛有提到，短天期要有、長天期要有、那公債要有、公司債也要有。然後投資等級債、非投資等級債券其實也要搭配一些；主動要有、被動也要有。在這樣子的「混搭」的概念上你才可以最靈活的去面對，現在真的是變化太快的一個金融市場。
Ｑ：我們都說債券是一個避險工具，那黃金也是一個避險的工具，黃金價格在近來又創新高，那如果今天我買黃金，它又能夠避險、還可以幫我賺錢，如果我是避險的角度，我會不會買黃金就好了？為什麼要買債券來當避險工具？
一般投資人會用避險這兩個字，來囊括所謂的黃金或者是債券。但是這兩個東西是完全不同特性的一個資產，那大家知道黃金是沒有收益的，黃金不會生債息，但債券是有債息收益的。
那黃金抗的是通貨膨脹的風險、地緣政治或是戰爭的風險，但是債券其實它很怕通膨。大家還記得 2022 年美國通膨飆到 9% 的時候，其實那時候債券表現其實是不好的，所以他們避的東西不一樣。
如果現在大家看的是經濟衰退的風險，那公債會是一個很好的避險工具。但像公司債就是另外一種形式來跟著企業成長來發展的工具。所以也不是說所有債券都是避險的，回過頭來看最重要還是我們現在怎麼看市場。
如果聽眾朋友跟我們一樣是覺得說，現在全球經濟是在一個還不錯的軌道之上，企業其實是賺錢的。通貨膨脹雖然緩慢但是也還是在下來，那美國遲早可能還是會走到降息的話，那現在最好的策略就是靈活的一個核心。
包括就是長短天期或者券種的靈活，我們以波動比較小、穩定度比較高的資產當成一個核心，衛星搭配一些股票或者是黃金，其實也是一個很好的混搭策略。
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