►►完整收錄，2022 天下經濟論壇（CWEF）夏季場 演講精華
如果回顧2019年3月那段時間，當時聯準會主席鮑爾說，世界處於長時間的低通膨，因為2018年通膨壓力非常低，很多人認為這樣的日子會一直持續下去，甚至有一份報告明寫：通膨的終結。
但如今卻進入通膨節節上升的年代，通膨已接近10%。經過30年相對低的通膨，現在通膨突然進入雙位數，連一般人都很有感。今年第一季，在美股標普（S&P）掛牌的500家企業，很多企業表達有通膨的壓力。
過去因為全球化、科技進步、人口老化，讓世界進入低通膨的時代。現在有什麼不同？
答案是，全球衝擊（global shocks）和結構性變化同時發生。
地緣政治危機＋供應鏈危機
因為新冠疫情蔓延，各國政府大舉祭出財政刺激；疫情也讓大量工作者離開勞動市場，造成勞動市場緊俏，自1970年以來，沒看過這麼嚴重的勞動力短缺。
今年上半俄烏開打，帶動糧食價格大漲。烏俄戰爭也讓愈來愈多政府，更看重能源安全和糧食安全，這將成為長期政策，並影響農業科技產業的發展。
另外，因應全球氣候變遷，綠色革命正在發生。
另一個重大變化是，疫情讓大家想跟全球化脫鉤，各國重啟保護主義措施，從日用品到高科技產品。這讓企業必須重新評估供應鏈佈局，未來不能只仰賴一個生產基地或一個市場，供應鏈將會變得離母國更近、更分散、更自動化。
在供應鏈分散的趨勢下，很多東南亞國家從中受惠。蘋果的iPhone13不只在中國，也在印度生產；台積電也打算在新加坡蓋晶圓廠。資金流流出中國以外的市場，今年創投在新加坡、印度募資，都有非常好的成績。
通膨會持續，但經濟不會「大衰退」
瑞銀認為，通膨會逐漸緩和，因為供應鏈問題會趨緩，半導體晶片短缺已經開始解決。但只要美國就業市場的問題遲未解決，全球乃至大中華地區仍會受影響，因此2023年通膨還會持續成長。
未來市場仍會非常波動，除了控制通膨，地緣政治風險也有待解決。基本上，瑞銀不認為經濟會進入大衰退（recession），主要是大部份企業表現依舊亮眼，就業市場仍有很大需求。
但未來市場會怎麼變化？有四種可能性：暴跌（slump）、停滯性通膨（stagflation）、軟著陸（soft landing）和通貨再膨脹（reflation）。
如果問我未來6個月會走向比較好（即軟著陸或通貨再膨脹），還是比較不好（即暴跌或停滯性通膨）？我認為，機率是一半一半。
備足現金，可佈局五大投資標的
若是投資人，如何做好準備？最重要的是做好現金管理，尤其未來12個月非常重要。無論是個人、企業，因應市場不確定性，一定要備足現金以因應未來3到5年的支出需求，同時伺機尋找投資機會。
例如，提供3%收益率的美國公債，因為流動性夠好，是理想的投資標的；又如跟原物料連結的結構性商品，因為原物料能抗通膨，建議投資人找2至3年存續期的商品，這類商品可提供足夠的下檔保護，因此企業或個人可以優先佈局。
若要多元佈局，也能考慮另類投資標的，像避險基金。今年1至5月，避險基金標竿指數下跌3%，相較全球股市下滑超過10%，是長期分散化投資的選擇之一。
假如看好未來會走上比較正面的那一半，你應該投資價值股。一般當通膨超過3%，價值股的表現會優於成長股。另外，趁這波股票大跌，可以佈局跌深但績優的個股，像是自動化、綠能相關產業。
未來投資要在保守和成長找出平衡，保留資產之餘，也要抓住只有這個時期才會出現的成長契機。
